Bursa saham Korea anjlok! 1 dari 30 orang dewasa Korea terkena margin call, tingkat likuidasi paksa melonjak dari 2,1% menjadi 10%

Selama seminggu terakhir, penurunan pasar saham Korea Selatan telah berkembang dari penilaian ulang harga di tingkat pasar menjadi peristiwa likuidasi leverage yang melibatkan seluruh masyarakat.

Menurut data dari Otoritas Pengawas Keuangan Korea, hingga 13 Juli, lebih dari 1,2 juta akun investor leverage di seluruh pasar Korea telah mencapai garis margin call. Jika dibandingkan dengan jumlah penduduk Korea, berarti 1 dari setiap 30 orang dewasa (sekitar 3,4%) menghadapi risiko likuidasi paksa.

Sejak Juli, total likuidasi paksa di Korea telah mencapai 344,2 miliar won, di mana pada 9 Juli saja, jumlah likuidasi paksa mencapai 142,2 miliar won, melonjak hampir lima kali lipat dari hari sebelumnya yaitu 28,8 miliar won. Saldo simpanan margin investor ritel menurun hampir 30 triliun won dari akhir Juni, turun menjadi 1.071 triliun won—terendah sejak Juni 2020.

Pada 16 Juli, Indeks Harga Saham Gabungan Korea (KOSPI) ditutup turun 463,81 poin atau 6,37%, menjadi 6.820,60 poin. SK Hynix turun 11,62%, Samsung Electronics turun 8,23%. Pada 13 Juli, pasar saham Korea mengalami “pembantaian”, indeks KOSPI jatuh hampir 9% dan kehilangan level 7.000 poin.

John Woods, Chief Investment Officer Asia Lombard Odier, mengatakan di Bloomberg TV, "Saya telah lama merasa khawatir tentang kegilaan spekulasi di pasar ritel Korea, dan menurut pola umum, biasanya ini tidak berakhir baik."

Yang lebih mengkhawatirkan, jalur dana kredit dari investor ritel Korea ke pasar telah hampir sepenuhnya tertutup. Pada paruh pertama tahun ini, lima bank komersial terbesar telah menghabiskan lebih dari 85% kuota pinjaman keluarga, sehingga pasar yang kehilangan kekuatan kredit terakhir harus terus mencari dukungan di level yang lebih rendah.

Ketua Komisi Jasa Keuangan Korea telah menyatakan akan segera mengumumkan kebijakan regulasi untuk ETF leverage, dan pada 16 Juli, mekanisme koordinasi tingkat tinggi dari empat departemen ekonomi akan membahas rencana respons terhadap dampak ETF leverage saham tunggal terhadap pasar saham.

1,2 juta akun mencapai margin call, lebih dari 300 ribu dilikuidasi paksa

Hingga 13 Juli, total lebih dari 1,2 juta akun leverage di seluruh pasar telah mencapai margin call, di mana sekitar 320 ribu hingga 360 ribu akun dilikuidasi paksa secara penuh oleh perusahaan sekuritas. Kerugian leverage secara luas diperkirakan sekitar 2,15 triliun won (sekitar 1,44 miliar dolar AS).

Tingkat deleverage meningkat secara drastis. Pada minggu yang berakhir 10 Juli, tingkat likuidasi paksa untuk pembelian saham dengan pinjaman jangka pendek melonjak di atas 10%, sedangkan rata-rata selama enam bulan terakhir hanya sekitar 2,1%.

Saldo margin, saldo pembiayaan, dan simpanan investor turun secara bersamaan, pasar telah membentuk siklus memperkuat diri sendiri: “Harga saham turun → Margin tidak mencukupi → Likuidasi paksa → Harga saham turun lebih jauh.”

Risiko yang diremehkan: Saldo pembiayaan sangat terkonsentrasi pada dua saham

Dari data permukaan, saldo pembiayaan pasar saham Korea secara keseluruhan hanya sekitar 0,5% dari total kapitalisasi pasar—ini menciptakan rasa aman yang palsu. Dana pembiayaan hampir seluruhnya terkonsentrasi pada Samsung Electronics dan SK Hynix: Pada pertengahan Juni, saldo pembiayaan dua saham tersebut berjumlah sekitar 9,1 triliun won, melebihi sepertiga dari total saldo pembiayaan KOSPI.

Ketika dua saham yang secara gabungan memberikan bobot lebih dari 50% pada indeks KOSPI jatuh secara bersamaan—pada 13 Juli SK Hynix turun drastis 15,37% (penurunan harian terbesar dalam sejarah), Samsung Electronics turun 10,7%—tekanan jual yang diperbesar oleh leverage jauh melampaui likuiditas pasar yang tersedia.

Investor asing dan institusi lokal masing-masing melakukan penjualan bersih sebesar 1,13 miliar dolar AS dan 1,5 miliar dolar AS, sementara investor ritel melakukan pembelian bersih sebesar 4,5 triliun won namun tetap tidak mampu menahan tekanan penurunan.

Risiko konsentrasi ETF leverage sama mencoloknya. Menggunakan gabungan nilai pasar dua perusahaan sebagai penyebut dan paparan risiko ETF leverage sebagai pembilang, rasio ini di pasar Korea mencapai 1,88%, jauh lebih tinggi daripada ETF leverage Nasdaq 100 yang hanya sekitar 1,1%. Mengingat likuiditas pasar Korea jauh lebih rendah dibandingkan Amerika Serikat, dampak dana leverage terhadap saham target bahkan lebih besar.

Valuasi bukan lagi batas aman, likuiditas adalah faktor penentu dasar pasar

Menyusul penurunan tajam kali ini, rasio harga terhadap pendapatan (PE) dinamis KOSPI telah turun menjadi sekitar enam kali, mendekati posisi terendah sejak krisis keuangan global 2008.

Namun ini tidak menjadi sinyal beli: Di pasar dengan leverage tinggi, level dasar biasanya ditentukan oleh likuiditas, bukan valuasi—selama tekanan likuidasi pembiayaan berlanjut, penjualan paksa tidak akan berhenti hanya karena “murah”.

Deleverage pada pembiayaan biasanya melalui tiga tahap: pemicu margin call, konsentrasi likuidasi paksa, dan stabilisasi saldo pembiayaan. Pasar Korea saat ini kemungkinan besar berada di tahap akhir dari tahap kedua.

Apakah regulator dapat mengeluarkan kebijakan untuk meningkatkan standar akses produk leverage dan memperkuat pemeriksaan kecocokan investor, akan menentukan apakah deleverage berlanjut secara teratur atau semakin memburuk secara tidak terkontrol.