Waspadai kemungkinan The Federal Reserve melakukan “kenaikan suku bunga mendadak” malam ini! Beberapa institusi Wall Street mengeluarkan peringatan, trader melakukan “lindung nilai kecemasan” secara historis

Aplikasi keuangan Zhihong Finance APP diketahui bahwa ketika Ketua Federal Reserve Kevin Walsh akan mengumumkan keputusan suku bunga kedua sejak menjabat pada pukul 2 pagi waktu Beijing hari Kamis, pasar modal global menahan napas, menunggu sebuah ketidakpastian yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hanya sebulan lalu, pasar hampir yakin bahwa pada bulan Juli The Fed akan tetap bertahan; sementara saat ini, alat CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga 25 basis poin telah melonjak dari 13% seminggu lalu menjadi 30%. Citi secara terang-terangan mengatakan, ini adalah "momen paling beragam sejak September 2024".

Yang lebih menegangkan, kontrak terbuka berjangka suku bunga federal mencapai 909.714 kontrak pada hari Jumat lalu, dan naik lebih lanjut menjadi 967.136 kontrak pada hari Senin, mencetak rekor baru."Biasanya saat mendekati hari keputusan, ekspektasi pasar terhadap hasil kebijakan sudah sangat konsisten," namun kali ini sepenuhnya berbeda.Data BMO Capital Markets menunjukkan bahwa sejak tahun 2015, rata-rata margin kesalahan prediksi trader sehari sebelum keputusan suku bunga Federal Reserve hanya sebesar 2,4 basis poin—sedangkan kali ini, margin tersebut mungkin dihitung dalam "pip".

Dari “10%” ke “30%”: Narasi inflasi yang dibalik oleh gejolak geopolitik

Pada 14 Juli, Departemen Tenaga Kerja Amerika Serikat merilis data CPI Juni: CPI naik 3,5% secara tahunan, turun signifikan dari 4,2% di Mei, dan turun 0,4% secara bulanan, mencatat penurunan bulanan terbesar sejak April 2020; inti CPI tetap stagnan secara bulanan, pertumbuhan terendah sejak Januari 2021. Data ini sempat membuat pasar percaya Federal Reserve bisa tetap bertahan, sinyal menurunnya inflasi sempat menekan taruhan kenaikan suku bunga Juli hingga sekitar 10%.

Namun, yang mendingin hanya data, bukan trend. Setelah perjanjian gencatan senjata yang rapuh antara Amerika dan Iran pecah, situasi Timur Tengah kembali memanas. Pada 24 Juli, harga minyak Brent menembus $100 per barel, dengan kenaikan total 25% sejak pertemuan Federal Reserve Juni. Kenaikan harga minyak dengan cepat berdampak pada harga bensin dan diesel, menekan biaya konsumen dan industri Amerika. Bersamaan, pemerintahan Trump pada 24 Juli mengumumkan perlakuan tarif baru 10% hingga 12,5% kepada 60 negara, sebagai pengganti "Liberation Day" yang sebelumnya dibatalkan oleh Mahkamah Agung. Selain itu, investasi AI yang terus kuat meningkatkan permintaan terkait. Tiga faktor ini membalik ekspektasi pasar tentang menurunnya inflasi.

Robert Sockin, Kepala Ekonom Amerika di PGIM menggambarkan pertemuan minggu ini sebagai “hampir 50-50”. Neil Dutta, Kepala Ekonom Pantheon Macroeconomics, dengan terang mengatakan bahwa kenaikan suku bunga Juli akan memberikan Federal Reserve “fleksibilitas di masa depan”, menghindari tekanan di September. “Anda harus mencari peluang dalam konsensus, dan saya rasa kali ini adalah momen tersebut,” tulis Dutta dalam laporannya pada 22 Juli.

"Revolusi Senyap" Walsh: Tidak mengikuti pendahulu, tidak memberikan panduan apapun

Variabel terbesar dalam pertemuan ini datang dari Walsh sendiri. Sejak menjabat pada 22 Mei, Walsh benar-benar mengubah paradigma komunikasi Federal Reserve. Ia dengan jelas berjanji meninggalkan “panduan ke depan”—yaitu tidak lagi memberi isyarat jalur suku bunga kepada pasar.

Pada sidang kongres 15 Juli, ia menolak memberikan pandangan spesifik tentang tren suku bunga dalam beberapa bulan ke depan. Ia membentuk sejumlah kelompok kerja guna menilai ulang mekanisme komunikasi Federal Reserve, kerangka inflasi, dan manajemen neraca. Seperti yang dikatakan Joe Boyle, ahli investasi pendapatan tetap Hartford Funds: “Walsh masih menjadi tokoh yang sulit ditebak, ia selalu menegaskan tidak tertarik pada panduan ke depan.”

Dampak dari pendekatan ini mulai terlihat—pasar kehilangan “kompas kebijakan” yang telah dikenalnya selama puluhan tahun. Alex Manzara, broker derivatif di R.J. O'Brien menegaskan: “Dulu, Federal Reserve jarang mengejutkan pasar. Mendekati pertemuan, suku bunga implisit dalam kontrak berjangka dana federal biasanya tidak berbeda lebih dari 2-3 basis poin dari kebijakan akhir. Kini, ketidakpastian tiba-tiba muncul dalam kontrak, dan menambah permintaan untuk perdagangan.”

Presiden Bianco Research, Jim Bianco, mengatakan: “Tanpa panduan ke depan, kita akan sering melihat distribusi probabilitas 20%, 30%, 40%.” Goldman Sachs menekankan, investor melihat hasil pertemuan Juli sangat tidak pasti karena perbedaan pendapat internal Federal Reserve dan posisi Walsh yang belum jelas.

Arus Politik: Keseimbangan halus Walsh dengan Trump

Di balik pertarungan kebijakan ini, terdapat kalkulasi politik yang rumit. Trump secara terbuka menekan Walsh agar menurunkan suku bunga, menyatakan “suku bunga sepatutnya lebih rendah”, “kami seharusnya memiliki tingkat suku bunga terendah di dunia”. Veteran pasar obligasi Harley Bassman dalam laporannya secara terang Federal Reserve seharusnya “cabut plester”, menaikkan suku bunga 50 basis poin. “Kenaikan suku bunga 50 basis poin menandakan ada sheriff baru di pasar, yang tidak tunduk pada presiden”—tindakan ini sekaligus memberikan kredibilitas anti-inflasi dan menahan tekanan Trump untuk menurunkan biaya pinjaman.

Joseph Lavorgna, Kepala Ekonom Amerika SMBC Nikko Securities menekankan, jika menunggu hingga September atau Oktober untuk bertindak—kenaikan suku bunga terjadi tepat sebelum pemilu paruh waktu—“itu akan jadi seperti apa? Lebih baik bertindak sekarang.”

Ujian bagi Walsh adalah: ia telah bersumpah di kongres untuk “zero tolerance” pada inflasi, tetapi enggan mengungkap jalur spesifik. Seperti disebut BlackRock sebelumnya, Walsh “menyadari kredibilitas tetap merupakan alat kebijakan paling ampuh bagi bank sentral”—tetapi “kata-kata tersebut akhirnya harus diwujudkan dengan aksi”.

Kelompok Hawkish: Setidaknya dua suara penentang, Castle Securities bertaruh “kenaikan mendadak”

Perbedaan pendapat internal Federal Reserve juga sangat jarang. Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, baru-baru ini secara jelas mendesak “tingkat suku bunga yang sedikit lebih tinggi”, menilai inflasi masih jauh di atas target 2%. Presiden Federal Reserve Cleveland, Hamark, juga memperingatkan tekanan inflasi tetap tinggi. Dua orang ini memiliki hak suara FOMC 2026, sempat memberikan suara menentang pada April, dan kemungkinan besar akan menentang lagi pekan ini.Goldman Sachs memperkirakan setidaknya satu anggota akan memberikan suara menentang untuk mendukung kenaikan, Danske Bank memperkirakan 2 hingga 4 anggota mendukung kenaikan, sementara Citi bertaruh The Fed akan bertahan. Namun,Citi memperkirakan jika suara menentang lebih dari dua, pasar akan menafsirkannya sebagai sinyal hawkish yang lebih kuat. Lembaga memprediksi setidaknya akan ada dua suara penentang pekan ini.

Sinyal lebih agresif datang dari Wall Street. Kepala Strategi Makro Castle Securities, Frank Flight, secara mengejutkan mengubah ekspektasi dasar dan mendukung kenaikan suku bunga pekan ini. Dalam laporannya, ia menulis kenaikan 25 basis poin akan menguatkan komitmen Walsh untuk mengembalikan stabilitas harga, sekaligus menunjukkan pembuat kebijakan tidak lagi mengandalkan memberi "panduan" setiap kebijakan kepada pasar. Flight menilai pasar kembali meremehkan tingkat hawkish Federal Reserve, "kenaikan pekan ini akan menandai berakhirnya era panduan ke depan".

Kepala Ekonom Wrightson ICAP, Lou Crandall, mengatakan Federal Reserve tidak punya alasan untuk tidak menaikkan suku bunga. Robert Tipp, Kepala Obligasi Global dan Kepala Strategi Investasi PGIM, mengatakan pasar mungkin meremehkan kemungkinan kenaikan suku bunga Rabu. Tipp berkata: “Ia memang sudah siap untuk menaikkan suku bunga. Menunda keputusan sekarang akan meningkatkan kemungkinan kenaikan 50 basis poin di bulan September.”

Namun, analisis menunjukkan Walsh sendiri mungkin tidak mendukung kenaikan saat ini. Dalam kesaksian kongres 15 Juli, ia menggambarkan kejutan harga energi sebagai "gejolak pada harga tertentu yang tidak bisa kami kendalikan". Kenaikan suku bunga akan “mengantisipasi” kesimpulan dari kelompok kerja yang baru ia bentuk. Selain itu, CPI Juni telah menurun untuk pertama kalinya dalam enam tahun, pertumbuhan lapangan kerja melambat, menyediakan alasan untuk bertahan. Survei lembaga terhadap 76 ekonom menunjukkan semua responden memperkirakan Federal Reserve akan tetap mempertahankan suku bunga.

Pasar menahan napas: apapun hasilnya, volatilitas akan tajam

Kepala Ekonom Amerika UBS, Jonathan Pingle, mengakui bahwa selama 20 tahun ia belum pernah merasa sebingung ini terhadap keputusan suku bunga Federal Reserve yang akan datang, terakhir kali merasa bingung adalah saat Ben Bernanke menjabat Ketua Federal Reserve; dia menyebut kurangnya rekam jejak Walsh dan perbedaan pendapat di antara pejabat Federal Reserve memperburuk ketidakpastian prospek, tetapi dia tidak menutup kemungkinan Walsh akan memberikan suara yang menentukan. Kesimpulan Mark Cabana, Kepala Strategi Suku Bunga Amerika Bank of America, lebih tajam: “Investor masih berusaha memahami bagaimana Federal Reserve akan beroperasi di bawah kepemimpinan Walsh.”

Ketidakpastian mendorong permintaan hedging yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kontrak terbuka pada kontrak berjangka suku bunga federal bulan Agustus mencapai 967.136 kontrak pada 27 Juli, mencetak rekor baru. Tim perdagangan Citi telah membeli kontrak FOMC Juli—posisi ini akan untung jika bank sentral mempertahankan suku bunga, Global Head of Short-Term Rate Trading Akshay Singal mengatakan, “Walsh selalu menegaskan ingin pasar fokus pada data, dan data saat ini belum cukup mendukung kenaikan suku bunga.”

Michael Ball, ahli strategi makro, menekankan: “Meskipun pasar memasuki wilayah baru dengan seorang Ketua Federal Reserve yang mungkin bertindak tanpa mengungkapkan niat, langkah seperti itu pada akhirnya dapat diterima investor sebagai kebijakan yang tepat. Itu akan mendukung aset berisiko dalam jangka pendek.”