Alerte sur le trading de l’or : les haussiers et les baissiers s'affrontent au seuil de 4400, les anticipations de hausse des taux pèsent sur le prix de l'or ; l’accumulation des grandes puissances pourra-t-elle inverser la tendance ?

Rapport de Huifeng le 8 septembre—— Les solides données sur l'emploi américain renforcent les anticipations de relèvement des taux par la Fed, le prix de l'or au comptant oscillant autour du seuil des 4400 dollars lundi, terminant en légère baisse de 0,56% à 4406 dollars. Le conflit au Moyen-Orient fait grimper les prix du pétrole et ravive les craintes d'inflation, renforçant la logique de hausse des taux, ce qui pèse davantage sur l'or. La Banque centrale chinoise, qui augmente ses réserves d'or pour le 22ème mois consécutif, apporte un soutien structurel à long terme. Les données PPI et CPI publiées cette semaine seront déterminantes ; l'or trouve un support autour de 4400 dollars mais subit une nette résistance au-dessus de 4500 dollars.

Lundi (7 septembre), l'or au comptant a poursuivi sa baisse amorcée vendredi dernier, mais a montré une lutte intense autour du seuil clé des 4400 dollars. Les solides données sur l'emploi américain ont immédiatement renforcé les paris du marché sur un relèvement des taux par la Fed ce mois-ci, faisant grimper les rendements obligataires et pesant sur l'or, un actif sans rendement ; en parallèle, l'intensification du conflit au Moyen-Orient dope les prix du pétrole et ravive les craintes inflationnistes, ce qui ancre encore plus l'anticipation d'un relèvement des taux. Le prix de l'or a reçu deux fois un soutien net des acheteurs autour de 4400 dollars, légèrement au-dessus du support critique des 4346 dollars (moyenne mobile 100 jours). Les achats d'or par la Banque centrale chinoise pour le 22ème mois consécutif donnent confiance aux acheteurs, mais l'échec face à la moyenne mobile 200 jours à 4535 dollars la semaine dernière suscite des hésitations ; les acheteurs et vendeurs s'affrontent intensément dans cette zone.

Les investisseurs doivent digérer le choc à court terme des données sur l'emploi, attendre la publication des données clés sur l'inflation cette semaine et suivre de près comment la situation du transport maritime et énergétique dans le Golfe pourrait, via l'inflation, impacter en retour les perspectives de taux. À court terme, l'évolution de l'or devrait rester dominée par les anticipations de taux, tandis que la hausse du pétrole liée au Moyen-Orient constitue pour l'instant un facteur de renforcement de la hausse des taux et un élément défavorable pour l'or. Au début de la session asiatique de mardi (8 septembre), l'or au comptant est légèrement haussier, évoluant autour de 4420 dollars l’once, gagnant environ 0,3%.

Des données sur l'emploi supérieures aux attentes, l'ombre d'une hausse des taux recouvre rapidement le marché de l'or

Le rapport sur l'emploi non agricole américain pour août, publié vendredi dernier, a été le déclencheur direct de la baisse du cours de l'or lundi. Les créations d'emplois ont atteint 162 000 unités, largement supérieures aux attentes, et le taux de chômage est resté stable à 4,1%. Ces chiffres prouvent que le marché du travail américain conserve une réelle résilience et changent rapidement la perspective du marché sur la politique de la Fed. Selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la Fed les 15-16 septembre est passée d'environ 50% avant la publication à 60% désormais ; certains acteurs visent même une probabilité médiane de 58 à 60%.

Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, souligne que l'évolution des prix de l'or et de l'argent contraste fortement avec celle de l'énergie. Après le rapport robuste sur l'emploi qui a fait grimper les rendements obligataires et renforcé les anticipations de hausse des taux en septembre, les prix de l'or et de l'argent ont poursuivi leur recul. Lundi, l'or au comptant a terminé en repli de 0,56% à 4406,23 dollars par once ; les contrats à terme or décembre US ont reculé de 0,5% à 4456,40 dollars. En raison du jour férié aux États-Unis, les volumes étaient relativement faibles, mais cela n'a pas masqué le fait que, sous 4400 dollars, l'or a reçu deux fois un clair soutien des acheteurs.

Hansen souligne que l'or reste encore sensiblement au-dessus du support important situé vers 4320 dollars, tandis qu'une pression vendeuse continue de s’exercer au-dessus de 4500 dollars. Ce scénario – "support net en bas, résistance marquée en haut" – montre que le marché ne penche pas unilatéralement à la baisse, mais qu’il intègre les attentes de la Fed en gardant des entrées ciblées sur repli sur certains niveaux clés.

Le changement de position d'UBS est également révélateur. La banque n’anticipait pas de changement de politique avant 2026, mais a rapidement révisé sa prévision après la publication des chiffres de l’emploi, s’attendant désormais à deux hausses de 25 points de base en septembre et décembre. Dans son rapport, UBS Wealth Management indique clairement que l’orientation plus restrictive de la Fed – notamment le discours de Powell à Jackson Hole – combinée aux risques inflationnistes liés aux goulots d'étranglement et au dynamisme du marché du travail en août, justifie cette révision.

Citigroup, Macquarie et d'autres institutions ont également révisé à la hausse leurs attentes de taux en lien avec les derniers chiffres sur l'emploi. Une hausse des taux élève le coût d'opportunité de la détention d’or, un actif sans rendement, ce qui le pénalise structurellement. Si l’or est traditionnellement considéré comme un bouclier contre l’inflation, une hausse des taux réels tend à en réduire l’attrait temporaire.

Les PPI publiés jeudi et les CPI publiés le lendemain détermineront probablement l’orientation finale de la réunion de la Fed en septembre. Si les données sur l’inflation restent élevées, les attentes d’un relèvement des taux pourraient s’accentuer, maintenant la pression sur l’or à court terme. Inversement, des signes d’apaisement pourraient offrir un nouveau souffle à l’or. Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a déjà indiqué que s’il est confirmé par les données que les pressions inflationnistes diminuent, il est en faveur d’un statu quo sur les taux. Les publications de la semaine constituent donc une frontière importante pour le court terme du marché de l’or.

Le conflit au Moyen-Orient dope les prix du pétrole et l'inflation, les anticipations de hausse des taux l’emportent sur la demande refuge pour l'or

Alors que le sentiment sur le marché de l’or reste guidé principalement par les perspectives de taux, la situation au Moyen-Orient, en affectant les prix du pétrole et l’inflation, renforce et non contrebalance la logique d’une Fed plus restrictive, exerçant au final une pression nette sur l’or. Les frappes réciproques entre les États-Unis et l'Iran lors du week-end contre des cibles maritimes ont propulsé les prix du pétrole à un sommet de près de six semaines, ravivant les inquiétudes inflationnistes. Le président du Parlement iranien, Mohammad Bagher Ghalibaf, a mis en garde : toute attaque contre des intérêts iraniens entraînera une riposte, tout en pointant la vulnérabilité de toutes les infrastructures énergétiques dans le Golfe, y compris les intérêts pétroliers et gaziers américains. Un responsable de la sécurité iranien, Mohsen Rezaei, a annoncé que Téhéran dévoilerait prochainement une nouvelle zone restreinte dans le Golfe et communiquerait de nouveaux couloirs maritimes par le détroit d'Ormuz. Tout navire entrant dans cette zone serait considéré comme sanctionné par l’Iran, qui ne garantirait la libre circulation dans le détroit que si les États-Unis cessaient leurs actes de sabotage, de menace et d’attaque.

Le détroit d'Ormuz est une artère vitale pour l’approvisionnement mondial en pétrole et en gaz naturel : avant guerre, environ un cinquième du pétrole et du GNL mondiaux transitait par ce détroit. Les données montrent que, sur les dix derniers jours, seuls dix navires marchands par jour en moyenne ont franchi ce passage, le niveau le plus bas depuis mai. L'armée américaine a frappé samedi trois pétroliers iraniens, dont un proche du principal centre d’exportation iranien de Kharg ; auparavant, les gardiens de la Révolution iraniens avaient attaqué des navires de guerre américains en mission. Le conflit s’est aussi étendu aux pétroliers des Émirats arabes unis, également visés dans le détroit. Les Émirats cherchent maintenant des routes alternatives d’exportation d’énergie, afin de ne pas "devenir otages" du conflit. En parallèle, des frappes aériennes israéliennes sur le sud du Liban ont fait au moins 12 morts, aggravant davantage la tension régionale. Malgré un accord de cessez-le-feu conclu en juin entre Israël et le Hezbollah, cette attaque relance les craintes d’une reprise des hostilités. Téhéran insiste que tout accord durable avec Washington doit inclure la fin des frappes israéliennes sur le Liban.

La hausse soutenue des prix de l’énergie alimente directement les attentes d’inflation, ce qui, au lieu de freiner le cycle de la Fed, renforce les anticipations de resserrement. Des prix pétroliers plus élevés risquent de prolonger les pressions inflationnistes, poussant les marchés à parier sur un maintien ou une accélération du resserrement monétaire, augmentant les taux réels et le coût d’opportunité de la détention d’or. Même si l’or conserve traditionnellement son statut de valeur refuge en temps de turbulences géopolitiques, dans le contexte actuel, la crainte d’inflation engendrée par la hausse du pétrole et la montée des taux d’intérêt ont supplanté la simple demande refuge et deviennent le moteur clé de la pression baissière sur le prix de l’or. Vendredi dernier, Donald Trump déclarait même que si la Fed ne baissait pas ses taux comme il le souhaitait, les États-Unis cesseraient de commercer avec tout pays affichant un déficit commercial à l’encontre des États-Unis. Si cette pression politique ajoute de l’incertitude à l’orientation monétaire, elle ne suffit toutefois pas à compenser le soutien aux attentes de hausse des taux par les prix pétroliers et l’inflation. Les marchés considèrent donc de plus en plus le conflit au Moyen-Orient comme un catalyseur d’une politique monétaire accrue, plutôt que comme un simple facteur de soutien refuge pour l’or.

La Banque centrale chinoise augmente son stock d'or pour le 22ème mois consécutif, la demande structurelle à long terme reste solide

Alors que les marchés occidentaux se focalisent sur les taux et la géopolitique, l’accumulation officielle d’or à l’Est offre un second pilier structurel au marché aurifère. La Banque centrale chinoise a annoncé lundi que ses réserves d'or atteignaient fin août 76,73 millions d’onces, soit une progression de 650 000 onces sur un mois et une 22ème augmentation mensuelle consécutive. Sur la période, la valeur en dollars de ses réserves d’or a crû de 43,726 milliards de dollars sur un mois, à 350,08 milliards. Simultanément, les réserves de change du pays ont atteint 3438,325 milliards de dollars, en hausse mensuelle de 19,549 milliards.

L’accumulation officielle d’or répond à la fois à un besoin de couverture contre le risque des actifs libellés en dollar et à un choix stratégique d’optimisation et de diversification des réserves dans un contexte d’incertitude accrue. Le fait que la Banque centrale chinoise augmente ses réserves depuis 22 mois d’affilée montre que sa stratégie d’allocation vise le long terme plutôt que des opérations spéculatives de court terme. Cette demande régulière et souveraine tend à constituer un solide plancher sur les replis du cours de l’or et à rendre incontournable le poids de la demande orientale dans la prospective à moyen et long terme sur l’or. À la différence des investisseurs occidentaux qui allègent tactiquement leur exposition à l’or sur fond de remontée attendue des taux, les achats officiels répondent à une logique stratégique et de diversification, leur continuité offrant un soutien plus résilient aux cours.

L'or à un carrefour : les forces acheteuses et vendeuses restent en équilibre

En résumé, le marché de l'or se trouve actuellement dans une phase de forte sensibilité, résultant de la combinaison de plusieurs facteurs. Les bons chiffres de l’emploi renforcent les prévisions d’une Fed plus restrictive et pèsent sur l’or via la hausse des taux réels ; le conflit au Moyen-Orient, via la hausse du pétrole et le retour de la crainte inflationniste, ne fait que renforcer cette logique "faucon", l’impact défavorable sur l’or l’emportant sur la demande refuge traditionnelle ; la Banque centrale chinoise continue de soutenir la demande structurelle depuis le côté offre. Le support repéré vers 4400 dollars montre qu’il existe encore un vif intérêt à l’achat, le marché n’étant pas unanimement baissier ; à l’inverse, la barrière des 4500 dollars signale que l’ouverture d’un nouvel espace de hausse dépendra de nouvelles actualités ou de publications de données favorables.

Les chiffres PPI et CPI de cette semaine pourraient jouer un rôle clé sur l’orientation de court terme : si l’inflation reste forte, la pression de correction sur l’or persistera ; si les signaux d’apaisement se confirment, le métal jaune pourrait retester ses résistances. Par ailleurs, tout développement significatif concernant les restrictions de trafic maritime dans le détroit d'Ormuz, ou une escalade entre l'Iran et les États-Unis, pourrait une fois encore, via les prix pétroliers et l’inflation, renforcer (plutôt que tempérer) les attentes de hausse de taux, ce qui pèserait indirectement sur l’or. Les investisseurs devront aussi surveiller les interventions des responsables de la Fed et voir si la pression politique de l’administration Trump à l’égard de la politique monétaire pourrait ouvrir de nouveaux épisodes de volatilité.


(Graphique journalier de l'or au comptant, source : Yihuitong)

Fuseau horaire GMT+8, 07h38 : l'or au comptant côté à 4 419,63 dollars l’once.