La filiale américaine NAND de SK Hynix, Solidigm, envisage une introduction en bourse, mais un taux d'endettement de 4484 % constitue un sérieux handicap.

La filiale américaine de SK hynix spécialisée dans le NAND, Solidigm, explore actuellement une voie d’introduction en bourse aux États-Unis, mais le lourd fardeau de la dette et le vieillissement de ses infrastructures de production rendent les perspectives de ce projet incertaines.

Selon le Chosun Ilbo, SK hynix prépare pour Solidigm un financement pré-IPO d’une valeur comprise entre 5 000 et 10 000 milliards de wons, et sollicite l’intérêt d’investisseurs tels que de grands gestionnaires d'actifs alternatifs et des fonds souverains mondiaux. Morgan Stanley et Goldman Sachs seraient pressentis comme principaux chefs de file. Parallèlement, Solidigm aurait commencé à recruter des responsables chargés des déclarations à la SEC et des informations financières destinées à l’extérieur, consolidant ainsi les attentes sur son projet d’introduction au Nasdaq.

SK hynix a par la suite publié un communiqué précisant que Solidigm examine différentes options pour renforcer sa compétitivité, mais qu’aucun plan concret n'a encore été arrêté pour l’instant, en s’engageant à fournir une mise à jour conforme aux exigences de divulgation d’informations avant le 4 septembre. Ce projet de cotation intervient alors que la demande de stockage à haute capacité portée par les infrastructures AI et les workloads d’inférence connaît une forte croissance, offrant à Solidigm une fenêtre de marché favorable.

La demande de stockage pour l’IA offre une opportunité d’introduction

La préparation de l’introduction de Solidigm intervient dans un contexte de reprise du marché du NAND. Selon TrendForce, au premier trimestre 2026, le groupe SK hynix (incluant SK hynix et Solidigm) a généré un revenu NAND d’environ 7,53 milliards de dollars, soit une croissance trimestrielle de 44,6 %, détenant une part de marché mondiale de 17,6 %, se classant derrière Samsung (31,6%) en deuxième position.

Sur le plan des produits, Solidigm a été le premier à lancer un SSD QLC d’entreprise de 122TB, devenant ainsi le premier constructeur au monde à présenter un produit avec une telle capacité. La société développe actuellement un SSD d’entreprise de prochaine génération d’une capacité de 245TB — selon Korea Economic Daily, ce produit pourrait stocker jusqu’à 50 000 films et cible principalement les besoins des centres de données AI à grande échelle.

SK hynix avait acquis les activités de NAND flash et SSD d’Intel pour environ 10 000 milliards de wons en 2020 et a fondé Solidigm aux États-Unis en 2021 pour intégrer ces activités. Si Solidigm parvient à entrer au Nasdaq, cela prolongera la stratégie d’expansion de SK hynix sur les marchés de capitaux amorcée le 10 juillet 2024 grâce à une cotation américaine via ADR.

Une dette élevée, une structure financière toujours fragile

Cependant, la reprise récente de l’activité de Solidigm ne masque pas la fragilité de sa base financière. Selon Chosun Ilbo, la société a enregistré une perte nette cumulée de près de 8 000 milliards de wons entre 2021 et 2023, et ses fonds propres sont tombés à -906 milliards de wons au premier semestre 2024, indiquant une érosion totale du capital.

Bien que Solidigm soit revenue à la rentabilité en 2024, sortant de la situation de capital négatif, la pression sur sa structure financière demeure forte. Le rapport de dette de la société a atteint 4 484,6% l’année dernière, soit 14 fois le niveau généralement considéré comme sain (moins de 200%), la solidité financière continue donc à faire l’objet de doutes sur le marché.

Un taux d’endettement aussi élevé comprime non seulement l’espace d’évaluation, mais affecte aussi directement la capacité et l’attrait tarifaire de Solidigm lors des phases de pré-IPO et IPO, incitant les investisseurs potentiels à adopter une attitude très prudente quant à la durabilité de son bilan.

Des usines vieillissantes limitent la montée en gamme technologique

Outre le volet financier, le vieillissement des infrastructures de production représente également un obstacle central. L’usine de wafers de Solidigm à Dalian, en Chine, est son unique base de production hors du pays ; sous la contrainte des restrictions américaines à l’exportation, cette usine ne peut recevoir d’équipements avancés tels que l’EUV, retardant continuellement les projets initiaux de modernisation et d’expansion.

Selon News Tomato en juillet dernier, Solidigm prévoit de relancer au second semestre 2026 les travaux d’extension longtemps différés de la seconde usine de Dalian, avec le lancement d’une nouvelle chaîne de production utilisant la technologie NAND à 238 couches (V8). Simultanément, la première usine de Dalian est en cours de conversion vers la production de NAND à 192 couches, avec une modernisation des équipements pour remplacer les installations vieillissantes.

Si ces améliorations se déroulent sans heurts, elles devraient renforcer la compétitivité technologique de Solidigm ainsi que ses capacités de production. Toutefois, la pression sur les dépenses d’investissements et l’incertitude liée aux restrictions à l’exportation restent des variables non résolues, que les investisseurs devront intégrer dans l’évaluation de la valeur d’introduction de Solidigm.

Signification de l’introduction : une étape clé dans la stratégie américaine de SK hynix

Pour SK hynix, la stratégie visant à faire de Solidigm une société cotée indépendante ne se limite pas à un simple objectif de financement. En établissant une position indépendante sur les marchés financiers du Nasdaq, SK hynix pourra séparer le secteur NAND de ses activités centrales DRAM et HBM sur le plan capitalistique, diversifier le risque, et tirer parti de la liquidité du marché américain pour soutenir l’innovation technologique et l’expansion des capacités de Solidigm.

Cette configuration s’inscrit dans la stratégie globale de SK hynix visant à renforcer sa présence aux États-Unis — après la cotation via ADR, une entrée réussie de Solidigm au Nasdaq permettrait à SK hynix de mettre en place une double structure mère-fille sur les marchés américains, consolidant encore sa profondeur stratégique sur le marché mondial du stockage.

À ce stade, le calendrier d’introduction de Solidigm n’a pas été finalisé. SK hynix s’engage à dévoiler les dernières informations au plus tard le 4 septembre, moment où le marché disposera d’indicateurs plus clairs.