Hartnett dari Bank of America: Saham bank Jepang adalah "indikator utama sentimen penghindaran risiko global", ada "empat peluang trading kontra utama" di paruh kedua tahun ini

Bank of America percaya bahwa konsensus pasar saat ini menunjukkan sikap optimisme yang jarang terjadi—tidak ada yang pesimis terhadap paruh kedua tahun ini. Ia memperingatkan bahwa konsensus itu sendiri menjadi peluang transaksi berbalik arah yang paling patut diperhatikan.

Kepala Strategi Investasi Bank of America, Michael Hartnett, dalam laporan terbarunya merangkum empat "tidak" konsensus pasar saat ini: tidak terjadi pendaratan, tidak menaikkan suku bunga, tidak mengurangi belanja modal AI, dan Partai Demokrat Amerika Serikat tidak menyapu bersih pemilihan paruh waktu.

Ia menilai, jika salah satu ekspektasi di atas gagal terwujud, akan menyebabkan dampak besar pada harga aset dan menawarkan empat strategi transaksi berbalik arah sebagai antisipasi.

Pada saat yang sama, ia memberikan peringatan risiko makro: Jika imbal hasil obligasi Jepang terus meningkat sehingga saham bank Jepang melemah, ini akan menjadi "sinyal peringatan" dari "sentimen risk-off berskala dunia".

Empat Konsensus "Tidak" Pasar, Menopang Risiko Selera

Hartnett merangkum logika utama pasar saat ini sebagai empat lapis konsensus, menunjukkan bahwa keempat konsensus ini bersama-sama menekan kekuatan pesimis untuk paruh kedua tahun ini.

Pertama, ekonomi Amerika Serikat tidak akan mendarat. Pasar umumnya memperkirakan ekonomi tidak akan melambat secara signifikan pada paruh kedua tahun ini, pertumbuhan nominal berlanjut, mendorong logika alokasi "semua aset layak dimiliki kecuali obligasi"—"tidak bisa membeli obligasi, juga tidak bisa menjual saham".

Kedua, Federal Reserve tidak akan menaikkan suku bunga. Terutama sebelum pemilihan paruh waktu, kenaikan suku bunga tidak menguntungkan bagi harga aset dan lingkungan makro, sehingga Federal Reserve dan bank sentral utama dunia tetap pada posisi "hawkish moderat".

Perlu diperhatikan, di tahun inflasi tinggi ini, jumlah penurunan suku bunga oleh bank sentral global pada 2026 (34 kali) masih melebihi jumlah kenaikan suku bunga (21 kali).

(Perbedaan jumlah kenaikan dan penurunan suku bunga oleh bank sentral negara maju dan pasar berkembang, statistik rolling 3 bulan)

Ketiga, belanja modal AI tidak dikurangi. Pasar secara konsisten memperkirakan belanja modal AI oleh penyedia cloud skala super pada 2026 sekitar $800 miliar, dan pada 2027 akan menembus $1 triliun.

Keempat, Partai Demokrat Amerika tidak menyapu pemilihan paruh waktu. Survei Manajer Dana Bank of America Juni (FMS) menunjukkan investor global hanya memberi peluang seperempat bagi Partai Demokrat menyapu House dan Senate, meski peluang di pasar prediksi Polymarket telah naik ke 45%.

(Dukungan terhadap Trump)

Empat Transaksi Berbalik Arah, Bertaruh Konsensus Gagal

Hartnett menilai, saat semua orang memposisikan diri untuk skenario "tidak mendarat", begitu konsensus ini terganggu, pasar akan mengalami penyesuaian harga yang tajam. Ia pun menawarkan empat strategi transaksi berbalik arah.

Bertaruh pada "pendaratan". Ketika semua orang berasumsi ekonomi tidak melambat, hanya dengan munculnya data pekerjaan non-farm yang lemah, maka obligasi durasi panjang (obligasi pemerintah 10 tahun), sektor defensif (misal kebutuhan pokok, tujuh raksasa teknologi—secara esensial perusahaan monopoli defensif) dan saham dengan dividen tinggi bisa jadi menguat dan menarik perhatian.

Bertaruh pada "kenaikan suku bunga". Hartnett menilai transaksi terbaik terkait Federal Reserve menaikkan suku bunga sebelum pemilihan paruh waktu adalah long dolar Amerika, long kurva imbal hasil yang semakin datar (yaitu bertaruh pada inversi kurva).

Ia menyoroti sinyal historis yang jarang terjadi: CPI Amerika (4,2%) dan tingkat pengangguran (4,2%) hampir sama, hanya terjadi pada 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 dan 2021 dalam seratus tahun terakhir, dan tiap tahun tersebut berakhir dengan kenaikan suku bunga Federal Reserve—tidak pernah dianggap sebagai "tahun baik" di Wall Street.

Bank of America memperkirakan, dari sekarang hingga akhir tahun, bank sentral global akan melakukan 18 kenaikan suku bunga dan 9 penurunan suku bunga secara kumulatif.

Bertaruh pada "pengurangan belanja modal AI". Ini adalah skenario tak terduga yang paling berdampak dibandingkan ekspektasi pasar. Transaksi terkaitnya adalah long software dan tujuh raksasa teknologi, short indeks semikonduktor Philadelphia.

Hartnett menilai faktor pemicu ada pada: arus kas negatif secara terus-menerus dari penyedia cloud skala super, utang telah melebihi $208 miliar, "pengawas obligasi" mungkin memaksa mereka menerbitkan saham, mengurangi rekrutmen untuk menopang belanja, sehingga akhirnya terpaksa mengecilkan belanja modal.

Bertaruh pada "Partai Demokrat Amerika menyapu". Sementara tingkat dukungan Trump inflasi terus menurun secara mengejutkan, jika Partai Republik kehilangan kontrol di Senate, akan terjadi "imbal hasil turun, dolar turun, dan pasar saham turun" sebagai dampak.

Hartnett menyarankan, jika setelah Labor Day Amerika pada awal September dukungan terhadap Trump belum pulih jelas, maka belilah emas di bulan September untuk melakukan hedging terhadap risiko puncak yang ditimbun oleh sentimen "ketamakan" di Wall Street.

Saham Bank Jepang, "Kanal Canary" Risiko Global

Pada gambaran makro, Hartnett menganggap saham bank Jepang sebagai indikator kunci untuk mengamati selera risiko global.

Dalam tiga tahun terakhir, seiring imbal hasil obligasi pemerintah Jepang naik tajam dari 0,5% ke 3%, saham bank Jepang tercatat naik tiga kali lipat.

(Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun dan indeks bank Tokyo)

Hartnett menunjukkan, secara global saham bank sedang menembus ke atas, alasannya sektor ini merupakan industri yang paling banyak mengadopsi teknologi AI dan kebijakan bank sentral pun relatif moderat.

Namun ia memperingatkan, jika imbal hasil obligasi Jepang naik lebih tinggi menyebabkan saham bank Jepang melemah, itu akan menjadi sinyal awal ("canary") terjadinya "sentimen risk-off berskala global".

Portofolio "25/25/25/25" Berhasil Mencapai Return Tahunan 16% Tahun Ini

Pada aspek alokasi aset, strategi “all asset allocation” yang ditawarkan oleh Hartnett dari Bank of America (saham Amerika, obligasi Amerika, komoditas, dan kas masing-masing 25%) menunjukkan performa kuat tahun ini, dengan return tahunan telah mencapai 16%, rekor terbaik sejak 2021.

Struktur pasar saham Amerika yang begitu terkonsentrasi pada sedikit raksasa, keberhasilan portofolio ini membuktikan nilai unik dari investasi diversifikasi.

Hartnett menjelaskan, saat ini timnya sedang melakukan strategi posisi long dan short berdasarkan empat “point of secular trend” dari sudut pandang jangka panjang. Empat tema utama investasi ini menitikberatkan pada komoditas, pasar berkembang, saham berkapitalisasi kecil, serta saham konsumsi yang akan segera menjadi bagian inti dalam portofolio.

Saat menilai selera risiko pasar, Hartnett memberi garis batas jelas antara bull dan bear.

Selama ETF “Tujuh Raksasa Teknologi” (MAGS) mampu bertahan di atas rata-rata 200 hari (support $65), dan pasangan mata uang AUD/JPY tetap di atas level 110, dana pasar masih cenderung melakukan pembelian saat harga turun atau melakukan rotasi antar sektor, dan bukan secara besar-besaran keluar dari aset risiko.

Namun potensi "black swan" mendekat. Saat ini imbal hasil riil obligasi pemerintah Amerika 30 tahun telah melonjak ke level tertinggi sejak November 2008, menyebabkan kondisi keuangan global sangat ketat. Lingkungan suku bunga tinggi ini akan terus menekan sampai Federal Reserve terpaksa bertindak untuk menahan gelembung aset dari spekulasi AI dan menahan inflasi akibat efek kekayaan.