Promouvoir à contre-courant dans la tempête du « ralentissement de l'IA » ? Selon les rumeurs, Kioxia prévoit une introduction en bourse aux États-Unis pour lever au moins 10 milliards de dollars.

L’application de Zhitong Finance a appris que le fabricant japonais de puces mémoire Kioxia Holdings envisage de lever au moins 10 milliards de dollars en émettant des American Depositary Receipts (ADR) aux États-Unis, se joignant ainsi à une vague d’entreprises liées à l’intelligence artificielle dans la course à la plus grande réserve de capitaux mondiale. Selon des sources proches du dossier, Kioxia a déjà entamé des discussions avec Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan et d'autres banques concernant une émission potentielle dès l'année prochaine. Il est à noter que ce projet a émergé le même jour où les craintes d’un ralentissement de l’IA ont déclenché une vente massive des actions de semi-conducteurs dans le monde entier — les contrats à terme sur le Nasdaq 100 chutant de 1,6 % en début de séance.

Points clés de la transaction : liquidité, structure de l’actionnariat et inclusion dans les indices

Des personnes bien informées, souhaitant rester anonymes en raison de la confidentialité de la question, ont indiqué que ce fabricant de mémoire basé à Tokyo, après avoir racheté pour plusieurs milliards de dollars d’actions au Japon, cherche à obtenir plus de liquidités en dollars grâce à une cotation américaine ; l’émission d’ADR pourrait également permettre à Kioxia d’intégrer des indices boursiers américains axés sur les semi-conducteurs. L’opération est encore en phase préliminaire et des détails comme l’ampleur de l’émission ou la liste des banques pourrait évoluer. Les représentants de Kioxia, Goldman Sachs et JPMorgan ont refusé de commenter, alors que Bank of America n’a pas répondu aux demandes de commentaires.

Kioxia avait précédemment annoncé son intention d’émettre des ADR au printemps 2027 mais sans divulguer d’autres détails ; si les dernières informations sont confirmées, cela signifierait pour la première fois un montant supérieur à 10 milliards de dollars ainsi qu’une possible avancée du calendrier. Les entreprises mondiales de semi-conducteurs et autres sociétés liées à l’IA cherchent toutes à tirer parti de la fièvre d’investissement dans le secteur — le fabricant coréen SK Hynix a levé 26,5 milliards de dollars lors de son introduction en bourse à New York en juillet, établissant le record de collecte de fonds par une entreprise étrangère.

Kioxia est un fournisseur clé de mémoire NAND au niveau mondial, un élément de stockage centralement bénéficiaire dans le développement de l'infrastructure actuelle de l’IA. Selon AInvest, citant les données du secteur, une pénurie de 4 à 5 % de l’offre de NAND est attendue pour l’année entière 2026, et TrendForce prévoit que les prix contractuels augmenteront de 70 à 75 % d’ici le milieu de 2026 ; les SSD professionnels représentaient déjà 43 % des revenus du marché NAND au premier trimestre et devraient dépasser 60 % d’ici la fin de l’année ; les serveurs représentent désormais plus de 40 % de la demande en bits NAND.

De rejeté par Toshiba à roi de la Bourse japonaise : des montagnes russes de 400 % en un an

Kioxia a pour origine la branche mémoires de Toshiba — pionnière de la technologie NAND Flash. Cette activité a été rachetée en 2018 par un consortium mené par Bain Capital, renommée Kioxia l’année suivante, puis introduite à la Bourse de Tokyo en décembre 2024, levant seulement 120 milliards de yens. La vague d’investissement dans l’IA a totalement changé sa trajectoire : selon les rapports, le 12 juin de cette année, Kioxia a dépassé Toyota pour devenir l'entreprise cotée la plus valorisée du Japon, la capitalisation grimpant à 44 000 milliards de yens (environ 274 milliards de dollars), avec une hausse annuelle de plus de 670 % et en tête de l’indice mondial MSCI.

Le cours de l’action a ensuite reculé avec le secteur. Les actions Kioxia cotées à Tokyo restent en progression de près de 400 % cette année, avec une capitalisation actuelle d’environ 180 milliards de dollars — en recul d’environ un tiers par rapport au sommet de juin. En juillet, le groupe a publié des perspectives prudentes, jugées inférieures aux attentes ; il a ensuite annoncé un split d’actions à raison de 1 pour 3 et un plan de rachat pouvant aller jusqu’à 800 milliards de yens (environ 5,2 milliards de dollars), afin d’élargir l’actionnariat et de réduire la volatilité. En mai, S&P et Fitch ont simultanément rehaussé la note de Kioxia à BBB-, son entrée dans l’investissement grade.

Situation financière : un bénéfice d’exploitation trimestriel dépassant le total de l’exercice précédent

Cette manœuvre financière est soutenue par des performances cycliques exemplaires. Selon ses résultats, au dernier trimestre clos en juin, Kioxia a réalisé un chiffre d’affaires de 1,77 trillion de yens, en hausse de 415 % sur un an, avec un prix de vente moyen en hausse de 70 % d’un trimestre sur l’autre ; le bénéfice d’exploitation en normes non-GAAP a atteint 1,33 trillion de yens, avec une marge de 75 % — soit plus que le bénéfice annuel de 870 milliards de yens de l’exercice précédent sur un seul trimestre. Le bénéfice net non-GAAP a atteint 887 milliards de yens, le flux de trésorerie libre a bondi de 3,4 fois à 827 milliards de yens, l'entreprise a remboursé la totalité de ses 408 milliards de yens de dette senior et a affiché une position nette de trésorerie, avec 791 milliards de yens de liquidités et équivalents, un record. En février, Kioxia a confirmé que toute sa capacité NAND prévue pour 2026 avait déjà été réservée par les clients, certains grands acteurs du cloud ayant même demandé des contrats de fourniture pour 2027-2028.

Vent contraire : le calendrier de l’introduction en bourse coïncide avec la tempête du ralentissement de l’IA

Le problème est une question de timing. Les analystes relèvent qu’au moment où Kioxia évalue cette émission, le marché est perturbé par l’anticipation d’un ralentissement de l’IA — les géants américains du secteur ayant discuté durant le week-end de l’introduction de garde-fous et d’évaluations d’impact pour les modèles les plus avancés, les futurs Nasdaq 100 chutant de 1,6 % en début de séance, tandis que l’ETF Philadelphia Semiconductor Index a plongé jusqu’à 5,7 %. Le marché asiatique a déjà réagi : Kioxia a chuté de 6,4 % à Tokyo, SK Hynix de 6,4 %, Samsung Electronics de 4,1 % et SoftBank de 10,7 %. Sur le même segment, d’autres opérations boursières sont bouleversées : l’introduction en bourse d’Anthropic, visée à 2 000 milliards de dollars, est mise en question par les débats sur la sécurité, le marché soupçonnant une modification du document S-1, tandis que OpenAI a annoncé qu’elle ne serait pas cotée en 2026.

Point de vue des analystes

L’interprétation de ce projet d’émission est polarisée. Les optimistes considèrent que la hausse de près de 400 % cette année signifie que Kioxia dispose de bénéfices suffisants à matérialiser, quelle que soit la situation du marché à court terme, et que les rachats et splits réalisés par la direction cette année — qui visaient à stabiliser le cours avant tout événement majeur — seront logiquement suivis d'une recherche d’un bassin d’investisseurs plus large aux États-Unis. Si l’émission aboutit, il s’agira de l’une des plus grandes introductions d’une entreprise japonaise à Wall Street, et un événement-marqueur de la concentration du cycle d’investissement IA sur la mémoire. L’analyse de Lumida News cible l’essentiel : l’émission ADR à 26,5 milliards de dollars de SK Hynix s’est faite au sommet de l’engouement pour l’infrastructure IA en juillet, alors que Kioxia envisage une opération similaire au moment où surgit la première faille sérieuse en raison du débat sur la sécurité ; le taux de souscription pour cette émission de l’ordre de 10 milliards de dollars sera un test en temps réel pour voir si la demande de mémoire peut résister au récit d’un ralentissement de l'IA.

Les prudents se focalisent sur le risque d’un pic de cycle. Selon AInvest, la montée des fabricants chinois et l’arrivée de nouvelles capacités mondiales après 2027 pourraient créer une offre supérieure à la demande, questionnant la soutenabilité de la marge de 75 % actuelle ; plus des deux tiers des revenus de Kioxia dépendent des datacenters et des SSD professionnels, tandis que les smartphones et ordinateurs portables représentent encore près de 40 % de la demande NAND et s’affaissent. Gokhshtein Research met en avant deux points de contrôle : la prime/décote des termes de l’émission par rapport à Tokyo — qui dévoilera si Wall Street juge le thème de la mémoire IA surcoté ou sous-évalué — et le guidance 2027 fourni lors du lancement des ADS, afin de déterminer si l’envolée boursière actuelle est un mouvement exagéré ou l’avant-goût d’une croissance réelle des bénéfices.