L’intelligence artificielle peut-elle être rentable ? Les performances boursières des géants technologiques cette semaine donnent la réponse

Si l’on cherche le signal le plus direct indiquant que l’investissement dans l’IA commence à porter ses fruits, Wall Street donne cette semaine une réponse claire : regardez la performance des activités cloud et des cours de bourse.

Après la publication des résultats de Microsoft, l’action a grimpé de plus de 13 % en une journée, et de 19 % sur la semaine, passant de 389 à plus de 460 dollars ; Amazon sur la même période a gagné plus de 15 %, passant de 231 à 271 dollars. Alphabet a progressé de 7 % cette semaine, son cours de bourse passant de 326 à 356 dollars, le marché ayant réévalué la valeur de monétisation de l’IA grâce à l’accélération de ses activités cloud ; Oracle a également profité des anticipations autour du cloud, grimpant de plus de 10 % durant la période.

Mais le marché ne poursuit pas l’IA sans discernement. Meta a perdu 6 % cette semaine, son cours passant de 593 à 556 dollars, en raison de son investissement continu dans les infrastructures IA, tout en manquant d’un canal de monétisation directe comme le cloud computing. Nvidia, élément central de la puissance de calcul IA, n’a progressé que de 2 % sur la semaine, son cours oscillant entre 195 et 200 dollars, les investisseurs attendant la publication des résultats le 26 août pour valider le prochain cycle d’investissement dans l’IA.

Cette phase de marché voit une distinction claire se dessiner : le marché ne récompense plus uniquement l’ampleur de l’investissement IA, mais les entreprises capables de démontrer que les investissements IA se traduisent en revenus, bénéfices et flux de trésorerie.

Explosion des activités cloud, la voie de commercialisation de l’IA devient plus claire

Les résultats trimestriels des géants de la tech révèlent un signal clair : les investissements dans l’IA passent de la phase de dépenses en capital à celle de réalisation de revenus.

Amazon AWS, Microsoft Azure et les activités cloud d’Alphabet ont toutes dépassé nettement les attentes du marché au deuxième trimestre. Parmi eux, AWS a vu son chiffre d’affaires progresser de 37 % sur un an, Azure de 43 %, et ensemble, les revenus des trois activités cloud ont augmenté de 48 % en glissement annuel.

Alors que le modèle commercial de l’IA suscite encore des débats, le cloud computing devient aujourd’hui la voie de monétisation la plus aisée à vérifier. Les géants bâtissent des centres de données, achètent des puces et équipements de calcul, puis fournissent la puissance de calcul aux clients entreprise via des contrats à long terme, réalisant ainsi une conversion des investissements infrastructure en flux de trésorerie.

Amazon AWS affiche une marge opérationnelle de 39 % au deuxième trimestre. Son CEO Andy Jassy indique que la période moyenne de retour sur investissement des équipements de calcul est inférieure à trois ans, tandis que la durée des contrats clients pour les calculs IA est souvent supérieure à cinq ans, ce qui signifie que les investissements actuels offrent un cycle de monétisation relativement long.

« Les revenus générés, la trésorerie libre et le retour sur capital investi sont très convaincants », déclare Jassy, évoquant la vision à long terme qu’AWS pourrait devenir une activité générant 1000 milliards de dollars de revenus annuels. À titre de comparaison, selon les données de FactSet, les analystes s’attendent à ce qu’AWS génère environ 170 milliards de dollars de revenus cette année.

La demande IA devient le moteur principal de la croissance du cloud. Le goulot d’étranglement du secteur est passé de « est-il y a une demande » à « la capacité de calcul est-elle suffisante ». En avril, AWS a signé un accord de coopération de plus de 100 milliards de dollars sur dix ans avec Anthropic, illustrant l’explosion de la demande de puissance de calcul IA.

Difficultés de Meta : investissement massif, mais sans débouché cloud

Comparé à Microsoft, Amazon et Google, Meta fait face à un défi plus important sur le marché.

Ce géant des réseaux sociaux investit massivement dans les infrastructures IA, mais manque d’une activité cloud mature, ne pouvant pas, comme AWS, Azure et Google Cloud, monétiser directement sa puissance de calcul via la location.

Depuis la publication des résultats du deuxième trimestre, l’action Meta a perdu environ 5 %. La société a précédemment relevé ses prévisions de dépenses en capital pour 2026 ; son CEO Mark Zuckerberg a évoqué l’idée de bâtir sa propre activité cloud, mais pour l’instant elle reste loin derrière les trois grands acteurs du secteur.

Wall Street conçoit un critère de sélection de plus en plus clair : l’essentiel n’est pas le montant investi dans l’IA, mais si l’entreprise possède un modèle d’affaires permettant de transformer ses dépenses en capital en flux de trésorerie durables.

Le cloud computing s’impose aujourd’hui comme la réponse la plus mature, tandis que les entreprises dépourvues de cette voie de monétisation sont soumises à un examen plus rigoureux.

La qualité des profits devient le prochain test clé pour les valeurs tech

Malgré la solide performance bénéficiaire des géants technologiques, la réaction du marché aux résultats montre une nette divergence.

Selon Goldman Sachs, dans le secteur TMT, les sociétés ayant publié des EPS supérieurs aux attentes ont, le lendemain de l’annonce, sous-performé le S&P 500 d’environ 192 points de base en moyenne ; en comparaison, dans les autres secteurs, ces sociétés ont surperformé d’environ 75 points de base.

Cela indique que la logique de valorisation des valeurs tech change : les investisseurs ne se concentrent plus uniquement sur la performance court terme par rapport aux attentes, mais accordent davantage d’importance à la durabilité et à l’origine de la croissance des profits.

La croissance des EPS du S&P 500 au deuxième trimestre a atteint 45 % en glissement annuel. Parmi cela, environ 19 points proviennent des quelque 151 milliards de dollars d’investissements en actions « autres revenus » d’Alphabet et Amazon, auxquels Microsoft ajoute près de 3 milliards de dollars. Hors ces éléments, la croissance fondamentale des profits atteint encore 26 %, le rythme le plus rapide depuis 2021.

Actuellement, les entreprises liées à l’infrastructure IA contribuent déjà à environ un tiers de la croissance des EPS du S&P 500 au deuxième trimestre. Les analystes prévoient qu’en seconde moitié de 2026 et en 2027, cette proportion pourrait dépasser les 50 %.

Cependant, la pression sur les coûts reste un risque surveillé par le marché. Au cours des derniers trimestres, la marge nette médiane des sociétés du S&P 500 est restée stable, et les prévisions des marges dans la plupart des secteurs sont revues à la baisse.

Goldman Sachs maintient son objectif de 8000 points pour le S&P 500 d’ici la fin de l’année, et prévoit un EPS de 385 dollars pour le S&P 500 en 2027. Pour l’IA, l’attention du marché va se déplacer du rythme des investissements en capital vers la durabilité de la croissance des profits.