Les attentes de hausse des taux d'intérêt de la Fed s'intensifient, UBS propose sa "liste d'achat et de vente" : acheter des actions lors des replis, corriger l'or et d'autres actifs.

Les données sur l’emploi non agricole aux États-Unis en août se sont révélées étonnamment fortes, modifiant nettement la perception du marché quant à la politique que la Fed pourrait adopter en septembre. UBS estime que la volatilité engendrée par le réajustement des anticipations de taux d’intérêt pourrait, au contraire, offrir aux investisseurs l’opportunité d’ajuster leur allocation d’actifs.

Le nombre d'emplois non agricoles a augmenté de 162 000 en août, bien au-dessus des prévisions du marché qui tablaient sur 55 000, le taux de chômage restant à 4,1 %. Il s’agit de la hausse mensuelle de l’emploi la plus forte depuis mars.

Après la publication du rapport sur l'emploi, les traders estiment à environ 60 % la probabilité que le Federal Open Market Committee (FOMC) relève son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion des 15 et 16 septembre.

UBS souligne que l’essentiel n’est pas simplement de savoir si la Fed relèvera ses taux lors de sa prochaine réunion, mais d’en comprendre les raisons économiques sous-jacentes. Selon l’équipe de stratégistes dirigée par Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, une hausse des taux motivée par le renforcement de l’économie n’a pas le même impact sur les portefeuilles qu’une hausse dictée par la pression inflationniste.

« Les actions de la Fed en réponse au renforcement de l’économie américaine diffèrent fondamentalement de celles prises face à l’inflation. Pour les portefeuilles d’investissement, cette distinction est bien plus cruciale que la date de la prochaine réunion de politique monétaire. » a-t-il déclaré.

Selon UBS, la vigueur des données du marché du travail en août se rapproche du premier scénario, à savoir une économie résiliente, sans que les pressions inflationnistes ne soient le seul moteur à l’œuvre.

Si le marché devient volatil en raison des anticipations de hausse des taux, UBS recommande aux investisseurs de privilégier plusieurs approches. Les stratégistes suggèrent d’acheter les actions lors de replis tant que les perspectives de bénéfices restent solides, de saisir les rendements élevés des obligations de qualité à moyen et long terme, de réduire les positions excédentaires en dollar lors de son renforcement, et de constituer des couvertures à long terme en or après correction des cours.

Actions : La volatilité crée une opportunité de se positionner

UBS reste optimiste à l’égard des actions mondiales.

Les stratégistes reconnaissent que la hausse des rendements peut entraîner, à court terme, de la volatilité sur les marchés et mettre sous pression les secteurs sensibles aux taux d’intérêt. Toutefois, un resserrement supplémentaire de la politique monétaire ne suffira pas nécessairement à neutraliser certains facteurs clés qui soutiennent les marchés boursiers sur le moyen terme.

Parmi ces facteurs figurent les dépenses d’investissement dans l’intelligence artificielle, la solidité de l’activité économique et la croissance généralisée des bénéfices.

« Nous restons confiants quant au potentiel de hausse des actions et continuons de privilégier les thématiques liées à l’intelligence artificielle, à l’électricité et aux ressources ainsi qu’à la longévité, autant de secteurs qui devraient bénéficier d’un investissement accru, de gains de productivité et d’une croissance structurelle. » déclare UBS.

Obligations : les rendements court–moyen terme ne valent pas d’être verrouillés

En comparaison avec les actions, UBS a une vision plus nuancée sur les obligations d’État.

Si le marché réévalue à la hausse les taux directeurs, le rendement des obligations d’État pourrait en souffrir et les plus-values baisser, en particulier sur la partie courte de la courbe des taux.

« Nous ne recommandons plus aux investisseurs de verrouiller les rendements des obligations à court et moyen terme comme alternative au cash. » écrivent les stratégistes d’UBS.

UBS privilégie désormais les opportunités apparues récemment avec la hausse des rendements sur la partie moyen et long terme. Pour les portefeuilles d’investissement, ces rendements peuvent offrir à la fois un revenu et un certain degré de diversification.

Si le resserrement de la Fed renforce la crédibilité de son engagement contre l’inflation, ce qui réduit les anticipations d’inflation à long terme ou ralentit la croissance du PIB, les obligations à moyen et long terme pourraient finalement en profiter.

Dollar : Une forte croissance pourrait prolonger la tendance haussière

Concernant le dollar, UBS estime qu’un virage plus restrictif de la Fed lui est favorable, surtout si l’écart avec les autres banques centrales principales continue de se creuser.

« Dans un contexte de politique monétaire restrictive soutenue par une forte croissance, davantage d’entrées de capitaux et une meilleure performance économique relative pourraient soutenir le dollar plus longtemps. » analyse UBS.

Cependant, si le resserrement monétaire est principalement dû à l’inflation, tandis que la croissance faiblit, la tendance du dollar deviendra plus complexe. UBS relève que, dans un tel cas, les rendements plus élevés pourraient entrer en concurrence avec les inquiétudes du marché sur la soutenabilité budgétaire et les perspectives économiques à long terme.

Or : Sous pression à court terme, outil de couverture pour le long terme

À court terme, l’environnement n’est pas franchement favorable à l’or.

La hausse des taux réels et un dollar fort exercent tous deux une pression à la baisse sur le cours de l’or. Cependant, des facteurs comme l’inflation persistante, les incertitudes géopolitiques, ainsi que les doutes sur la crédibilité budgétaire et monétaire pourraient amoindrir ces vents contraires et renforcer le statut de l’or comme valeur refuge.

En conséquence, UBS ne recommande pas de considérer l’or simplement comme un pari tactique sur la prochaine décision de la Fed.

« Nous considérons actuellement l’or avant tout comme un outil de couverture et de diversification de portefeuille à long terme, plutôt que comme une simple expression tactique sur la prochaine décision de la Fed. » estiment les stratégistes d’UBS.

UBS observe également que, si l’approvisionnement en énergie venait à être perturbé ou si l’inflation redevenait un défi pour les marchés actions et obligataires, les matières premières pourraient à la fois offrir des rendements structurels et une diversification. Électrification, croissance de la demande en électricité, investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle et contraintes du côté de l’offre soutiennent conjointement les perspectives à long terme de cette classe d’actifs.