Le prix de l’or montre des signes de consolidation après avoir franchi la zone de résistance des 4000 dollars

　　Franchissement de la « zone de résistance » des 4 000 dollars

　　Le prix de l’or affiche des signaux de formation de fond

　　◎Journaliste Zhang Jiao

　　L’annonce de la suspension des frappes militaires américaines contre l’Iran a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur les marchés mondiaux. Le 27 juillet, le marché de l’or au comptant à Londres a ouvert en hausse et poursuivi sa progression. Au moment où le journaliste du French Securities Journal rédigeait cet article, le prix avait dépassé les 4 100 dollars l’once (UTC+8), en hausse de plus de 1 % sur la journée. Le même jour, les contrats à terme WTI et Brent sur le pétrole ont vu leur baisse dépasser jusqu’à 8 % intraday.

　　Depuis juin, l’or poursuit sa formation de fond. Après avoir stagné autour de 4 000 dollars l’once, il a fini par casser à la hausse. Selon des experts interrogés, la situation entre les États-Unis et l’Iran reste le moteur principal du prix de l’or à court terme, le marché se trouve actuellement en phase de stabilisation et devient sensible aux signaux haussiers. Par ailleurs, la dynamique des « transactions sur relèvement de taux » approche de ses limites, le prix du pétrole n’est plus un facteur de pression unique, mais l’un des multiples variables.

　　Le prix de l’or cherche un fond, en attente d’un signal de la Fed

　　« La remontée du prix de l’or le 27 juillet reflète le rebond apporté par l’apaisement du risque géopolitique », explique Liu Yu, économiste en chef chez Industrial Securities. À court terme, le dossier États-Unis-Iran demeure l’incertitude majeure sur le marché de l’or. Nous sommes dans une phase de fond pour l’or, qui marque également le moment où le marché devient sensible aux facteurs positifs.

　　Tony Pasquariello, responsable des activités de hedge funds chez Goldman Sachs, estime que les positions spéculatives haussières sur l’or ont été liquidées, combinées à la reprise des achats par les banques centrales et au soutien répété du prix de l’or près de 4 000 dollars l’once, c’est actuellement le bon moment pour construire des positions structurelles haussières sur l’or.

　　Les signaux positifs sur les flux financiers confirment l’augmentation des achats. Au 24 juillet (vendredi dernier), les avoirs du SPDR Gold Trust, le plus grand ETF d’or au monde, s’élèvent à 1 009,29 tonnes, soit une hausse cumulée de 10,28 tonnes sur la semaine.

　　Cependant, Fu Xiaoyun, analyste principal des produits chez Industrial Research, considère que la demande de long terme, notamment celle des banques centrales, soutient le prix de l’or aux alentours de 4 000 dollars l’once, mais que le risque de resserrement de la Fed réduit la probabilité d’une forte remontée du prix de l’or. Il faut donc garder suffisamment de patience dans la quête du fond.

　　En réalité, la logique principale du marché reste centrée sur l’affrontement entre les risques géopolitiques et les attentes de politique macroéconomique. La durabilité du rebond temporaire dépendra de la clarté de la politique de la Fed.

　　Le marché attend avec attention la décision de politique monétaire de la Fed, prévue dans la nuit du 30 juillet (UTC+8), mais anticipe globalement que le taux des fonds fédéraux demeurera inchangé. Les investisseurs suivent de près la déclaration de la Fed pour détecter d’éventuels indices d’un relèvement de taux de 25 points de base en septembre.

　　James Knightley, analyste chez ING, écrit dans son rapport que le président de la Fed, Wosh, évite toujours la forward guidance et préfère des déclarations de politique courtes, rendant difficile l’obtention de signaux clairs pour les investisseurs. En outre, les derniers chiffres de CPI, PPI et emploi aux États-Unis ont tous été en dessous des attentes ; il est donc peu probable que cette réunion envoie un signal fort de fermeté.

　　Liu Yu explique : si la déclaration après la réunion et la position de Wosh restent moins hawkish que prévu, cela pourrait pousser le prix de l’or à la hausse ; si la Fed surprend avec une posture plus hawkish, le marché pourrait subir un risque de correction à court terme.

　　La dynamique des « transactions sur relèvement de taux » tend vers sa limite à court terme

　　Pour savoir si le prix de l’or a vraiment atteint un point d’inflexion, il faut observer l’évolution de sa logique de valorisation. Entre la seconde moitié de 2025 et début 2026, la dédollarisation, l’achat d’or par les banques centrales et le regain d’aversion au risque pourraient agir ensemble pour propulser le prix de l’or vers des sommets.

　　Liu Yu indique dans son rapport que, de fin février à juin de cette année, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont fait grimper le prix du pétrole. Associée à la résilience des indicateurs économiques américains, la logique dominante du marché est celle de la « transaction sur relèvement de taux », avec une remontée continue des taux réels et une correction du prix de l’or. De plus, le désengagement massif des fonds spéculatifs a amplifié la volatilité à court terme.

　　« Actuellement, la dynamique des ‘transactions sur relèvement de taux’ tend vers l’extrême, le prix de l’or dispose déjà des bases d’un rebond », estime Liu Yu. Avec l’entrée de la géopolitique sur une période de volatilité, le pétrole perd sa dynamique haussière unilatérale, ce qui allège nettement la pression d’une « seconde inflation » et réduit le risque d’une chute prolongée du prix de l’or.

　　La valorisation du resserrement monétaire par la Fed atteint elle aussi un plafond, il ne reste plus beaucoup de place pour la « transaction sur relèvement de taux ». Liu Yu précise que le marché a déjà intégré environ 30 points de base d’anticipation de hausse de taux, et il ne reste qu’environ 20 points de base de marge spéculative. Par ailleurs, la divergence en K sur l’économie s’accentue et la fenêtre pour spéculer sur la baisse des taux pourrait se rouvrir au second semestre.

　　Song Xuetao, économiste en chef de Guojin Securities, estime également que l’effet de la hausse du prix du pétrole sur les anticipations de relèvement de taux s’est probablement affaibli récemment. Du 30 juin au 23 juillet, le prix du Brent a rebondi de 32 % depuis un creux, ce qui n’a entraîné qu’un ajustement marginal des anticipations de hausse de taux de 1,1 à 1,3 fois. Les anticipations de hausse de taux reflètent plutôt les attentes d’inflation à moyen long terme, « la période la plus hawkish est peut-être passée, ce qui a catalysé le rebond des métaux précieux », explique Song Xuetao.

　　Dans le trading sur l’or, cela se traduit temporairement par l’invalidité du « balancier or/pétrole ». Liu Yu ajoute que lors des deux dernières séances, la hausse simultanée du prix de l’or et du pétrole illustre que la logique de valorisation évolue marginalement, l’or devient moins sensible aux signaux négatifs et aux variations des taux réels.

　　Cependant, le 27, le marché est revenu au mode « pétrole en baisse, or en hausse ». À ce propos, Liu Yu pense qu’il ne faut pas trop accorder d’importance au prix du pétrole, car la grande nouveauté dans la valorisation du marché est que le pétrole est désormais l’un des multiples variables, et non une variable unique de pression.

　　Scénario d’une correction volatile possible

　　Quel sera le point d’ancrage de la valorisation de l’or à la prochaine étape ? Liu Yu estime que le facteur clé pour rompre l’impasse actuelle sera la capacité de Wosh à envoyer un signal dovish clair, ce qui permettrait au marché de revaloriser les anticipations de baisse de taux.

　　Les recherches d’Industrial Securities montrent qu’une analyse rétrospective des corrections de plus de 20 % de l’or met en évidence une dépendance à un moteur central : la reprise de l’assouplissement monétaire et la conversion des taux réels en négatif, accélérée par des achats de banques centrales.

　　Zhao Wei, économiste en chef chez Shenwan Hongyuan Securities, et son équipe, précisent dans leur rapport : si les capitaux mondiaux continuent à affluer vers les actifs en dollars, l’or perd son avantage marginal en matière de placement dans un environnement porté par la liquidité ; l’achat d’or par les banques centrales est un « facteur lent », inutile de se focaliser sur les comportements à court terme d’économies spécifiques ; globalement, les acquisitions par les banques centrales se poursuivent, ce qui pourrait soutenir une hausse du prix central de l’or à l’avenir.

　　Ce dont le marché de l’or a vraiment besoin comme « facteur rapide » est une demande d’investissement plus forte. UBS estime qu’une demande d’investissement d’environ 500 tonnes par trimestre serait nécessaire pour accélérer la hausse du prix de l’or. Pour stimuler la demande d’investissement, le discours sur la croissance américaine doit soutenir un contexte de politique monétaire plus accommodante, ou évoquer des scénarios de croissance et d’inflation plus difficiles, telles que la stagflation.

　　Song Xuetao déclare qu’au second semestre, l’or présente une valeur configuration à la baisse, mais nécessite un catalyseur événementiel pour la hausse, avec un objectif de fin d’année entre 4 300 et 4 500 dollars (UTC+8). Le scénario le plus probable est une correction volatile, une nouvelle phase de hausse unilatérale nécessiterait un catalyseur. « La ligne directrice des transactions macroéconomiques restera centrée sur la politique de la Fed. Le quatrième trimestre pourrait être la fenêtre de reprise de la hausse du prix de l’or », estime Liu Yu.

Rédacteur en chef : Zhu Henan