La méthode d'intervention sur le marché des changes du Trésor de Trump est inhabituelle, les analystes la qualifient de “déroutante”.

⑴ Vendredi dernier, le département du Trésor américain s’est allié au Japon pour intervenir et acheter du yen. Si cette opération répond à une logique habituelle de correction des fluctuations excessives des taux de change, la méthode adoptée s’avère particulièrement inhabituelle. Il s’agit en effet de la première intervention de Washington en faveur de l’achat de yen depuis 1998, et également de la première fois sur cette période que les États-Unis agissent en coordination avec un seul pays plutôt qu’avec plusieurs banques centrales.⑵ Les particularités de cette intervention résident dans plusieurs aspects : le département du Trésor a informé à l’avance plusieurs banques de la possibilité d’une intervention sur une devise précise, dans un certain laps de temps, affaiblissant ainsi “l’effet de surprise” considéré comme l’atout dissuasif principal lors des interventions sur le marché des changes. Par ailleurs, le côté américain a financé l’achat de yen via une monnaie tierce, l’euro, au lieu du dollar, ce qui constitue également une démarche non conventionnelle. Plus étonnant encore, une photo du bloc-notes de la secrétaire au Trésor Yellen pendant la réunion montrait clairement la mention « À faire : acheter 5 à 10 milliards de dollars de yen », ce qui a suscité la stupéfaction.⑶ Le point de confusion pour le marché demeure le choix du timing, d’autant plus que la Banque du Japon n’a pas procédé à une hausse des taux plus tôt dans la journée de vendredi. Le responsable de la stratégie des changes G10 de Standard Chartered a déclaré « C’est déroutant » et qu’une intervention ne nécessitait pas une telle mise en scène élaborée.⑷ Selon certains analystes, cette manœuvre pourrait s’inscrire dans la stratégie durable de la Maison Blanche visant à affaiblir le dollar et à réduire le déficit commercial. Depuis l’intervention de vendredi dernier, le dollar a reculé d’environ 5 % face au yen. Yellen a indiqué publiquement que le yen était « fortement sous-évalué ». Le choix de l’euro plutôt que du dollar pour le financement pourrait viser à éviter la vente directe d’actifs en dollars et une hausse sensible des rendements de la dette américaine — le Japon étant le plus grand détenteur individuel de bons du Trésor américains. L’utilisation de l’outil FIMA repo de la Fed pour l’intervention atténue également la pression exercée sur le Japon d’avoir à vendre ses titres du Trésor. En mai, les avoirs japonais en bons du Trésor américains ont diminué d’environ 67 milliards de dollars, affichant la plus forte baisse mensuelle depuis trois ans. L’extrême faiblesse du yen, combinée à la volatilité du marché de la dette américaine, explique peut-être essentiellement l’intervention de Washington.