En août, le "bull market" de Wall Street est de retour, et l'envie de parier aussi.

Les actions américaines ont connu un puissant rebond en août, l'indice S&P 500 atteignant de nouveaux sommets historiques alors que les investisseurs reviennent vers les secteurs technologiques et les stratégies à effet de levier. L'élan est alimenté à la fois par de solides résultats d'entreprise et une modération de l'inflation, mais la flambée des prix du pétrole, les taux longs élevés et des signaux contradictoires entre classes d’actifs rendent ce rallye du "golden age" de plus en plus fragile.

Après une forte liquidation des valeurs des semi-conducteurs en juillet, la peur s’est dissipée aussi rapidement qu’elle était arrivée. L’indice S&P 500 a déjà progressé d’environ 4% ce mois-ci, franchissant cette semaine des sommets au-dessus de 7 800 points ; précédemment brièvement en correction technique, le Nasdaq 100 n’est plus qu’à 2,5% de son sommet de juin. Cette semaine, Citi et JP Morgan ont toutes deux relevé leurs objectifs pour le S&P 500 à fin 2026, entretenant l’optimisme du marché.

Les capitaux continuent d’affluer. Selon les données de garde de State Street Bank qui suit plus de 50 000 milliards de dollars d’actifs institutionnels, la demande pour les valeurs américaines de la tech est remontée à un sommet de cinq ans sur le mois écoulé. Parallèlement, les ETF à effet de levier et les options d’achat spéculatives gagnent à nouveau en popularité, tant chez les particuliers que les institutionnels qui augmentent leur exposition au risque.

Cependant, ce retour rapide des positions acheteuses alerte certains analystes — le "tout va bien" actuellement anticipé par le marché ne laisse pratiquement aucune place à l’erreur.

Le moteur central de la récente reprise est une saison des résultats qualifiée "d’incroyable" par les analystes.

Les bénéfices du S&P 500 ont bondi de plus de 50% au deuxième trimestre sur un an ; hors les gains d’investissement d’Amazon et Alphabet, la hausse atteint encore 30%, ce qui reste solide. Scott Chronert, responsable de la stratégie actions américaines chez Citi, a relevé cette semaine son objectif de fin d’année à 8 100 points, déclarant : "Un tel niveau de surprise par rapport au consensus, c’est très rare, voire du jamais vu." Dubravko Lakos-Bujas, responsable de la stratégie marchés mondiaux chez JP Morgan, note dans un rapport que "la dynamique bénéficiaire reste forte et largement répartie", avec certaines grandes entreprises du cloud qui montrent les premiers fruits de leurs investissements massifs dans l’IA. La banque relève l’objectif de fin d’année du S&P 500 de 7 800 à 8 000 points, soit un gain de 16,5% pour 2024.

Kevin Gordon, responsable de la recherche macro et de la stratégie chez Charles Schwab, observe que "le poids du secteur technologique dans la direction de l’indice est devenu la nouvelle normalité". Certains analystes remarquent que la croissance des profits gagne d’autres secteurs économiques, un signe sain pour la poursuite du marché haussier.

Les premiers à mener la reprise sont justement les secteurs qui avaient le plus chuté en juillet.

Super Micro Computer a bondi d’environ 38% depuis le début août, Sandisk plus de 33%, tandis que les acteurs du cloud CoreWeave et Nebius ont chacun progressé de 40% sur deux semaines ; Micron et Intel ont également pris environ 15%.

Le marché des ETF à effet de levier retrouve également son "appétit du risque". Selon les études de Bloomberg Intelligence, les fonds indiciels à effet de levier ont généré près de 50 milliards de dollars de richesse cette année, alors que les ETF à effet de levier mono-actions ont, dans le même temps, perdu environ 4 milliards, un contraste marquant révélant une réalité dure : les stratégies large indiciel à effet de levier gagnent, tandis que les paris sur des hausses sur une seule valeur tendance subissent d’importantes pertes.

James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, précise :

"Les produits mono-actions ont plus de risque et de volatilité, les investisseurs s’y brûlent davantage. Mais ce secteur est très neuf, de nouveaux produits sortent presque chaque jour et les gens continuent d’acheter."

Parmi les produits les plus populaires, le Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF de 25 mds$ a attiré le plus de capitaux malgré une chute de 20% le mois dernier ; le Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, bien qu’en perte de plus de 50% sur l’année, continue aussi à attirer des fonds. Adam Phillips, directeur des investissements chez EP Wealth Advisors, souligne que les particuliers montrent récemment un "achat discipliné" lors des phases de volatilité — "dans une certaine mesure, ils sont même devenus l’intelligent money".

Les facteurs macroéconomiques ont également alimenté la reprise grâce à une série de données sur l’inflation inférieures aux prévisions.

L’inflation américaine (CPI) de juillet est ressortie à +3,4% sur un an, son composant "core" (hors énergie et alimentation) poursuivant son ralentissement ; l’indice PPI est resté stable sur un mois, sous les attentes ; les ventes au détail ont chuté de 0,6% sur un mois, soit la baisse la plus marquée en plus d’un an. Ces chiffres ont poussé les traders à revoir nettement à la baisse leurs paris sur de nouvelles hausses de taux par la Fed, la probabilité d’un relèvement en septembre tombant de 75% fin juillet à 25% environ.

L’indice du dollar a reculé à un plus bas de trois mois, effaçant toute la remontée amorcée sous la direction du président de la Fed, Waller. Michael Metcalfe, directeur de la stratégie macro chez State Street Bank, estime que "pour l’instant du moins, le trading sur la technologie américaine est à l’épreuve des balles" — "Au milieu du bruit géopolitique et économique, la force des bénéfices est remarquable, ce qui confirme l’idée d’une tendance structurelle plus que simplement cyclique."

L’évolution du marché des options témoigne aussi du retournement de sentiment.

D’après les données du Cboe, l’indice Skew du S&P 500 — qui mesure l’écart de coût entre la protection contre la baisse et les options d’achat — est tombé début août à un plus bas d’un an. Mandy Xu, responsable recherche dérivés chez Cboe, note que les investisseurs "ont vendu leurs couvertures et se jettent maintenant sur les options d’achat pour jouer le rebond".

En même temps, le VIX (indice de peur) enregistre une quatrième semaine consécutive de baisse, même avec la flambée du pétrole, la tension persistante en Iran et les taux longs américains élevés. Le message est clair : le marché croit que presque chaque mauvaise nouvelle comporte intrinsèquement une force de rappel haussière — faiblesse de l’emploi, consommation en berne signifient pas de hausse de la Fed, la flambée des prix du pétrole paraît temporaire, et les profits liés à l’IA compensent tout le reste.

Cependant, le fossé entre les prix des actifs s’élargit et il ne doit pas être ignoré.

Les prix du pétrole ont grimpé d’environ 6% cette semaine, le Brent frôlant les 90 dollars le baril — en raison de l’enlisement des négociations sur le détroit d’Ormuz et de la menace de nouvelles sanctions par les États-Unis.

En parallèle, les adjudications de bons du Trésor américain à 30 ans ont affiché leur rendement le plus élevé depuis 25 ans, et les taux du 10 ans tutoient aussi leurs records ; alors que les taux courts reculent sous l’effet de la baisse des anticipations de hausse de la Fed, les taux longs continuent de grimper, la prime de terme monte, accentuant la pentification de la courbe des taux.

Cela signifie que : si le marché semble croire que la Fed en a fini avec les hausses, il ne croit pas pour autant que l’inflation est derrière nous.

Henry Allen, stratégiste macro chez Deutsche Bank, met en garde : "Le marché se valorise actuellement sur un scénario 'Âge d’Or' : la croissance reste robuste, le durcissement des taux est limité, les chocs d’offre ne sont que temporaires, et les prix du pétrole redescendent." Selon lui, "cela ne laisse quasiment aucune marge d’erreur. Il est difficile d’imaginer que toutes ces conditions positives se maintiennent ensemble."

Michael Contopoulos, responsable de la macro multi-actifs chez Janus Henderson Investors, estime lui aussi que si les fondamentaux solides justifient une surpondération des actions, "chasser les segments du marché les plus prisés et surévalués est un énorme risque : nous préférons éviter".

Actuellement, un bras de fer se forme entre les tenants du scénario "goldilocks" et les vendeurs des Treasuries. D’un côté, le marché actions parie sur un atterrissage en douceur et sur un super-cycle des profits liés à l’IA ; de l’autre, la partie longue du marché obligataire price des déficits publics et des tensions sur l’offre. Les deux ne pourront pas avoir raison en même temps. Lequel l’emportera deviendra sans doute le grand sujet des marchés dans la deuxième moitié de 2026.