Alors que le marché s'inquiète de la durabilité de la rentabilité de l'IA, HSBC lance un message contraire : les actions américaines « ne sont pas chères » et le cycle d'investissement structurel de l'IA n'est pas encore pleinement valorisé.

Selon les informations de l'application Zhihui Finance, Willem Sels de HSBC estime que le marché boursier américain n'est pas aussi cher qu'il y paraît. Il souligne que les valorisations actuelles ne reflètent pas encore pleinement l'ampleur de l'augmentation de la productivité et de la croissance des bénéfices tirées par l'intelligence artificielle (AI).

Sels constate que l'écart de ratio cours/bénéfices entre le marché américain et les marchés européens s'est déjà réduit, tandis que le soi-disant « cycle d'investissement structurel dans l'AI » n'a pas encore été totalement intégré dans les cours. Actuellement, le ratio cours/bénéfices à douze mois attendus pour le S&P 500 est d'environ 19, contre près de 15 pour le Stoxx 600 européen.

Lors d'une interview, Sels, CIO mondial de HSBC Private Banking & Wealth, a déclaré : « Les actions américaines ne sont pas chères. Le marché remet certes en question la durabilité de la croissance des bénéfices, mais ce doute est déjà intégré dans les prix puisque l'écart de valorisation s'est resserré. »

Il ajoute que les fabricants de puces, en particulier, font l'objet d'une décote de la part des investisseurs car le marché reste sceptique quant aux prévisions de croissance des bénéfices pour 2027. Mais selon lui, à mesure que les entreprises fourniront davantage de preuves concrètes à travers le carnet de commandes et les indications de résultats, ce doute se dissipera progressivement.

Sels est globalement optimiste sur les marchés boursiers. Il estime que, bien que les marchés aient été régulièrement secoués par des annonces, la performance de l'économie et des entreprises s'est révélée « plus résiliente que prévu » et que les gouvernements comme les entreprises réagissent activement face aux chocs au lieu d'attendre passivement.

Il souligne qu'au sein des entreprises américaines, celles qui adoptent activement l'AI affichent une croissance supérieure en matière de bénéfices, de chiffre d'affaires et de marges, par rapport à celles qui n'ont pas intégré ces technologies, ce qui constitue, selon lui, une preuve tangible que l'AI génère déjà des gains réels de productivité.

Selon Sels, le plus grand risque individuel pour les marchés actions serait une hausse brutale des rendements obligataires. Il considère qu'un taux de rendement à 10 ans des obligations américaines proche de 5% serait un point de déclenchement potentiel de volatilité. Il reconnait que le marché « est depuis longtemps habitué à une faible volatilité obligataire », mais il maintient que la forte dynamique des bénéfices rend difficile l'arrêt de la tendance haussière des actions.

Récemment, l'évolution du marché obligataire a de nouveau dominé le sentiment des investisseurs en actions. L'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran a ravivé les inquiétudes concernant les prix du pétrole et l'inflation, provoquant une hausse persistante des rendements. Dans le même temps, les signaux restrictifs de la Fed et de la Banque centrale européenne, les craintes budgétaires, ainsi qu'une concurrence accrue pour le capital due à la fièvre des investissements dans l'AI, renforcent encore la pression sur les rendements.

Grace Peters de JPMorgan a souligné la semaine dernière que le passage du taux des obligations américaines à 10 ans à 5% aurait un impact psychologique significatif, pouvant entraîner une réaction à court terme du marché actions. Emmanuel Cau de Barclays estime également qu'une hausse des rendements à 5% exacerbait clairement les inquiétudes des investisseurs quant aux perspectives des marchés actions.

En ce qui concerne le marché européen, Sels estime que la région est moins vulnérable à la crise énergétique que ne le craignaient auparavant les marchés, grâce à la diversification sectorielle et à la capacité de résistance bâtie par les gouvernements et les entreprises. Il considère l'Europe comme un excellent moyen de diversification pour les investisseurs fortement positionnés sur l'AI américaine, et note que la récente rotation des flux du secteur technologique vers le secteur financier est positive pour le marché actions européen.