Le “trimestre le plus rentable de l’histoire” confronté à une chute de 30 % en un mois ! Les résultats financiers de SK Hynix (SKHY.US) pourraient devenir le “signe de vie ou de mort” du super cycle du stockage IA

French Planet Finance APP a appris que SK海力士 (SKHY.US), qui publiera sa première déclaration financière depuis sa cotation au Nasdaq après la fermeture du marché américain le 28 juillet, voit la réaction de son cours d’action devenir le point focal des investisseurs suite à l’annonce de ses résultats. La majorité de Wall Street prévoit que le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de la société atteindra 84,12 billions de KRW (environ 57,6 milliards de dollars), le bénéfice par action (EPS) selon les normes GAAP sera de 80 145,08 KRW, le Non-GAAP EPS de 70 975,39 KRW, soit un EPS GAAP converti d'environ 4,87 dollars.

Un nouveau cycle d’expansion des mémoires, propulsé par l’IA, continue de se dérouler ; en tant que leader de la fabrication de mémoire à bande passante élevée (HBM), SK海力士 connaît l’un des trimestres les plus rentables de son histoire. Cependant, après une hausse rapide initiale, la valeur de l’action SK海力士 a récemment connu une forte correction, avec une baisse de plus de 30 % sur le dernier mois, et le marché surveille de près si ce rapport financier pourra raviver la confiance.

En pleine correction avant “l’un des trimestres les plus rentables”

Mardi, les actions du secteur des semi-conducteurs sud-coréens ont fortement reculé, prolongeant la faiblesse du secteur des puces à Wall Street la veille, ce qui a aggravé la vente sectorielle.

Samsung Electronics et SK海力士 sont tous deux des fournisseurs mondiaux majeurs de puces mémoire à haute bande passante (HBM), utilisées abondamment dans les serveurs IA, rendant leurs cours boursiers extrêmement sensibles aux évolutions des prévisions de dépenses en capital des hyperscalers américains, et toute perturbation peut déclencher une forte volatilité.

SK海力士 a vu son cours en séance plonger de plus de 10 %, tandis que Samsung Electronics chutait de plus de 8 %. D'autres titres liés à l’IA ont également été sous pression : Samsung SDI a reculé de plus de 7 %, LG Innotek a plongé de près de 14 %, Seoul Semiconductor a baissé d’environ 6 %, et LG Chem de plus de 4 %.

Le secteur des semi-conducteurs japonais n'a pas été épargné non plus. Tokyo Electron a chuté de plus de 9 %, Advantest de plus de 8 %, et SoftBank Group, qui détient une participation dans Arm et est un indicateur majeur des investissements en IA, a perdu près de 5 %. Kioxia, fabricant de puces mémoire informatique, a sombré de plus de 15 %.

Cette vague de ventes a été influencée par la faiblesse du secteur des semi-conducteurs à Wall Street lundi. VanEck Semiconductor ETF (SMH) a perdu plus de 2 % ce jour-là, prolongeant le déclin de vendredi dernier ; AMD et Teradyne ont mené la baisse avec respectivement 5 % et 4 %, tandis que Micron Technology a diminué d'environ 2 %.

Cette performance faible souligne l’interconnexion de plus en plus étroite entre les valeurs technologiques asiatiques et la tendance de trading IA à Wall Street.

Du côté du marché des options, la tarification des options straddle à la monnaie expirant ce vendredi indique que les traders prévoient une volatilité unidirectionnelle du cours de l’action d’environ 10,9 % après la publication des résultats. Sur la base du cours actuel de 139,90 dollars, le marché des options suggère une amplitude de prix post-rapport de 125,60 à 155,14 dollars.

Le positionnement des options expirant la semaine du 31 juillet indique une nette tendance baissière. Parmi les prix d’exercice proches, l’option put à 120 dollars a le volume le plus important avec 16 704 contrats, servant de référence clé pour la baisse. Côté call, l’option à 170 dollars dispose du volume le plus élevé avec 4 516 contrats. Le sentiment général est nettement orienté vers une protection contre la baisse, avec 108 579 puts en cours contre seulement 19 324 calls, soit un ratio put/call open interest de 5,62, bien supérieur au niveau d’équilibre de 1,0.

Sur des échéances plus longues, les traders ont accumulé des positions significatives sur les options très éloignées du prix actuel. L’option call à 200 dollars présente le plus grand intérêt parmi tous les calls avec 53 031 contrats, indiquant que certains investisseurs anticipent une forte hausse sur une période plus longue. La couverture contre la baisse se concentre sur le put à 85 dollars, qui possède le volume le plus élevé parmi tous les puts, avec 65 470 contrats.

Perspectives du T2 : période clé de validation du super-cycle mémoire IA, profits susceptibles d’atteindre des records

SK海力士 prévoit de publier le 29 juillet ses résultats du second trimestre 2026. Selon le consensus de 14 sociétés de courtage compilé par Infomax, fournisseur d’informations financières sud-coréen, le chiffre d'affaires du second trimestre devrait atteindre environ 84,1 billions de KRW (environ 57,6 milliards de dollars) et le bénéfice d’exploitation 64,1 billions de KRW, établissant de nouveaux records historiques. Si les résultats finaux confirment ces attentes, le bénéfice d’exploitation du seul T2 dépassera le niveau de 47,2 billions de KRW de l’ensemble de l’année 2025.

HBM demeure le cœur de la croissance, la contribution des clients IA continue d’augmenter

Le consensus du marché estime que le principal moteur de croissance des résultats demeure l’investissement dans les infrastructures IA. L’amélioration continue des prix DRAM traditionnels, couplée à la forte demande pour la mémoire à bande passante élevée (HBM) et les SSD d’entreprise, sont les principales sources d’augmentation des profits. Avec l'expansion des centres de données IA par les fournisseurs mondiaux de cloud, et l’augmentation des achats de produits de stockage performants, la structure des produits SK海力士 s’oriente progressivement vers une mémoire IA à marges plus élevées.

Le courtier sud-coréen KB Securities prévoit qu’au deuxième trimestre de cette année, les revenus provenant des géants technologiques mondiaux et des exploitants de centres de données IA devraient représenter environ 70 % des ventes totales de SK海力士, soit une augmentation significative par rapport aux années précédentes. Les analystes estiment qu’avec l’augmentation de la capacité de HBM, l’offre additionnelle de DRAM traditionnelle sera quelque peu limitée. Par ailleurs, la part croissante des accords de fourniture à long terme (LTA) apporte plus de prévisibilité aux revenus futurs.

Comparé au passé, où la société dépendait des fluctuations du marché de l’électronique grand public, SK海力士 dépend de plus en plus des commandes des grands clients B2B et des infrastructures IA, apportant une amélioration structurelle de la stabilité des profits. Le secteur anticipe qu’environ 70 % des revenus proviendront du B2B d’ici 2027, bien supérieur au niveau du précédent cycle des mémoires. Cela signifie que la logique de croissance du cycle actuel piloté par l’IA diffère considérablement des cycles traditionnels.

L'amélioration de la rentabilité se poursuit, l’avantage des flux de trésorerie s’amplifie

Selon le consensus du marché, la marge EBIT du second trimestre devrait atteindre 75 % à 77 %, supérieure au premier trimestre, et continuer de dominer la plupart des fabricants mondiaux de semi-conducteurs. Si cela se concrétise, cela signifie que pour chaque 100 KRW de ventes, environ 75 KRW deviendront bénéfice d’exploitation, ce qui est extrêmement rare dans le secteur manufacturier.

Parallèlement, la situation financière s’améliore continuellement. Depuis son retour à un état de trésorerie nette l’an dernier, les réserves de SK海力士 augmentent régulièrement. À la fin du premier trimestre de cette année, le solde de trésorerie nette atteignait environ 35 billions de KRW. Le marché s’attend à ce qu’il continue de croître au second trimestre, fournissant davantage de ressources pour les dépenses d’investissement, l’expansion de la capacité HBM et le développement de produits de prochaine génération.

Avec l’augmentation continue des profits, les primes de performance des employés sont également susceptibles de rester élevées. Selon les médias sud-coréens, SK海力士 prévoit de verser avant la fin juillet son bonus PI (Productivity Incentive) pour le premier semestre, qui devrait atteindre le maximum prévu par le système.

La prime ADR dépasse 50 % et suscite des inquiétudes sur le marché, le modèle des contrats à long terme recèle des risques

Malgré des prévisions de résultats en hausse constante, le sentiment du marché n’est pas entièrement optimiste. Récemment, SK海力士 a connu un repli marqué depuis ses plus hauts, et ses ADR américains affichaient un écart de prix jusqu’à 51 % par rapport aux actions normales coréennes, provoquant des avertissements sur la surchauffe de la transaction IA à Wall Street.

En général, lorsque des actions de la même société cotées sur différents marchés affichent un écart de prix significatif, le capital d’arbitrage tend à le réduire. Pourtant, l’ADR SK海力士 maintient une prime élevée depuis longtemps, révélant que les investisseurs américains sont prêts à payer plus pour un leader des mémoires IA. Cependant, sous des attentes élevées persistantes, si les résultats ou les prévisions de la direction ne répondent pas à celles des investisseurs, la valorisation élevée pourrait amplifier la volatilité du cours.

De plus, le marché exprime des inquiétudes sur la viabilité à long terme des accords de fourniture à long terme (LTA) dans l’industrie du stockage. La Banque des règlements internationaux (BIS) a averti dans son dernier rapport annuel que la pénurie temporaire de la chaîne d’approvisionnement IA exacerbe les risques de surinvestissement ; les entreprises qui verrouillent leurs capacités futures par des contrats à long terme, pourraient être exposées à des risques accrus en cas de retournement de la demande. Cet avis est également l’une des raisons principales du scepticisme des investisseurs concernant la valorisation de la chaîne IA. Auparavant, les secteurs américains du stockage et des semi-conducteurs avaient connu une correction notable, à mesure que le marché réévalue la durabilité des investissements en infrastructures IA, et s’interroge sur le rythme de la construction de centres de données dans les années à venir.

Cependant, les institutions optimistes estiment que la situation actuelle de l’offre et de la demande n’a pas changé de façon significative. Joseph Moore, analyste chez Morgan Stanley, a récemment déclaré, après avoir échangé avec plusieurs responsables des achats de centres de données, que la demande pour HBM et produits de stockage haut de gamme dépasse toujours l’offre, et que les prix des mémoires devraient augmenter d'au moins 25 % au troisième trimestre. Il considère que le recul des valeurs de la mémoire reflète le sentiment du marché plutôt qu’une détérioration des fondamentaux, et que la tension sur l’offre du secteur pourrait durer jusqu’en 2028.

Ainsi, le rapport financier que publiera SK海力士 cette semaine, au-delà de valider des résultats records au second trimestre, servira surtout à fournir la dernière évaluation de la direction concernant la demande HBM, les commandes à long terme, les dépenses en capital et les perspectives sectorielles pour le second semestre. Ces informations influenceront non seulement le cours futur de SK海力士, mais pourraient aussi devenir un indicateur clé pour déterminer si le super-cycle de stockage IA mondial se poursuit.