[Suivi des actions] Tower Semiconductor : Les commandes de photonique sur silicium s'accélèrent, la valorisation après le repli reste à digérer

2026/08/26 09:27

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Le changement le plus important récemment chez Tower Semiconductor (TSEM) est que le marché est en train de redéfinir cette entreprise. Auparavant, Tower était principalement considérée comme une fonderie spécialisée dans les wafers analogiques, tandis qu'aujourd'hui, la demande en photonique sur silicium (SiPho) générée par les centres de données IA devient le principal moteur de croissance. Au deuxième trimestre, la société a enregistré un chiffre d'affaires de 460 millions de dollars, en hausse de 24 % sur un an ; le bénéfice net, hors éléments exceptionnels, a atteint 91 millions de dollars, le taux net grimpant à 20 %. Plus important encore, la société prévoit un chiffre d'affaires record de 520 millions de dollars pour le troisième trimestre, une croissance de 31 % sur un an, démontrant que la montée en puissance de la phototique sur silicium se reflète désormais dans les résultats.

La photonique sur silicium ouvre un espace de croissance

Le principal soutien fondamental actuel de Tower provient de la visibilité sur les commandes. L'entreprise a déjà signé un contrat de 1,3 milliard de dollars de revenus SiPho jusqu'en 2027, ainsi qu'un acompte de 290 millions de dollars de la part des clients ; les réservations de capacité pour 2028 sont encore plus élevées. Après le deuxième trimestre, la société a relevé son modèle cible pour 2028 à 3,6 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 1,2 milliard de dollars de bénéfice net. Parallèlement, Tower poursuit l'expansion de sa capacité 300 mm au Japon, et collabore avec OpenLight, IQE et d'autres partenaires sur des plateformes d'interconnexion optique haute vitesse de nouvelle génération, comme l’InP-on-Silicon. Le marché commence donc à basculer d’une valorisation traditionnelle de fonderie spécialisée vers une logique de croissance basée sur l’interconnexion optique pour l’IA.

Forte croissance avec des valorisations élevées

Au 25 août, TSEM a clôturé à 212,85 dollars, en recul d’environ 33 % par rapport au sommet sur 52 semaines de 319,94 dollars le 22 juin. Les prévisions de marché pour le BPA de 2026 et 2027 sont d'environ 3,57 dollars et 6,20 dollars respectivement, soit environ 60x et 34x le PER anticipé. Cette valorisation demeure élevée, mais la croissance des bénéfices est tout aussi rapide. Si le contrat SiPho de 1,3 milliard de dollars aboutit en 2027, et que les revenus s’approchent progressivement du modèle de 3,6 milliards de dollars pour 2028, la valorisation pourra être absorbée par la croissance des bénéfices. Dernièrement, BofA, Benchmark et Susquehanna ont relevé leurs objectifs de cours à plus de 330 dollars, signe que les analystes réévaluent à la hausse la capacité bénéficiaire de Tower à long terme.

Les principaux risques sont au nombre de trois : l’expansion de la capacité SiPho en deçà des attentes, une forte concentration des clients, et la chaîne d'approvisionnement des modules optiques sujette à des restrictions commerciales ou politiques. Une valorisation élevée implique que tout retard de commandes ou marge inférieure aux attentes peut amplifier la volatilité du cours de l’action.

Attendre confirmation après le repli

L’analyse technique montre un net refroidissement. Le cours de l’action se situe actuellement sous les moyennes mobiles à 20 et 50 jours, la tendance à court terme étant faible ; 208-210 dollars représente la première zone de soutien, dont la rupture nécessitera une attention particulière autour de 200 dollars. Au-dessus, 224-230 dollars forment la première résistance, et seule une rupture supplémentaire permettrait de viser à nouveau les 240-250 dollars.

La stratégie actuelle consiste davantage à attendre la fin de la correction, plutôt qu’à poursuivre les achats en tendance baissière. Si la zone des 200-210 dollars montre des signes de stabilisation, on peut observer en plusieurs fois ; un retour durable au-dessus de 230 dollars, accompagné de volumes en hausse, pourrait signifier que les capitaux reviennent miser sur la croissance de la phototique sur silicium. En cas de rupture effective sous 200 dollars, il conviendra de limiter son exposition pour se prémunir contre une poursuite de la contraction de la valorisation des valeurs de croissance à fort PER.

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