Livre turc : l’inflation de juillet et les règles sur les changes pèsent sur la livre – Commerzbank

Tatha Ghose de Commerzbank note que le ralentissement de l'Indice des prix à la consommation (CPI) de la Turquie à 31,7% sur un an en juillet masque un dynamisme sous-jacent des prix toujours soutenu, l'inflation générale et fondamentale lissée dépassant 2% sur un mois. Il souligne le scepticisme quant aux révisions de l'indice CPI d'Istanbul, la persistance de la dépendance aux restrictions sur les conversions en devises étrangères et aux dispositifs de soutien, et conclut que les données de juillet et les changements de politique n’apportent aucun soulagement clair pour la livre turque.

CPI élevé et contrôles souples persistent

"Les dernières données sur le CPI de la Turquie montrent un ralentissement de l'inflation générale à 31,7% sur un an en juillet contre 32,1% sur un an en juin, avec des prix en hausse de 1,78% sur un mois. Les mesures fondamentales semblent également évoluer dans un sens plus favorable en glissement annuel. Mais ces chiffres sont trompeurs."

"Les taux d'inflation annuels bénéficient encore des effets de base, tandis que les données mensuelles n'indiquent aucune amélioration décisive de la dynamique de l'inflation sous-jacente. Il est vrai que la lecture corrigée des variations saisonnières sur un mois pour juillet était moins forte que prévu ; cependant, après lissage exponentiel, l'inflation générale et fondamentale s'établit encore en moyenne au-dessus de 2% par mois."

"La vérification croisée des données d'Istanbul complique encore la lecture : l'indice CPI Istanbul antérieur (base : 2015) signale une légère accélération, avec une inflation proche de 40% sur un an, alors que la série récemment introduite (base : 2023) fait état d'une inflation plus modérée de 35%, soit 5 points de pourcentage de moins."

"Pour la Turquie, de telles révisions de données dans le 'sens souhaité' sont accueillies avec un certain scepticisme par le marché des devises étrangères, compte tenu du débat récurrent sur la fiabilité des données d'inflation."

"La banque centrale de Turquie (CBRT) a également réformé son dispositif de conversion en devises étrangères. Les entreprises seront désormais soumises à des limites de conversion liées à la valeur ajoutée, à la rentabilité et aux coûts salariaux, tandis que la subvention de conversion de 3% et l'obligation de reversement de 35% des recettes d'exportation ont été prolongées jusqu'à janvier 2027. Cela maintient le soutien administratif aux réserves, mais il s'agit toujours d'un cadre ad hoc ou de 'contrôles de capitaux souples'."

"En résumé, les données du CPI de juillet et le nouveau dispositif de conversion en devises étrangères ne constituent pas une bonne nouvelle évidente pour la livre turque."