Meja perdagangan Goldman Sachs: Perdagangan momentum mungkin masih butuh beberapa minggu untuk mencapai titik terendah, narasi belanja modal AI mulai goyah

Model AI mencapai kinerja terdepan dengan tingkat penggunaan daya komputasi jauh di bawah ekspektasi pasar, sekali lagi mengguncang narasi pasar bahwa "hanya dengan ekspansi belanja modal yang berkelanjutan dapat memenangkan persaingan AI." Tim trading One-Delta dari Goldman Sachs berpendapat bahwa penyesuaian strategi momentum masih belum selesai, namun saat ini pasar saham AS tidak menunjukkan risiko sistemik, dan struktur pasar tetap tangguh.

Kepala tim trading One-Delta Goldman Sachs, Rich Privorotsky, menyatakan bahwa model momentum mereka menunjukkan penyesuaian perdagangan momentum dalam siklus ini masih memerlukan beberapa minggu sebelum mencapai titik terendah sejati, dan kemungkinan besar penurunan akhirnya mendekati level median historis. Namun, mengingat kenaikan sebelumnya jauh melebihi rata-rata sejarah, penyesuaian kali ini juga berpotensi melampaui rata-rata historis.

Ia juga menunjukkan bahwa kemunculan model AI generasi baru yang efisien baru-baru ini sedang memicu kembali pemikiran pasar terkait logika investasi infrastruktur AI. Seiring efisiensi pelatihan model terus meningkat, narasi inti "investasi berkelanjutan dalam pembangunan klaster daya komputasi berskala besar" semakin banyak dipertanyakan, sementara belanja modal AI masih menjadi jalur utama dalam penentuan harga saham teknologi global saat ini.

Perdagangan momentum belum selesai sepenuhnya, rotasi tetap terjadi di dalam pasar

Privorotsky mengatakan bahwa indikator momentum yang mereka pantau menunjukkan volatilitas relatif masih berada di level tinggi, belum muncul sinyal yang cukup untuk menghilangkan alarm.

Namun, pemilahan yang nyata telah mulai muncul di dalam pasar. Di satu sisi, beberapa saham terkait perangkat keras AI sudah masuk ke area oversold; di sisi lain, beberapa sektor yang sebelumnya berkinerja buruk justru mengalami rebound tanpa adanya perbaikan fundamental yang jelas, menandakan rotasi modal yang cukup signifikan.

Pada tingkat indeks, pasar saham AS tetap menunjukkan ketangguhan yang kuat. Korelasi antar sektor tetap rendah, modal lebih banyak beralih antar industri, bukan berubah menjadi penjualan massal secara menyeluruh. Bahkan meski volatilitas implisit naik pada hari Jumat lalu, struktur pasar tetap tidak berubah secara fundamental.

Efisiensi AI meningkat, kembali menguji logika belanja modal

Privorotsky menyatakan bahwa setelah pengujian model Kimi K3 secara langsung, ia sangat terkesan dengan kemampuan rekayasa model tersebut. Model ini memiliki 28 triliun parameter, dan penempatan mandiri tetap memerlukan klaster GPU kelas perusahaan, bukan perangkat lokal biasa.

Ia menilai, yang layak diperhatikan bukan tahap inferensi, melainkan efisiensi pelatihan.

Dibandingkan dengan sekadar mengandalkan skala daya komputasi yang lebih besar, model generasi baru lebih banyak bertumpu pada optimisasi algoritma, inovasi arsitektur model, serta mekanisme routing pakar campuran (MoE) yang lebih efisien guna meningkatkan efisiensi pelatihan. Sebagai contoh Kimi K3, yang memiliki 896 modul pakar, namun setiap kali inferensi hanya 16 modul yang diaktifkan, sehingga secara signifikan menurunkan penggunaan sumber daya komputasi.

Hal ini pun mendorong pasar untuk kembali berpikir: jika model terdepan dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi pelatihan lewat inovasi algoritma, apakah industri AI masih harus terus membangun pusat data dan klaster pelatihan berskala besar yang padat modal?

Namun, Privorotsky menilai, hal ini lebih banyak menjadi tantangan terhadap logika investasi di sisi pelatihan, sedangkan permintaan daya komputasi di sisi inferensi tetap memiliki dukungan kuat, dan kebutuhan jangka panjang infrastruktur AI tidak berubah secara fundamental.

Musim laporan keuangan akan menentukan apakah tren utama AI dapat berlanjut

Seiring Federal Reserve memasuki periode tenang sebelum rapat kebijakan, dalam jangka pendek pasar akan memperhatikan rapat kebijakan ECB, CPI Inggris, serta data makro utama seperti PMI awal dari ekonomi global.

Namun, Privorotsky berpendapat bahwa yang benar-benar menentukan arah pasar tetaplah musim laporan keuangan yang akan segera dimulai.

Selain Alphabet, kinerja perusahaan teknologi seperti Tesla, Texas Instruments, Intel, serta aktivitas "Advancing AI" yang akan diadakan oleh AMD, akan menjadi jendela penting bagi pasar untuk mengamati siklus investasi AI, serta menjadi ujian lebih lanjut apakah logika belanja modal AI triliunan dollar masih mendapat pengakuan dari pasar.