Hamak, membre votant de la Fed cette année : Lutter contre l'inflation nécessite des ajustements de taux plus rapides et plus fréquents, attention à la rigidité des anticipations d'inflation

Beth Hammack, fonctionnaire de la Réserve fédérale américaine, a déclaré que pour éviter qu'une inflation élevée ne s'ancre profondément dans l'économie, la Fed devrait envisager d'ajuster plus rapidement et plus fréquemment les taux d'intérêt par petites étapes, plutôt que d'attendre une accumulation prolongée des pressions inflationnistes pour ensuite agir de façon plus drastique. Selon elle, les pressions inflationnistes aux États-Unis ne se limitent plus aux prix de l'énergie ; les hausses de tarifs douaniers et la demande générée par les infrastructures d'intelligence artificielle alimentent également la hausse des coûts, rendant nécessaire le maintien d'une politique monétaire restrictive à l'heure actuelle.

Hammack est la présidente de la Federal Reserve Bank de Cleveland et membre votant du comité de politique monétaire FOMC de la Fed cette année. Lundi, lors de son discours annuel à l’Association nationale des économistes d'affaires (NABE) à Cleveland, Ohio, elle s’est concentrée sur la communication en matière de politique monétaire, tout en exposant sa vision de l’inflation et de la politique des taux. Elle n’a pas explicitement suggéré que la Fed doive relever les taux lors de la réunion d’octobre, mais a souligné que, pour ramener rapidement l’inflation à l’objectif de 2 %, la politique monétaire devait rester suffisamment restrictive.

Hammack a déclaré : « Lorsque les conditions le permettent, je considère généralement qu’il est préférable d’effectuer des ajustements de faible ampleur et d’agir relativement rapidement, plutôt que d’attendre et de courir le risque de devoir corriger plus fortement plus tard. » Cette déclaration reflète ses préoccupations vis-à-vis de la persistance des pressions inflationnistes et montre sa préférence pour des ajustements progressifs et opportuns de la politique afin de maîtriser l’inflation, plutôt que d’attendre longtemps et d’être contrainte d’adopter ensuite des mesures plus agressives.

Les pressions inflationnistes se sont étendues au-delà du secteur de l'énergie : les investissements dans l'IA et les tarifs douaniers poussent les coûts à la hausse

Hammack estime que les pressions inflationnistes aux États-Unis sont larges et ne se concentrent pas uniquement sur une catégorie de prix. En plus de la hausse des prix de l’énergie, les chocs de coûts causés par les droits de douane et la forte demande liée à la construction des infrastructures d’intelligence artificielle compliquent la lutte contre l’inflation.

Elle a souligné que les entreprises font face à plusieurs vagues de hausses tarifaires qui impactent leurs coûts. Bien qu’en théorie, une seule hausse tarifaire pourrait n’augmenter le niveau des prix qu’une fois, si les tarifs sont relevés à plusieurs reprises, les entreprises pourraient subir des chocs récurrents et répercuter ces hausses de coûts sur les consommateurs.

Parallèlement, les investissements dans l’infrastructure de l’IA font grimper la demande et les prix des ordinateurs, de produits électroniques et d’autres composants de haute technologie. Ces coûts touchent non seulement les projets de centres de données, mais pourraient aussi affecter l’aéronautique, la production d’électricité, la construction et d’autres secteurs utilisant des composants similaires.

Hammack a mis en garde que le maintien d’une inflation supérieure à l’objectif pourrait progressivement ancrer une mentalité inflationniste, habituant les entreprises et les consommateurs à considérer une inflation élevée comme la norme. Elle a indiqué que ce risque augmentait tant que l’inflation persistait à un niveau élevé.

Selon elle, la politique actuelle doit contraindre suffisamment l’économie pour garantir que l’inflation puisse revenir rapidement à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Même en durcissant davantage la politique monétaire, il faudra du temps pour que l’inflation retombe ; il ne faut donc pas sous-estimer le risque que l’inflation reste élevée plus longtemps.

Préférence pour des ajustements rapides de faible ampleur, mais sans soutien explicite à une hausse des taux en octobre

Le discours de Hammack relaye un signal de politique plutôt hawkish, sans toutefois montrer qu’elle réclame explicitement une nouvelle hausse des taux par la Fed ce mois-ci.

La Fed a déjà relevé ses taux lors de la réunion de septembre pour faire face à la résurgence des pressions inflationnistes. Face à la hausse des prix de l’énergie, à la hausse des coûts liés aux droits de douane et à la forte demande générée par l’IA, les décideurs doivent déterminer si le niveau actuel des taux limite suffisamment la demande, ainsi que le rythme et l’ampleur du resserrement supplémentaire.

Hammack estime que si les données économiques et sur l’inflation indiquent la nécessité d’agir, effectuer des ajustements modestes plus tôt pourrait éviter la nécessité de corrections plus importantes ultérieurement. Elle insiste sur le fait que la politique monétaire doit réagir à l’évolution des conditions économiques et que l’attente ne doit pas être vue comme une option sans coût.

Elle a également déclaré que les responsables de la Fed pourront exploiter les prochaines données économiques publiées pour évaluer plus avant la conjoncture avant la prochaine réunion de politique prévue les 27 et 28 octobre. Les chiffres de l’inflation américaine seront parmi les points les plus suivis par les marchés.

Récemment, les investisseurs ont revu à la baisse leurs anticipations d’une hausse des taux par la Fed en octobre. Les Échos de Wall Street avait mentionné que plusieurs responsables de la Fed, dont le « numéro deux » et le « numéro trois », avaient récemment laissé entendre qu’il n’était pas urgent de relever les taux deux fois de suite lors de réunions consécutives. Toutefois, le discours de Hammack lundi suggère qu’au moins certains responsables demeurent préoccupés par la persistance des pressions inflationnistes et estiment nécessaire de conserver une politique suffisamment restrictive.

Accent sur la transparence : expliquer le mécanisme de réaction ne signifie pas s’engager sur l’évolution des taux

Outre l’inflation et les taux, Hammack a également insisté lundi sur la manière dont la Fed devrait expliquer ses décisions de politique au public.

Elle estime que les décideurs ont la responsabilité d’expliquer pourquoi ils prennent certaines décisions et quels éléments — données économiques, conditions financières, prévisions et risques — influencent ces jugements de politique. Permettre aux consommateurs, entreprises et marchés financiers de comprendre la logique décisionnelle de la Fed les aide à mieux s’organiser dans un environnement économique incertain.

Mais Hammack a aussi souligné que le fait d’expliquer les mécanismes de réaction politique n’équivaut pas à un engagement sur une trajectoire future des taux.

Elle a déclaré que les responsables de la politique monétaire doivent faire preuve de prudence dans l’établissement de prévisions explicites sur l’évolution future des taux, car les conditions économiques changent constamment et il faut que les choix de politique s’adaptent pareillement. Elle a notamment rappelé : « Un mécanisme de réaction n’est pas une orientation prospective. » Si les marchés considèrent ces explications comme des engagements sur de futures actions, des communications conçues pour améliorer la transparence pourraient se transformer en mauvaises anticipations concernant la trajectoire de la politique.

Cette position touche aussi à la manière dont la Fed équilibre transparence et flexibilité de politique. Hammack recommande que les responsables expliquent comment ils fondent leurs jugements sur les données et conditions économiques, mais sans transformer ces explications en engagement figé sur les futurs taux.

Dans l’ensemble, le discours de lundi de Hammack porte deux messages principaux : d’une part, elle estime que les pressions inflationnistes dépassent le secteur de l’énergie, avec les tarifs douaniers et la demande liée à l’IA qui compliquent le pilotage de l’inflation, de sorte que la politique monétaire doit rester restrictive ; d’autre part, elle privilégie, en cas de nécessité, des ajustements rapides et de faible ampleur pour réduire le risque de corrections plus brutales ultérieurement. Cependant, elle ne demande pas explicitement une hausse des taux de la Fed en octobre, laissant la trajectoire future de la politique dépendre de l’inflation et d’autres évolutions économiques.