Le S&P 500 met fin à la plus longue période de calme depuis plus de six ans, chute de plus de 1 % pour la première fois en 53 séances, le trading basé sur l’IA en baisse
La principale raison de la baisse des marchés américains mercredi est que l'indice CPI de septembre aux États-Unis a été supérieur aux attentes, combinée à un choc lié au risque de crédit de l'IA. Cette baisse est particulièrement défavorable pour les fonds quantitatifs, qui ont augmenté leurs positions dans un environnement où la volatilité était extrêmement faible récemment ; la rupture de cette période de calme a généré une pression pour ajuster les positions. La baisse reste encore modérée, avec le VIX oscillant autour de 17, ce qui est inférieur au seuil de 20 qui indique habituellement une pression du marché.
La plus longue période de calme à Wall Street a pris fin, les géants de la technologie menant la baisse, le marché étant simultanément sous pression à cause de l’inflation et du risque de crédit.
L’indice S&P 500 a chuté de 1,1 % mercredi, mettant fin à sa plus longue séquence sans perte journalière de plus de 1 %, qui durait depuis 53 séances, un record depuis janvier 2020. Cette baisse a été provoquée par deux facteurs majeurs : L’IPC américain de septembre a augmenté plus que prévu, et les doutes sur la pérennité des stratégies de trading basées sur l’IA continuent de croître.
Le secteur technologique a été le premier touché. L’indice Nasdaq 100 a chuté de 2 % en une seule séance, sa plus forte baisse quotidienne depuis juillet ; l’indice Magnificent Seven, qui suit les « sept géants de la technologie », affiche un recul similaire. L’indice des semi-conducteurs a baissé pour la sixième séance consécutive, voyant sa perte cumulative approcher les 12 %.
Parallèlement, les obligations d’entreprise de l’acteur du cloud computing IA CoreWeave ont été vendues massivement : le cours de leurs obligations non garanties échéance 2032 est descendu sous les 80 cents du dollar — seuil souvent considéré comme un signal d’alerte de détresse financière, entrainant une chute de 15 % du cours de l’entreprise.
Cette chute a particulièrement mis en difficulté les fonds programmé par modèles quantitatifs. Ces fonds, ayant massivement investi dans les actions durant la période de volatilité très faible des dernières semaines, ont vu leur logique d’exposition déstabilisée par la fin soudaine de la période de calme.
Les nouvelles données sur l’inflation relancent les anticipations de hausse des taux
Les chiffres officiels montrent que l’indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté en septembre de 0,6 % sur un mois, sa progression la plus rapide depuis avril, ce qui a rendu les investisseurs plus prudents sur la trajectoire des taux d’intérêt de la Fed.
Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Northlight Asset Management, a déclaré que les données sur l’inflation ont ravivé les inquiétudes du marché quant à de nouvelles hausses de taux par la Fed. « Le marché s’attendait à ce que la baisse de septembre soit un événement isolé, mais les chiffres de ce matin rendent ce scénario beaucoup moins probable. »
L’indice des petites capitalisations Russell 2000, plus sensible aux taux d’intérêt, a chuté de 1,9 % et a reculé de 11 % par rapport à son sommet d’août. Il est à noter que malgré une remontée puis un repli des rendements obligataires après la publication du CPI, le marché actions n’a pas interrompu sa baisse, ce qui montre que la pression à la vente ne s’explique pas uniquement par la hausse des taux.
Les transactions IA et le risque de crédit se manifestent simultanément
La vulnérabilité du marché a été particulièrement exposée mercredi. La crise obligataire de CoreWeave et la chute des valeurs technologiques se sont répondu, mettant les investisseurs face à une absence d’alternatives.
Matt Maley, stratège en chef de marché chez Miller Tabak + Co., souligne qu’auparavant, le marché alternait entre craintes sur le crédit et repli des technos, ce qui permettait une certaine forme d’équilibre : « Lors des journées de crainte sur le crédit, les technos résistaient ; les jours de doute sur les technos, le crédit apportait un soutien. Mais aujourd’hui, les deux facteurs jouent simultanément. »
D’après les données de prix Trace, les obligations d’entreprise de CoreWeave se traitent désormais sous les 80 cents du dollar. Ce seuil est habituellement perçu comme une frontière signalant une forte détresse financière sur le marché du crédit, ajoutant une pression supplémentaire sur le sentiment de risque général.
Les géants de la technologie sous pression, les fonds quantitatifs essuient des pertes
La baisse généralisée des géants technologiques est la caractéristique centrale de ce mouvement. Parmi les « sept géants de la technologie », seul Apple a terminé en hausse (+0,5 %), tous les autres ont terminé dans le rouge.
Cette correction est particulièrement défavorable pour les fonds quantitatifs programmatifs. Ces fonds basés sur des modèles de règles ont récemment renforcé leurs positions dans un environnement de très faible volatilité, la rupture soudaine de cette période de calme ayant directement déclenché des ajustements de leur exposition.
D’après la Deutsche Bank, l’écart de positions entre les fonds discrétionnaires et quantitatifs a atteint son deuxième niveau le plus large depuis 2020. Les fonds discrétionnaires, par inquiétude pour le niveau élevé des taux souverains et les risques géopolitiques, détiennent leurs expositions actions dans le tiers inférieur de leur fourchette historique.
Jonathan Krinsky, analyste technique en chef chez BTIG, avertit : « Nous avons déjà vu les actions des semi-conducteurs reculer lors de la hausse des taux. Si les ‘sept géants’ suivent le mouvement, cela confirmera encore davantage nos anticipations d’un ‘octobre rouge’. »
Baisse contenue, le marché n’est pas encore dans une zone de panique
Malgré tout, l’ampleur de la correction reste pour l’instant modérée. L’indice S&P 500 n’a reculé que de 1,3 % par rapport à son sommet historique atteint la semaine dernière, et les 13.000 milliards de dollars de capitalisation boursière ajoutés depuis fin mars restent majoritairement préservés.
L’indice VIX de la Bourse des options de Chicago, qui mesure le niveau de stress du marché, s’établit autour de 17, sous le seuil des 20 qui indique habituellement une pression accrue sur le marché.
Pour les investisseurs haussiers, une baisse prolongée pourrait attirer les fonds discrétionnaires qui étaient jusqu’alors restés à l’écart. Ces fonds, axés sur les perspectives de croissance économique et la qualité des bénéfices des entreprises, ont à peine participé à la récente hausse du marché ; si la correction se prolonge, leur appétit pour des achats à bon compte pourrait s’accroître.
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