Pariant sur une chute rapide des rendements des bons du Trésor américain, le volume des transactions d’options call sur les ETFs d’obligations américaines à long terme et d’actions de services publics a fortement augmenté.
L’augmentation de l’activité des options sur les obligations américaines à long terme reflète de manière « très directe » les attentes des traders quant à une baisse des taux d’intérêt à long terme. Les actions du secteur des services publics bénéficient en outre de la nouvelle logique liée à la demande en électricité des centres de données d’IA. Historiquement, chaque fois que le rendement des obligations américaines recule, ces deux secteurs en sont généralement les premiers bénéficiaires et connaissent un rebond rapide. Les analystes estiment que la confrontation entre des taux élevés et la frénésie autour de l’IA constitue désormais le fil conducteur principal du marché.
Le marché des options envoie un signal clair : certains investisseurs parient massivement sur une forte baisse des taux d'intérêt américains à long terme.
Selon les données de Dow Jones, le volume des options d’achat sur des ETF populaires liés aux obligations d'État américaines à long terme et aux actions de services publics a récemment augmenté de manière significative, notamment sur le iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) et le Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU). Cette tendance indique que, alors que les rendements des obligations américaines à 10 et 30 ans atteignent des niveaux inédits depuis plusieurs décennies, certains traders commencent à se positionner pour un retournement des taux.
Selon un rapport de MarketWatch du 7 octobre, Steve Sosnick, stratégiste en chef chez Interactive Brokers, a déclaré que l’augmentation du volume des options d’achat “signifie généralement que le marché est haussier sur l’actif sous-jacent”, et la hausse de l’activité des options sur TLT “reflète de manière très directe” les attentes des traders concernant une baisse des taux à long terme. Ces deux classes d’actifs — les obligations d’État à long terme et les actions de sociétés de services publics sensibles aux taux — ont récemment souffert de la flambée des rendements, mais historiquement, lorsqu’on observe une détente des rendements obligataires américains, ces deux actifs sont souvent parmi les premiers à rebondir spectaculairement.
Des rendements élevés, les ETF de Treasuries à long terme perdent près de 9% cette année
Actuellement, les rendements des Treasuries américains ont atteint des niveaux rarement vus depuis plusieurs décennies, exerçant une pression constante sur le prix des obligations à long terme. Selon FactSet, le rendement des Treasuries américains à 10 ans a clôturé mercredi à 5,276% et celui à 30 ans à 5,660%, deux sommets sur plusieurs décennies ; le rendement à 2 ans a légèrement baissé à 4,762%.
La hausse continue des rendements a fortement pénalisé le TLT. D’après FactSet, le rendement total du TLT a chuté d’environ 8,4% depuis le début de l’année, et la baisse mensuelle de septembre a été la pire depuis décembre 2024, portant les pertes du troisième trimestre à près de 9%.
Les actions de services publics : double logique, sensibilité aux taux et demande d’électricité liée à l’IA
Le secteur des services publics est traditionnellement considéré comme très sensible aux taux d'intérêt. Sosnick souligne que l’attrait des actions de services publics repose historiquement sur leurs dividendes stables ; cependant, lorsque les taux montent, l’attractivité relative des obligations augmente et la compétitivité des dividendes diminue, pesant ainsi sur le secteur.
Selon FactSet, le XLU a reculé d’environ 10% au cours des trois derniers mois, avec une perte totale de 1,6% depuis le début de l’année.
Cependant, Sosnick note également que la vague de l’intelligence artificielle est en train de transformer les moteurs traditionnels du secteur. La demande massive d’électricité des centres de données lie désormais de nombreux acteurs des services publics à la construction d’infrastructures d’IA, “l’optimisme des investisseurs pour les services publics est très élevé, en partie grâce à la construction à grande échelle d’infrastructures IA”.
Il cite particulièrement Constellation Energy — dont le cours a bondi cette semaine après la signature d’un contrat d’approvisionnement en électricité nucléaire avec Alphabet, la maison-mère de Google. Au mardi dernier, Constellation Energy représentait 7,6% de la pondération du XLU, soit la deuxième plus grande position du fonds.
Signal des options : les traders misent sur un retournement des taux
Les options d’achat donnent à l’investisseur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter un titre à un prix convenu avant une date donnée. Lorsque le volume des options d’achat augmente fortement, cela traduit généralement une anticipation de hausse du sous-jacent — pour le TLT, cela signifie une attente de baisse des taux à long terme et une remontée du prix des obligations.
Sosnick affirme que la signification de l’augmentation de l’activité des options d’achat sur TLT est “très directe” : “les investisseurs haussiers entrent sur le marché obligataire”. Ces dernières années, les périodes de détente des taux US ont souvent déclenché des rebonds rapides sur les obligations à long terme, les services publics, les constructeurs de logements et les small caps, une dynamique historique qui pourrait être le cœur de la logique des traders d’options aujourd’hui.
Il est à noter que, bien que la rapide hausse des rendements des obligations américaines ait souvent pesé sur les marchés actions, la forte dynamique des valeurs technologiques et de la thématique IA a permis au S&P 500 et au Nasdaq Composite d’atteindre un nouveau record de clôture ce mardi, avant un léger repli mercredi.
La tension entre la trajectoire des taux et le récit IA constitue aujourd’hui l’une des principales lignes de force du marché.
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