Une hausse des taux suffit-elle à maîtriser l'inflation américaine ? Le rapport sur l'indice CPI orientera la décision de la Fed la semaine prochaine, mais les droits de douane, les prix du pétrole et les investissements dans l'IA pourraient remettre en question l'efficacité de la politique.

Selon les informations de l'application Zhihu Finance, les responsables de la Réserve fédérale avaient déjà envoyé des signaux, indiquant qu'ils étaient prêts à relever les taux d'intérêt si l'inflation ne montrait pas bientôt d'amélioration. Cependant, certains analystes estiment qu'ils pourraient, par la suite, se rendre compte que face aux multiples facteurs actuels qui alimentent la hausse des prix, cet outil de politique monétaire central aura un effet répressif très limité.

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation (CPI), qui sera publié vendredi, déterminera si les décideurs politiques augmenteront les taux d'intérêt la semaine prochaine. Les responsables ont souligné qu'ils avaient besoin de preuves solides montrant que l'inflation sous-jacente revenait vers l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Selon les contrats à terme, les investisseurs estiment actuellement à environ 60 % la probabilité d'une hausse des taux par la Fed lors de la réunion des 15 et 16 septembre.

« Les principaux moteurs d'une inflation supérieure à la tendance restent le conflit iranien, les droits de douane et la pénurie de semi-conducteurs. Même si la Fed relevait ses taux une ou deux fois, il est peu probable que cela change fondamentalement ce contexte », déclare Stephanie Roth, chef économiste chez Wolfe Research.

Les deux principaux moteurs de l'inflation cette année—les droits de douane et les prix de l'énergie—sont généralement très peu sensibles aux taux d'intérêt. Un troisième facteur, à savoir la construction d'infrastructures en intelligence artificielle (IA), semble lui aussi insensible aux taux, compte tenu des dizaines de milliards de dollars investis dans ce domaine. Parallèlement, la persistance d'une inflation élevée et l'accroissement de la dette publique font déjà grimper les coûts d'emprunt des ménages américains.

Selon la médiane des prévisions issues d'une enquête auprès d'économistes, le rapport CPI d'août devrait montrer une hausse de l'inflation globale de 0,4 % sur le mois, et une augmentation de 0,2 % de l'inflation sous-jacente.

Avant la publication des données, les signaux envoyés par les responsables de la Fed étaient contradictoires, certains estimant qu'il était temps d'augmenter les taux, tandis que d'autres considèrent que les pressions sur les prix s'atténuent.

Ci-dessous une analyse des causes de ce cycle d'inflation, ainsi que des effets potentiels du relèvement des taux sur l'économie globale.

Chocs d'offre

Traditionnellement, les banques centrales augmentent les taux pour relever le coût de l'emprunt, réduire la demande globale et contenir l'inflation. Mais la hausse des taux n'est pas le bon outil pour contrer la série récente de chocs d'offre qui ont fait grimper les prix et ravivé les pressions inflationnistes.

En février, la guerre en Iran a fait bondir le prix mondial du pétrole au-delà de 100 dollars le baril, augmentant ainsi les coûts du carburant et faisant grimper l'inflation globale. Les prix élevés de l'énergie sont l'une des causes attendues de la hausse mensuelle de l’IPC global en août.

La politique commerciale a provoqué un autre choc en augmentant le coût des biens étrangers et en réduisant leur disponibilité. Le président américain Trump a annoncé en avril 2025 des droits de douane généralisés, s'inscrivant dans une série de mesures protec­tion­nistes. Ces politiques continuent d’évoluer au fil des contestations judiciaires et des négociations avec d'autres pays.

De nombreux responsables de la Fed estiment que l'impact le plus fort des droits de douane sur les prix est passé, mais demeurent vigilants quant à une diffusion plus large des pressions inflationnistes—auquel cas une hausse supplémentaire des taux pourrait être envisagée.

« Les preuves dont nous disposons suggèrent que l’essentiel de l’impact des droits de douane sur les prix a déjà été intégré à l’inflation, et la crainte que j’avais d’une propagation de la hausse des prix de l’énergie à de nombreux biens et services ne s’est pas concrétisée, du moins jusqu’à présent », a déclaré Christopher Waller, gouverneur de la Fed.

Intelligence artificielle et secteur de la construction

Les taux d'intérêt élevés pèsent sur le marché immobilier résidentiel, mais la demande pour les centres de données et des composants stratégiques ne faiblit presque pas.

Depuis septembre 2024, l'emploi dans le résidentiel a suivi une tendance baissière, les taux élevés et la flambée des prix de l’immobilier ayant freiné les ventes. Cependant, l’emploi global dans la construction a atteint un niveau record en août, sous l’impulsion de la reprise de l’ingénierie et des recrutements dans le non-résidentiel—ce qui pourrait refléter l’effet de l’IA.

JPMorgan indique que les annonces d’investissements dans les centres de données continuent de croître rapidement et pourraient atteindre 5 500 milliards de dollars d’ici 2030.

Les économistes de Barclays déclarent que ce « coussin » lié à l’IA complexifie la tâche de la Fed, puisqu’il bloque un canal traditionnel de la politique monétaire : le ralentissement de l’immobilier entraînant des suppressions d’emplois dans la construction et ayant un effet d’entraînement sur l’économie. Déjà en 2022, lorsque la Fed a relevé ses taux, les ventes immobilières ont chuté. Depuis, elles stagnent à de faibles niveaux.

« L’économie est bien moins sensible aux taux d’intérêt que lors des cycles précédents », affirme Ajay Rajadhyaksha, président de Barclays Global Research.

L’analyse de Barclays révèle que les principaux fournisseurs de cloud consacrent plus de 90 % de leur flux de trésorerie opérationnelle à l’infrastructure IA. « Ils ne reconsidéreront guère leurs plans de dépenses sous prétexte que le coût de financement des centres de données a augmenté de 50 à 75 points de base », écrivent Rajadhyaksha et Michael Gapen, chef économiste États-Unis chez Barclays, dans un rapport.

Dépenses de consommation et crédit

Étant donné que de nombreux moteurs récents de l’inflation sont probablement peu affectés par la hausse des taux, la Fed pourrait devoir exercer davantage de pression sur un pan de l’économie bien plus sensible à la hausse du coût du crédit : le consommateur.

Même en l’absence de relèvement des taux, les ménages américains ressentent déjà la pression alors que les marchés font grimper de leur propre chef les coûts du crédit. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint mercredi son plus haut niveau depuis 2023. Parallèlement, le taux hypothécaire a touché la semaine dernière son plus haut niveau en plus d’un an.

Christopher Hodge, chef économiste États-Unis chez Natixis, estime que, dans un contexte de stagnation du revenu réel, une hausse des taux pourrait « exercer une pression négative sur les dépenses discrétionnaires, ralentissant ainsi quelque peu la croissance ».

Il est important de rappeler que la mission de la Fed est à la fois de stabiliser l’emploi et de contrôler l’inflation. Hodge souligne que, tant que le taux de chômage demeure faible, les responsables subiront la pression d’agir sur l’inflation, mais faire le bon choix n’a rien d’évident.

« La pression porte sur les données d'inflation, et il faudra des résultats convaincants », déclare-t-il. « À moins d’une nouvelle preuve concrète de progrès sur le front de l’inflation, tout signal inférieur à cela incitera à une hausse la semaine prochaine. »