CoreWeave : chute simultanée des actions et des obligations ! L'action chute de 15%, les obligations en difficulté, Musk s'exclame « effrayant »
Les analystes soulignent que l'entreprise emprunte à un taux d'environ 9 %, tandis que le rendement des investissements est inférieur à 5 %. Les dettes et obligations locatives totalisent 52 milliards de dollars, ce qui entraîne un risque potentiel de valeur nette réduite à zéro. La hausse de l'inflation alimente l'augmentation des rendements des bons du Trésor américain à long terme, remettant systématiquement en question la logique de financement des entreprises d'IA à forte intensité de capital. Selon les plateformes de prévisions, la probabilité de faillite d'ici 2027 atteint déjà 17 %.
Les fissures dans le modèle de financement de l'infrastructure de l'IA s'élargissent à un rythme accéléré.
Sous la double pression d'une inflation inattendue et de la hausse des rendements des obligations américaines, le cours de CoreWeave, opérateur de centres de données, a chuté de plus de 15 % mercredi, enregistrant sa troisième plus forte baisse journalière de l'histoire, frôlant son plus bas historique.
Dans le même temps, le rendement des obligations CoreWeave échéance 2032 a dépassé 15 %, entrant officiellement dans la zone des actifs en difficulté. Ce krach a provoqué une évaporation de près de 80 milliards de dollars de capitalisation boursière pour plusieurs actions d'infrastructure IA, dont CoreWeave, en une seule journée.
L'analyste Gil Luria de D.A. Davidson a averti dans un podcast que si CoreWeave ne parvient pas à rembourser sa dette coûteuse, la "valeur des capitaux propres deviendra nulle".
Selon Bloomberg, le PDG de CoreWeave, Mike Intrator, a immédiatement envoyé une note interne, qualifiant la chute du cours de comportement "irrationnel" du marché, et affirmant avoir confiance dans le modèle commercial, la structure financière et le carnet de commandes de l'entreprise, expliquant que la taille des commandes en attente est suffisante pour couvrir toutes les obligations de remboursement de la dette.
Cette vente massive n'est pas un événement isolé. La persistance de l'inflation américaine a entraîné le rendement du bon du Trésor américain à 30 ans jusqu'à 5,63 % en séance, mettant soudainement en lumière le risque lié au coût du financement pour les entreprises d'IA très gourmandes en capitaux.
Oracle a chuté de près de 9 % en une seule journée, Dell Technologies de plus de 11 %, le fournisseur d'infrastructures IA Nebius a reculé de 10 %, et l'indice Nasdaq 100 a décliné de 2 % au total.
L'alerte obligataire a précédé de plusieurs semaines la réaction du marché actions
Les signaux de tension sur le marché obligataire de CoreWeave sont apparus il y a plusieurs semaines, mais le marché des actions n'a réagi que cette semaine.
Selon LSEG, CoreWeave a émis environ 22 milliards de dollars d'obligations et 26 milliards de dollars de prêts. Ses obligations émises en juin dernier avec un coupon de 9,625 % affichent désormais un rendement autour de 15 %, un niveau normalement réservé aux obligations notées CCC ou moins.
Le prix de ces obligations est tombé sous 80 cents sur le dollar, entrant formellement dans le territoire des actifs en "détresse profonde" selon le marché, et l’écart de rendement avec le Trésor a franchi le seuil de danger de 1000 points de base.
Wall Street Vision a mentionné que ce fournisseur de cloud IA soutenu par Nvidia a levé plus de 35 milliards de dollars cette année via des prêts garantis par des puces, des obligations à haut rendement, des obligations convertibles et des émissions d'actions.
Son cofondateur Brannin McBee a déclaré qu'une fois qu'une partie plus large de la dette garantie par des puces obtiendra une notation investissant, CoreWeave pourra accéder aux fonds des compagnies d'assurance, où "le capital est infini, c'est tout l'argent du monde".
L'analyste de CreditSights, Jordan Chalfin, a expliqué au Financial Times que CoreWeave fait preuve de "très grande créativité" en matière de financement, mais que les investisseurs restent préoccupés par le décalage entre des baux de centres de données longue durée et des contrats clients beaucoup plus courts.
Il s’interroge :
En cas d'excès d'offre, pourquoi les clients renouvelleraient-ils leurs contrats avec CoreWeave ?
Même Musk a réagi sur les réseaux sociaux à la pression sur les obligations CoreWeave, observant que "la demande pour les centres de données de supercalcul est effectivement très élevée, mais financer leur construction implique des systèmes matériels très complexes en matière d'électricité, de refroidissement et de réseau — ce qui est très différent de la simple exécution".
Analyste : le coût de la dette dépasse largement le rendement des investissements, risque de valeur action nulle
La logique centrale de Luria pointe la faille fondamentale du modèle de CoreWeave : l'entreprise s'endette à un taux d'environ 9 % mais génère un rendement de seulement 1 % — même sur la base des 4 à 5 % visés par la société, ce rendement reste inférieur au coût du financement.
Il compare cela à emprunter à 9 % pour acheter une obligation américaine qui rapporte seulement 5 %, qualifiant cette stratégie de destructrice de valeur.
Les chiffres financiers confirment ce diagnostic. Sur le deuxième trimestre, les charges nettes d'intérêts de CoreWeave ont atteint 640 millions de dollars, doublant en un an (contre 267 millions un an plus tôt), alors que la perte nette pour la période était de 626 millions de dollars, les intérêts représentant environ 25 % des revenus du trimestre.
Au 30 juin de cette année, dette et obligations locatives de CoreWeave totalisaient près de 52 milliards de dollars. Selon le consensus Visible Alpha, le flux de trésorerie disponible cumulé de la société devrait être négatif de 71 milliards de dollars sur la période 2026-2028, avec environ -25 milliards cette année et -28 milliards l'an prochain.
Face aux doutes externes, Brannin McBee, cofondateur de CoreWeave, a déclaré au Financial Times : “Je ne pense absolument pas que cette dette soit inquiétante”, justifiant l'endettement par le besoin d'accélérer l'expansion.
Il ajoute que la société pourrait atteindre une notation investment grade “dans quelques années” et assure : “Si nous arrêtions la construction aujourd’hui, (la société) génèrerait immédiatement des flux de trésorerie fortement positifs”.
Pourtant, selon S&P Capital IQ, les trois cofondateurs de CoreWeave ont encaissé environ 2 milliards de dollars en vendant des actions cette année. McBee présente cela comme une diversification de patrimoine personnel, soulignant que la majorité de leur fortune reste en actions de l'entreprise.
Sur la plateforme prédictive Polymarket, les traders estiment actuellement à 17 % la probabilité que CoreWeave déclare faillite avant décembre 2027, et à 27 % d'ici à 2029.
La remontée des taux se diffuse à toute la chaîne de l'industrie IA
Les difficultés de CoreWeave reflètent une inquiétude de marché plus large : dans un environnement de taux durablement élevés, la logique de financement des entreprises d’infrastructure IA gourmandes en capitaux est remise en cause de façon systémique.
Ross Mayfield, stratégiste d’investissement chez Baird, a déclaré à Reuters :
Le fait que les taux longs dépassent 5% et approchent les 6% constitue un problème pour les emprunteurs marginaux. En dessous du niveau des quatre grands acteurs du cloud hyperscale, l’environnement est bien plus difficile.
En comparaison, les fournisseurs de cloud hyperscale tels que Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon, grâce à leur grande rentabilité et à leur gestion prudente, ont mieux résisté à la vague de ventes, limitant leur recul à près de 2 %.
Jed Ellerbroek, gestionnaire de portefeuille chez Argent Management, note que ces quatre sociétés, aux côtés de SpaceX, représentent environ 75 % des investissements dans les centres de données aux États-Unis, avec des retours sur investissement solides pour leurs data centers.
Cependant, CoreWeave cherche actuellement à obtenir un financement à moindre coût auprès des compagnies d’assurance afin de soutenir la construction de son infrastructure IA. Mais selon des analystes, à l’heure où le rendement de ses obligations non garanties dépasse 15 %, la perspective de trouver une source de financement moins chère que la structure actuelle semble peu prometteuse.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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