Harga minyak turun, tapi emas tidak naik; obligasi AS dan AI keduanya anjlok, emas menunjukkan sifat lindung nilai yang kuat

　　Sumber artikel: HuiTong Keuangan

　　Pada hari Selasa (28 Juli) selama sesi Asia-Eropa, waktu gencatan senjata antara Amerika Serikat dan Iran kembali diperpanjang, harga minyak turun tajam, namun harga emas tidak menunjukkan kenaikan signifikan, saat ini diperdagangkan di sekitar 4050, turun 0,65%.

　　Meskipun gencatan senjata sementara, kedua belah pihak tidak menunjukkan pelonggaran signifikan, dan status navigasi dua selat energi utama juga belum membaik; sementara itu, AS mempercepat penerbitan surat utang dan investasi AI terus meningkatkan imbal hasil obligasi AS, menekan aset berdurasi panjang, emas dan saham teknologi secara keseluruhan terkoreksi, namun kali ini koreksi emas tidak sedalam saham teknologi, terutama karena saham teknologi memiliki logika penurunan lain.

　　Situasi Selat Hormuz dan Laut Merah berdampak langsung pada harga emas

　　Selat Hormuz menanggung hampir sepertiga pengiriman minyak mentah dunia, Laut Merah adalah jalur utama perdagangan energi Eurasia, keamanan kedua jalur ini langsung menentukan perkiraan pasokan minyak mentah,

　　Situasi regional baru-baru ini tetap tegang: otoritas Iran berulang kali mencegat kapal yang menyimpang dari rute resmi dan mematikan sistem pelacakan saat melewati Selat Hormuz, gesekan navigasi sering terjadi; konfrontasi AS-Iran terus meningkat, kedua belah pihak saling menerapkan blokade laut.

　　Trump memberikan sinyal, di satu sisi mengandalkan Oman, Qatar dan lain-lain untuk memulai negosiasi diplomatik dengan Iran, menghentikan serangan militer untuk membuka jendela negosiasi; sekaligus memberikan peringatan jelas, jika negosiasi gagal akan melakukan tindakan militer yang kuat.

　　Sikap Iran berubah-ubah, menyatakan belum melakukan negosiasi, dan tetap mengontrol selat.

　　Risiko dari arah Laut Merah juga menyebar simultan, kelompok Houthi terus menyerang pelayaran dan fasilitas minyak Saudi, risiko navigasi di Laut Merah meningkat, banyak kapal tanker ultra besar kosong berputar menghindari rute, menuju pelabuhan Sidi Kerir Mesir untuk mengangkut minyak mentah Saudi, lalu lintas kapal tanker di pelabuhan Laut Merah Saudi menurun signifikan.

　　Secara singkat, konflik di Timur Tengah tidak langsung berarti kenaikan emas, ekspektasi kebijakan moneter yang dipicu oleh harga minyak adalah variabel mediasi paling penting dalam pengaruh geopolitik terhadap harga emas, sentimen safe haven hanya sebagai faktor gangguan sekunder.

　　Tekanan utang fiskal AS: ekspansi pasokan obligasi AS mempengaruhi kurva imbal hasil dan menjadi variabel dasar jangka panjang harga emas

　　Dalam waktu dekat, Departemen Keuangan sementara tetap mempertahankan skala lelang obligasi berbunga, pasokan bersih surat utang jangka pendek meningkat tajam menjadi $534 miliar, dan berencana menambah penerbitan obligasi tenor 2–7 tahun mulai Mei 2027. Ditambah dengan ekspansi anggaran pertahanan yang berkelanjutan, belanja fiskal AS tetap kaku, tekanan perputaran utang terus meningkat.

　　Permasalahan utang berdampak pada harga emas dalam jangka pendek dan panjang: dalam waktu dekat, penerbitan obligasi besar-besaran memperparah tekanan kelebihan pasokan obligasi AS, meningkatkan imbal hasil dan tingkat bunga riil, menekan valuasi emas;

　　Jika minat pasar menurun, volatilitas obligasi akan naik, memperbesar risiko aset global dari sisi denominator.

　　Dalam jangka panjang, ekspansi utang federal terus mengikis kredibilitas dolar AS.

　　Pasar terus meragukan keberlanjutan fiskal AS, mendorong bank sentral global terus menambah cadangan emas untuk diversifikasi risiko, menjadi penopang jangka menengah dan panjang harga emas.

　　Hal yang perlu diperhatikan: penyesuaian struktur penerbitan obligasi Departemen Keuangan, perubahan premi tenor obligasi jangka panjang AS, serta kepanikan pasar akibat pembelanjaan bunga utang di lingkungan tingkat bunga tinggi.

　　Pengeluaran modal besar AI: membentuk ulang logika penetapan harga emas dari dua dimensi tingkat bunga riil dan preferensi risiko

　　Namun saham teknologi AI tidak hanya memiliki dua atribut tersebut, tetapi juga dipengaruhi fundamental industri, seperti Google yang tetap ekspansi pendapatan dan bisnis cloud di kuartal kedua, namun pasar telah beralih fokus dari siapa yang pengeluaran modalnya tinggi dan bisa menghasilkan lebih banyak, menjadi siapa yang punya arus kas lebih kuat dan margin keamanan lebih tinggi serta berkelanjutan.

　　Investasi berkelanjutan di industri AI membawa dua perubahan kunci: perusahaan teknologi terus memperkuat pembangunan daya komputasi, pengeluaran modal melonjak tajam, keberlanjutan perusahaan menurun, Google bahkan mencatat arus kas bebas negatif untuk pertama kalinya sejak IPO.

　　Sebelumnya perusahaan internet mengandalkan arus kas stabil untuk memberi keuntungan kepada pemegang saham secara berkelanjutan, namun di era AI, perusahaan perlu terus berinvestasi dana dalam jumlah besar untuk menggarap bisnis jangka panjang, mengurangi buyback dan dividen.

　　Saat ini gaya pasar sudah mengalami perubahan, dana mulai lebih menyukai aset dengan arus kas sehat dan pengeluaran modal yang terkendali, terjadi diferensiasi signifikan di sektor teknologi.

　　Pendapat dan analisis teknis:

　　Harga emas saat ini, di sekitar $4050, memasuki fase tarik-menarik antara beberapa kekuatan: meskipun pasokan obligasi AS yang besar meningkatkan tingkat bunga riil dan konflik geopolitik menyebabkan kenaikan harga minyak yang memperkuat ekspektasi “kenaikan bunga/tingkat bunga tinggi”, menekan valuasi emas dalam jangka pendek; namun, pembelian struktural oleh bank sentral global yang “tidak mempedulikan harga” dan pelemahan kredibilitas dolar dalam jangka panjang membentuk dasar yang kuat.

　　Seiring arus kas perusahaan teknologi mulai tertekan, emas kembali ke fungsi safe haven dan hedging, transaksi jangka pendek perlu memantau negosiasi AS-Iran dan kelancaran jalur (harga minyak/inflasi), lelang obligasi AS (tingkat bunga riil) sebagai dua pemicu utama, jangka menengah mengikuti tema utama ekspansi utang dan pembelian emas oleh bank sentral.

　　Pendapat lembaga:

　　Goldman Sachs menyatakan pasar emas terdiri dari “pembeli teguh” (bank sentral, ETF, institusi jangka panjang) dan “pembeli oportunis” (investor ritel), alokasi struktural bank sentral di pasar berkembang untuk menghindari risiko kredibilitas dolar memberikan dukungan kuat, namun posisi long di futures tinggi, fluktuasi tajam harga minyak yang menyebabkan rebound tingkat bunga riil mudah memicu take profit taktis;

　　UBS mengatakan situasi Timur Tengah lebih mempengaruhi harga minyak, saat harga minyak turun atau inflasi tinggi meningkatkan imbal hasil riil obligasi AS, Opportunities Cost emas meningkat sehingga membatasi fungsi safe haven-nya, nilai utama emas tetap sebagai hedging terhadap risiko makro kredit, bukan terhadap satu peristiwa geopolitik saja;

　　Morgan Stanley menyatakan jalur suku bunga Federal Reserve dan lingkungan imbal hasil tinggi membentuk resistensi dalam jangka pendek, tetapi permintaan struktural pembelian emas bank sentral global sekitar 1000 ton per tahun, didukung ekspansi defisit fiskal AS, menciptakan benteng pertahanan absolut yang sulit ditembus;

　　Citi dan Deutsche Bank juga tetap optimis jangka menengah menuju $5000, menyatakan arus pembelian anti-dolar akan segera masuk saat harga terkoreksi, ekspansi utang AS tidak berhenti, titik terendah harga emas akan terus naik.

Editor artikel: Liu Wanli SF014