Santander Bank : Le fonds de pension japonais GPIF n’a pas besoin d’ajuster sa politique d’allocation d’actifs, 62 milliards de dollars pourraient être vendus

Selon des analystes de Santander Bank, le Fonds de Pension du Gouvernement Japonais (GPIF) pourrait vendre jusqu'à 62 milliards de dollars de bons du Trésor américain sans qu'il soit nécessaire d'ajuster officiellement sa politique d'allocation d'actifs.

Le mois dernier, la direction du GPIF a tenu une réunion inhabituelle qui a suscité beaucoup d'attention. Cet organisme de gestion d'actifs, qui administre 2 000 milliards de dollars, réévalue actuellement son allocation obligataire étrangère, affichant une préférence croissante pour les obligations nationales. Cela a alimenté les spéculations concernant une refonte globale de sa stratégie d'investissement. Katsunobu Kato, le ministre japonais de la Santé, du Travail et des Affaires sociales chargé de superviser le fonds, a déclaré mardi que les responsables réfléchissaient toujours à la nécessité d'évaluer l'allocation d'actifs.

Cependant, l'équipe dirigée par Antonio Villarroya, responsable mondial de la stratégie taux fixes, devises et matières premières chez Santander Bank, estime que la politique actuelle offre déjà suffisamment de flexibilité aux gestionnaires pour qu'ils réduisent fortement leur exposition avant toute évaluation formelle. Selon eux, le risque de désengagement est le plus important sur les bons du Trésor américain.

Dans un rapport adressé à leurs clients, Villarroya et son équipe ont écrit : « Grâce à la flexibilité prévue dans leur fourchette d’allocation stratégique, ils pourraient commencer à réduire leurs avoirs en obligations étrangères dans les mois à venir, sans attendre une réévaluation formelle du portefeuille d'actifs stratégiques. » Cette éventualité serait particulièrement probable si la Banque du Japon parvenait à inverser la faiblesse persistante du yen grâce à une série de hausses de taux d'intérêt.

Depuis des décennies, les taux très bas ont poussé les investisseurs japonais à rechercher des rendements dans le monde entier, faisant du pays l’un des plus grands exportateurs mondiaux de capitaux. Selon le département du Trésor américain, le Japon est le principal détenteur étranger de bons du Trésor américain, avec 1 100 milliards de dollars de titres en portefeuille.

Aujourd'hui, cette dynamique évolue. Sous l’effet des inquiétudes liées à l’inflation, à la dépense publique, et à la perspective que la Banque du Japon doive relever ses taux plus rapidement, le rendement à 10 ans des obligations d’État japonaises a atteint 3% la semaine dernière, pour la première fois depuis 1996.

Les rendements des obligations d’État japonaises atteignent leur plus haut niveau depuis des décennies, le rendement à 10 ans revenant à 3% pour la première fois depuis 1996

Actuellement, le GPIF vise à allouer 25% de ses actifs dans les obligations étrangères, avec une marge de variation de cinq points de pourcentage à la hausse ou à la baisse. Santander Bank a simulé deux scénarios : que le GPIF réduise la part des obligations étrangères de son portefeuille à 20%, se maintenant ainsi dans la fourchette définie par la politique actuelle ; ou qu'il modifie sa manière de suivre le FTSE World Government Bond Index. Villarroya et ses collègues expliquent : « En utilisant cette flexibilité, le GPIF peut reconsidérer sereinement la nécessité de concevoir une nouvelle allocation d’actifs pour les prochaines années. »