Grayscale yang pernah menantang SEC akan segera terdaftar di Bursa Efek New York

Sejak peluncuran GBTC pada tahun 2013, total aset kelolaan Grayscale telah melebihi 35 miliar dolar AS.

Penulis: Eric, Foresight News

Pada malam 13 November waktu Asia Timur, Grayscale mengajukan permohonan IPO ke Bursa Saham New York, berencana untuk melantai di pasar saham AS melalui Grayscale Investment, Inc. IPO kali ini menunjuk Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, dan Cantor sebagai penjamin emisi utama.

Perlu dicatat bahwa struktur IPO Grayscale kali ini menggunakan struktur perusahaan kemitraan payung (Up-C), yaitu entitas operasi dan pengendali Grayscale Operating, LLC bukanlah entitas yang melantai, melainkan melalui pendirian entitas baru Grayscale Investment, Inc. untuk IPO, dan melalui akuisisi sebagian hak kepemilikan LLC untuk diperdagangkan secara publik. Pendiri perusahaan dan investor awal dapat mengonversi hak kepemilikan LLC menjadi saham entitas yang melantai, dan proses konversi ini mendapatkan keuntungan pajak capital gain, hanya perlu membayar pajak penghasilan pribadi. Investor IPO harus membayar pajak atas laba perusahaan, serta pajak penghasilan pribadi atas dividen saham.

Struktur IPO seperti ini selain menguntungkan "veteran" perusahaan dalam hal pajak, juga memungkinkan pengendalian mutlak perusahaan tetap terjaga setelah IPO melalui sistem saham AB. Dokumen S-1 menunjukkan bahwa Grayscale sepenuhnya dimiliki oleh perusahaan induk DCG, dan Grayscale secara jelas menyatakan bahwa setelah IPO, perusahaan induk Grayscale, DCG, tetap akan memiliki hak keputusan atas hal-hal besar melalui kepemilikan 100% saham kelas B yang memiliki hak suara lebih besar, dan seluruh dana yang dihimpun dari IPO akan digunakan untuk mengakuisisi hak kepemilikan dari LLC.

Grayscale tentu sudah tidak asing lagi bagi banyak orang, menjadi pelopor dalam meluncurkan produk investasi Bitcoin dan Ethereum, serta melalui perjuangan panjang dengan SEC berhasil mengonversi trust Bitcoin dan Ethereum menjadi ETF spot. Produk digital large cap fund yang diluncurkan juga memiliki kekuatan layaknya "S&P 500 versi kripto", di mana pada siklus bull market sebelumnya, setiap penyesuaian pada large cap fund selalu menyebabkan fluktuasi harga yang signifikan dalam jangka pendek pada token yang dikeluarkan atau baru dimasukkan.

Dokumen S-1 menunjukkan bahwa hingga 30 September tahun ini waktu setempat, total aset kelolaan Grayscale telah mencapai 35 miliar dolar AS, menjadikannya manajer aset kripto terbesar di dunia. Produk investasi aset digital yang dimiliki lebih dari 40 jenis, mencakup lebih dari 45 jenis mata uang kripto. Dari 35 miliar dolar AS tersebut, 33,9 miliar dolar AS berasal dari ETP dan ETF (terutama produk terkait Bitcoin, Ethereum, dan SOL), serta 1,1 miliar dolar AS dari dana private placement (terutama produk investasi altcoin).

Selain itu, dari sisi pendapatan, produk investasi utama Grayscale memiliki kemampuan pendapatan yang lebih kuat dibandingkan pesaing utamanya, namun hal ini terutama berasal dari akumulasi AUM trust yang sebelumnya tidak dapat ditebus dan tingkat biaya manajemen yang lebih tinggi dari rata-rata industri.

Dari sisi kinerja keuangan, dalam 9 bulan yang berakhir pada 30 September 2025, pendapatan operasional Grayscale sekitar 319 juta dolar AS, turun 20% dibandingkan tahun sebelumnya, pengeluaran operasional sekitar 116 juta dolar AS, naik 8,4% dibandingkan tahun sebelumnya, dan laba operasional sekitar 202 juta dolar AS, turun 30,4% dibandingkan tahun sebelumnya. Setelah menambahkan pendapatan lain dan mengurangi cadangan pajak penghasilan, laba bersih sekitar 203 juta dolar AS, turun 9,1% dibandingkan tahun sebelumnya. Selain itu, data rata-rata aset kelolaan menunjukkan bahwa aset kelolaan tahun ini mungkin sedikit menurun dibandingkan tahun lalu.

Setelah mengeluarkan pos-pos non-recurring, laba bersih yang disesuaikan selama periode pelaporan sekitar 208 juta dolar AS, dengan margin laba bersih 65,3%. Meskipun laba bersih turun 8,5% dibandingkan tahun sebelumnya, margin laba bersih meningkat dibandingkan periode yang sama tahun lalu sebesar 57,2%.

Saat ini rasio utang Grayscale cukup sehat, meskipun pendapatan dan laba menurun, namun dari tiga aspek yaitu peningkatan nilai aset perusahaan, penurunan utang, dan peningkatan margin laba, kondisi operasional Grayscale terus membaik.

Dokumen S-1 juga mengungkapkan rencana pengembangan Grayscale ke depan, termasuk memperluas jenis dana private placement (meluncurkan lebih banyak produk investasi altcoin private placement); meluncurkan produk manajemen aktif sebagai pelengkap produk investasi pasif (ETF, ETP); melakukan investasi aktif, dengan target termasuk produk investasinya sendiri, mata uang kripto, atau aset lainnya.

Dari sisi perluasan saluran distribusi, Grayscale mengungkapkan bahwa saat ini telah menyelesaikan due diligence pada tiga broker dengan total AUM mencapai 14,2 triliun dolar AS, dan pada bulan ini telah meluncurkan mini ETF Bitcoin dan Ethereum di platform broker independen besar yang memiliki lebih dari 17.500 penasihat keuangan, dengan aset konsultasi dan broker melebihi 1 triliun dolar AS. Pada Agustus tahun ini, Grayscale menjalin kerja sama dengan iCapital Network yang memiliki jaringan 6.700 perusahaan konsultan, dan berdasarkan perjanjian tersebut, Grayscale akan menyediakan saluran investasi aset digital bagi perusahaan dalam jaringan tersebut melalui strategi manajemen aktifnya di masa depan.

Secara keseluruhan, informasi yang diungkapkan Grayscale menunjukkan bahwa perusahaan ini adalah perusahaan manajemen aset yang berkembang relatif stabil, dengan sumber pendapatan utama berasal dari biaya manajemen produk investasi, dan tidak memiliki ruang imajinasi yang terlalu besar. Namun, mengingat preseden perusahaan manajemen aset tradisional yang melantai, estimasi nilai pasar dan rasio harga terhadap laba Grayscale dapat dirujuk, sehingga menjadi target investasi yang relatif dapat diprediksi.