Le « trade de dépréciation » fait son retour ! Près de 7 milliards de dollars ont été investis dans les ETF or et bitcoin en cinq jours, les deux principaux actifs rares progressent simultanément

Selon l’application financière de Zhihui Finance, face à la résurgence des inquiétudes du marché concernant le déficit budgétaire américain, la dette publique et les perspectives du dollar, les investisseurs se tournent simultanément vers l’or et le bitcoin, sans plus devoir choisir entre ces deux actifs. Les dernières données sur les flux de capitaux indiquent qu’au cours des cinq dernières séances, les ETFs répliquant l’or et le bitcoin ont enregistré des entrées record, atteignant environ 7 milliards de dollars au total, ces deux actifs rares redevenant d’importants refuges pour les capitaux mondiaux.

D’après les chiffres, lors des cinq dernières journées de Bourse, l’ETF SPDR Gold Shares (GLD.US) de State Street Investment Management a attiré près de 3,4 milliards de dollars, tandis que l’iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT.US) de BlackRock a enregistré environ 1,5 milliard de dollars de flux nets entrants.

Ces deux fonds se sont classés parmi les dix premiers ETFs américains en termes de flux entrants sur la période, le GLD n’étant devancé que par quelques grands ETFs actions, dont le S&P 500 ETF (VOO.US).

Il est particulièrement notable que l’or et le bitcoin bénéficient simultanément de flux de capitaux de grande ampleur.

Ces dernières années, lorsque le climat du marché devenait plus prudent, l’or, en tant qu’actif refuge traditionnel, attirait naturellement de l'argent, tandis que le statut de « gold numérique » du bitcoin était plus souvent remis en question. Aujourd’hui, ces deux actifs qui incarnent chacun à leur manière la rareté reprennent de la vigueur en même temps.

Un facteur clé de cette évolution réside dans le regain d’inquiétude du marché concernant les besoins colossaux de financement du gouvernement américain, l’évolution du dollar ainsi que l’impact potentiel des tentatives gouvernementales visant à limiter les rendements des obligations à long terme.

La secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, a récemment annoncé que le département du Trésor doublerait au minimum le volume des rachats d’obligations à long terme. À la suite de cette annonce, les rendements des bons du Trésor et le dollar ont temporairement reculé, alors que l’or et le bitcoin ont tous deux bondi, renforçant ainsi la demande des investisseurs pour des actifs rares dont l’offre ne peut être aisément augmentée par les gouvernements.

Gautam Chhugani, analyste principal en actifs numériques mondiaux chez Bernstein, souligne que l’ère de la baisse des taux d’intérêt, qui durait depuis près de 40 ans, semble toucher à sa fin, et alors que la dette souveraine atteint des niveaux records, les États sont confrontés à des coûts de remboursement de la dette de plus en plus élevés. Dans un tel environnement, les investisseurs pourraient tirer profit de la détention d’actifs rares comme le bitcoin, difficilement créés ou dilués.

La récente évolution du marché a également remis en lumière la logique du « trade de dévaluation ». Selon cette approche, lorsque la pression fiscale du gouvernement s’accroît et que les décideurs assouplissent les conditions financières pour réduire le fardeau de la dette, les investisseurs privilégient les actifs dont l’offre est limitée et situés hors du système monétaire traditionnel.

L’or s’impose comme choix classique grâce à son statut millénaire de réserve de valeur et d’actif refuge, tandis que le bitcoin, dont le stock final est limité à 21 millions, est de plus en plus perçu comme un outil pour couvrir la dépréciation monétaire et le risque fiscal.

Eric Balchunas, analyste senior en ETF chez Bloomberg Intelligence, explique que cela revêt une importance considérable pour la logique d’investissement à long terme dans le bitcoin, dont le principal récit doit justement être « un actif de résistance à la dévaluation monétaire ».

Le fondateur de Bridgewater Associates, Ray Dalio, a récemment conseillé aux investisseurs de réduire leur exposition aux obligations, en allouant jusqu’à 10 à 15 % du portefeuille à l’or, tout en détenant « une petite quantité » de bitcoin, afin de se prémunir contre un risque potentiel de crise de la dette américaine.

Il convient de noter que le rythme des flux entrants s’accélère nettement. Le GLD, qui pèse près de 155 milliards de dollars, affiche encore une sortie nette cumulée d’environ 2,8 milliards de dollars depuis le début de l’année, mais sur les cinq derniers jours, il a capté près de 3,4 milliards, ce qui révèle un changement marqué dans l’attitude des investisseurs sur l’or.

L’IBIT, qui totalise environ 60 milliards de dollars, est resté relativement stable depuis le début de l’année, avec des entrées de 830 millions, mais au cours des cinq dernières séances, les flux entrants ont atteint près de 1,5 milliard.

Noelle Acheson, autrice de « Crypto Is Macro Now », estime que l’attention ne doit pas seulement porter sur les flux eux-mêmes, mais aussi sur leur forte accélération. Selon elle, cette dynamique pourrait indiquer que les investisseurs, sous-exposés à l’or et au bitcoin jusque-là, augmentent rapidement leurs positions.

L’afflux massif de capitaux a également propulsé la hausse simultanée de ces deux classes d’actifs.

L’or s’est apprécié d’environ 13 % ce mois-ci, franchissant temporairement le seuil des 4600 dollars l’once, tandis que le bitcoin a franchi avec force la barre des 80 000 dollars. Cette progression synchrone reflète le fait que l’or et le bitcoin profitent actuellement de l’inquiétude croissante autour des finances américaines, de la dette publique et du pouvoir d’achat du dollar.

Auparavant, les investisseurs pouvaient considérer l’or et le bitcoin comme des actifs concurrents substituables, mais les derniers flux montrent qu’une partie d’entre eux optent désormais pour les deux, en exploitant l’or comme refuge traditionnel et le bitcoin pour son offre fixe en couverture des risques monétaires et fiscaux de long terme.

Néanmoins, toutes les institutions de Wall Street ne pensent pas que le « trade de dévaluation » restera le moteur principal de la hausse de l’or et du bitcoin.

Hardika Singh, stratège économique chez Fundstrat, estime que la dynamique de cette logique s’essouffle potentiellement et que les actions pourraient finalement s’avérer un outil de couverture plus fiable que l’or ou le bitcoin.

Elle explique que le déficit public américain croissant constitue bien un problème, mais si le marché accepte peu à peu qu’aucune solution claire n’émergera à court terme, les investisseurs pourraient finir par s’adapter à ce nouvel environnement budgétaire.

Dans ce scénario, l’or et le bitcoin ont toujours du potentiel pour progresser, mais la principale raison derrière la hausse des prix ne résiderait plus uniquement dans la crainte d’une dévalorisation monétaire.