Le prix de l’or a augmenté de 15 % en août, enregistrant sa meilleure performance depuis 25 ans ; la couverture contre le risque de pouvoir d’achat pousse l’or vers de nouveaux sommets

　　Plus tôt la semaine dernière, le cours de l'or avait enregistré une hausse cumulée d'environ 15 % en août, s'apprêtant à connaître sa meilleure performance mensuelle depuis janvier 1999. Cette dynamique est ravivée par l'inquiétude grandissante du marché concernant la perte de contrôle de la dette publique, alors que les investisseurs remettent de plus en plus en question la capacité de la plus grande économie mondiale à gérer ce fardeau, sans sacrifier en fin de compte le pouvoir d'achat de sa propre monnaie.

　　Les inquiétudes liées à la perte de contrôle de la dette alimentent les stratégies de dépréciation

　 Cette inquiétude insuffle un nouvel élan aux positions de dépréciation du dollar, avec comme catalyseur la décision du Trésor américain d'étendre ses achats d'obligations d'État à long terme, dans le but de réduire la pression sur les coûts d'emprunt. Bien que ces rachats soient encore loin d'un assouplissement quantitatif ou d'un pilotage officiel de la courbe des taux, le marché a déjà perçu la tendance générale.

　　Face à l'alourdissement des charges de la dette, le gouvernement américain dispose globalement de trois options : réduire les dépenses et le déficit, tolérer des coûts d'emprunt nettement plus élevés ou bien tenter de comprimer ces coûts tout en laissant progressivement l'inflation et la dépréciation monétaire éroder la valeur réelle de la dette. Actuellement, les investisseurs semblent de plus en plus douter que Washington choisira la première voie, et c’est en cela que réside l’inflexion de la logique de l’or.

　　La relation entre l’or et le rendement obligataire est en train de changer

　　Cette distinction pourrait devenir d’autant plus importante à l’avenir. Le président de la FED, Kevin Warsh, peut maintenir un discours ferme sur la lutte contre l’inflation, mais si les taux sont fortement relevés, cela augmentera aussi le coût du service de la dette fédérale, élargira le déficit et entraînera des émissions d’obligations encore plus massives. À terme, la politique monétaire se heurtera à la réalité des finances publiques ; cette contrainte ne disparaîtra pas à coups de propos agressifs.

　　Correction à ne pas craindre, les mathématiques restent du côté de l’or

　　Cela ne signifie pas que le cours de l’or grimpera en ligne droite. Après la forte progression d’août, la volatilité et les prises de bénéfices sont logiques. Mais les investisseurs auraient tort de négliger la tendance de fond. Auparavant, le stratégiste d’État Street Global Advisors, Aakash Doshi, affirmait que le prix de l’or à 10 000 dollars l’once n’était qu’une question de temps, et non de possibilité. De telles prévisions paraissent peut-être radicales, mais elles reposent sur bien plus que sur un simple sentiment haussier.

　　L’or réagit ainsi à une question fondamentale concernant la soutenabilité du système monétaire mondial. Tant que la dette des gouvernements croît plus vite que l’économie réelle ne peut l’absorber, les transactions de dépréciation resteront vives. Et la réalité inconfortable, c’est que les mathématiques restent du côté de l’or, à l’autre bout du registre.

　　Conclusion

　　Des rachats de dettes publiques à la dépréciation du dollar, en passant par une envolée de 15 % sur le mois pour le cours de l’or, le marché tranche la question budgétaire avec du véritable or et de l’argent physique. Washington n’a pas encore acté un choix clair entre « réduire le déficit, tolérer des taux élevés ou permettre la dépréciation monétaire », mais les investisseurs, eux, votent déjà avec leurs placements, et considèrent l’or comme le dernier rempart face au risque sur le pouvoir d’achat.

　　À court terme, il est inévitable que l’or corrige, mais tant que la tendance à l’expansion de la dette perdure, ce cycle haussier de l’or, alimenté par les réalités budgétaires, n’en est probablement qu’à son prologue.

Éditeur : Zhu Henan