Les attentes d'une hausse des taux par la Fed en octobre s'atténuent ! Des responsables suggèrent qu'il n'est pas nécessaire d'agir dans la précipitation. La vague d'investissement dans l'IA pourrait devenir le principal risque d'inflation l'année prochaine.

Selon Zhihui Finance APP, plusieurs hauts responsables de la Federal Reserve ont envoyé cette semaine des signaux indiquant que, bien que l'inflation américaine reste élevée et qu'il soit possible que d'autres hausses de taux soient nécessaires à l'avenir, la Fed n'est pas pressée d'agir en octobre. Le président de la Fed de New York, Williams, et le vice-président de la Fed, Jefferson, ont tous deux souligné qu'il fallait attendre davantage de données économiques avant de décider de la prochaine orientation politique, repoussant ainsi les attentes du marché pour la prochaine hausse de taux d'octobre à décembre. Parallèlement, la gouverneure de la Fed, Cook, a averti que la construction des infrastructures liées à l'intelligence artificielle (IA) pourrait exercer une pression inflationniste durable, devenant l'un des principaux risques pour la politique monétaire à l'horizon 2027.

Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré qu'il s'attend toujours à une hausse de taux par la Fed cette année et une autre l'année prochaine, mais reste ouvert quant au timing exact de la prochaine action. Il a également souligné que l'économie américaine se comportait mieux que prévu, et que la politique monétaire actuelle n'imposait peut-être pas encore de restrictions notables à l'économie.

Williams et Jefferson s'expriment successivement, le marché reporte l'attente de hausse des taux à décembre

En septembre, la Fed a unanimement voté une hausse de 25 points de base du taux directeur, portés à 3,75%-4,00%. Les projections des décideurs publiées à l'époque indiquaient également qu'une nouvelle hausse de taux avant la fin de l'année restait possible. En raison de l'inflation américaine constante au-dessus de la cible, les marchés financiers s'attendaient auparavant à une nouvelle hausse de taux lors de la réunion des 27 et 28 octobre de la Fed, certains misant même sur une intensification du resserrement des politiques au-delà des prévisions des officiels.

Cependant, les discours de deux hauts responsables de la Fed cette semaine ont modifié ces attentes. Williams, figure majeure du dispositif décisionnel de politique monétaire de la Fed et également vice-président du Federal Open Market Committee (FOMC), a déclaré mardi qu'après la hausse de taux de septembre, il n'était pas nécessaire de se précipiter pour ajuster à nouveau les taux.

Il estime que la Fed peut profiter du temps à venir pour observer les données économiques, mieux évaluer l'évolution de la croissance et de l'inflation, et décider ensuite de la prochaine mesure politique. Williams prévoit toujours qu'une nouvelle hausse de taux à la fin de l'année pourrait être appropriée si l'économie évolue comme prévu, sans toutefois indiquer qu'il fallait obligatoirement agir dès octobre.

Le vice-président de la Fed, Jefferson, a renforcé ce signal jeudi. Dans un discours préparé pour un évènement à la Darden School of Business de l'Université de Virginie, Jefferson a déclaré que tout futur ajustement de la politique monétaire devrait se fonder sur une évaluation attentive des tendances économiques, des perspectives et de l'équilibre des risques.

Il a souligné qu'à mesure que les rendements obligataires augmentent, les marchés financiers réévaluent les perspectives de taux, mais que les responsables de la Fed doivent forger leur propre jugement, un processus qui peut prendre davantage de temps.

Jefferson a ajouté qu'avec plus de données en main, les tendances économiques ainsi que la position monétaire adéquate pourraient devenir plus claires. Sous l'effet de ces discours, les attentes de hausse de taux en octobre ont fortement chuté. Actuellement, la plupart des investisseurs prévoient que la Fed maintiendra les taux inchangés lors de la réunion d'octobre, et effectuera une nouvelle hausse de 25 points de base lors de la dernière réunion de l'année, les 8 et 9 décembre. Plusieurs grandes banques mondiales ont déjà reporté leurs prévisions de hausse de taux à décembre.

Analystes : signal clair de deux hauts responsables, la Fed souhaite ralentir le rythme des hausses de taux

Les analystes d'Evercore ISI estiment que le discours de Jefferson confirme en fait le message auparavant délivré par Williams : la Fed ne prévoit pas de relever pour la deuxième fois consécutive ses taux en octobre, préférant disposer de plus de temps pour évaluer la conjoncture économique.

L'institution note que, le président de la Fed, Walsh, fournissant rarement des orientations claires sur le chemin futur des taux, les prises de position conjointes de Williams et Jefferson sont porteuses d'un signal politique fort.

Tim Duy, chef économiste de SGH Macro pour les États-Unis, estime que la nécessité pour Williams de s'exprimer aussi clairement s'explique par le fait que les attentes du marché en matière de hausse de taux avaient déjà clairement devancé les propres prévisions politiques de la Fed. Selon lui, cela reflète en partie l'absence de guidance prospective explicite de la Fed à l'heure actuelle.

Bien que le marché ait réajusté le calendrier attendu des hausses de taux, cela ne signifie pas que la Fed a changé son orientation globale vers un resserrement politique. Les responsables insistent désormais davantage sur le fait que les actions dépendront des données futures, plutôt que sur un rythme continu de hausses attendu par le marché.

Kashkari : une hausse de taux attendue en 2023 et 2024, la politique actuelle n'est pas suffisamment restrictive

Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré jeudi en entretien qu'il n'avait pas de préférence marquée sur la question de savoir si la prochaine hausse de taux de la Fed devait se produire en octobre ou en décembre. Il a expliqué qu'il avait soumis lors de la réunion de septembre une prévision prévoyant une hausse de 25 points de base en 2026 et une autre de 25 points de base en 2027.

Néanmoins, Kashkari a également souligné que les données économiques publiées depuis septembre indiquent que l'économie américaine est plus solide encore qu'il ne l'avait précédemment estimé, tandis que l'inflation reste à un niveau trop élevé. Il a averti que si la vigueur de l'économie américaine dépasse encore les attentes et entraîne une inflation plus persistante qu'actuellement anticipé, la Fed pourrait finir par devoir porter les taux à un niveau supérieur à ses prévisions actuelles.

Kashkari estime que, d'après la situation du marché du travail et de la production globale, la politique monétaire actuelle n'impose pas de restrictions particulièrement nettes à l'économie. Il constate que le marché du travail américain reste robuste, que l'activité économique se maintient à un niveau élevé, si bien que le niveau actuel des taux pourrait finalement freiner la demande de façon relativement limitée.

Dans le même temps, Kashkari considère que la récente hausse marquée des coûts de financement à long terme reflète en partie une réévaluation des fondamentaux économiques américains par le marché, et manifeste la conviction des investisseurs que la Fed sous la houlette de Walsh traitera sérieusement le problème de l'inflation.

Interrogé sur la volatilité récente du marché obligataire, il a dit ne pas voir de signes de risques financiers systémiques à l'heure actuelle, le marché des bons du Trésor américain continuant de fonctionner normalement et d'absorber les ajustements de prix. Il a, toutefois, insisté sur le fait qu'en raison de la rapidité des variations récentes du coût du crédit, la Fed devait rester très attentive à la santé du secteur bancaire.

Cook : La ruée vers l'investissement dans l'IA pourrait devenir un risque inflationniste central à l'horizon 2027

Alors que le marché se focalise sur le calendrier de la prochaine hausse de taux, la gouverneure de la Fed, Cook, s'est tournée vers les perspectives d'inflation pour 2027. Lors d'un événement organisé jeudi à la Fed de New York, Cook a déclaré que la construction des infrastructures pour l'IA générait de nouvelles pressions inflationnistes, qui pourraient ne pas s'estomper rapidement. Elle a indiqué que l'impact de l'investissement dans l'IA sur l'inflation était l'un des principaux risques économiques susceptibles de l'inquiéter à l'horizon 2027.

Comme d'autres responsables de la Fed, Cook pense que la technologie IA devrait à long terme accroître la productivité et permettre une croissance économique plus rapide. Mais elle s'inquiète quant au moment où les gains de productivité issus de ces investissements se réaliseront effectivement, et dans quels secteurs des goulets d'étranglement d'approvisionnement pourraient apparaître à l'avenir, tant d'incertitudes persistent de ce point de vue.

Cela signifie que, avant que l'IA n'entraîne une hausse de la productivité et une détente de l'inflation, la construction massive de centres de données et des investissements connexes dans les infrastructures pourraient d'abord stimuler la demande pour certains biens, équipements et ressources, exerçant ainsi une pression à la hausse sur les prix.

Cook a par ailleurs mis en avant le fait que les chocs d'offre se sont multipliés ces dernières années et que leurs effets durent plus longtemps que prévu, ce qui modifie la façon dont la Fed évalue sa politique monétaire. Selon elle, la vue traditionnelle veut que la banque centrale puisse temporairement ignorer les chocs d'offre, puisque relever les taux ne fait pas baisser le prix du pétrole ni ne met fin à la guerre, et pourrait même nuire à l'emploi et à la production.

Cependant, à mesure que les chocs d'offre deviennent plus fréquents et plus persistants, la Fed pourrait devoir repenser la meilleure manière d'y répondre, en tenant compte des secteurs touchés et du mode de transmission de leurs effets à l'ensemble de l'économie.

Les risques géopolitiques et les perturbations des chaînes d'approvisionnement associés aux conflits au Moyen-Orient ajoutent par ailleurs à la complexité de ce problème.

Le risque d'inflation reste orienté à la hausse, le rapport sur l'emploi de septembre sera le prochain indicateur clé

Bien que plusieurs responsables soutiennent de reporter la prochaine hausse de taux, l'inquiétude intérieure à la Fed concernant l'inflation demeure prononcée. Les données montrent que l'indice d'inflation privilégié par la Fed a progressé en glissement annuel de 3,4 % en août, non seulement bien au-dessus de l'objectif de 2 %, mais aussi pour la cinquième année et demie consécutive au-dessus de ce seuil.

Jefferson prévoit qu'au cours de la période à venir, l'inflation américaine restera élevée, puis reviendra progressivement vers la cible de 2 % à mesure que l'effet des chocs sur les prix de l'énergie et d'autres postes s'atténuera.

Cependant, il souligne que l'évolution récente de la géopolitique et la vigueur inattendue de la demande globale biaisent les risques sur sa prévision d'inflation à la hausse.

Kashkari partage cet avis, estimant qu’il est toujours raisonnablement confiant dans le retour progressif de l’inflation vers 2 % dans les années à venir, mais que les chocs économiques successifs continuent d’introduire de nouvelles incertitudes.

La prochaine étape pour les responsables de la Fed sera d’accorder une attention particulière au rapport sur l’emploi non agricole américain de septembre, publié vendredi.

Étant donné la stabilité globale des données récentes sur l'embauche, de nombreux responsables estiment que la Fed dispose d'une certaine marge de manœuvre politique et peut se concentrer davantage sur le contrôle de l'inflation. Par conséquent, sauf surprise majeure sur l’emploi, un seul rapport ne devrait pas être suffisant pour modifier à nouveau de façon significative la perception du marché quant à la trajectoire attendue des taux.