Les positions vendeuses sur le yen atteignent à nouveau des niveaux préoccupants, l'ombre d'une intervention persiste et les catalyseurs d'un retournement restent à venir.

⑴ Les positions vendeuses sur le yen ont considérablement augmenté et sont revenues dans la fourchette sensible où le ministère des Finances était précédemment intervenu. La vigilance du marché face à d'éventuelles actions officielles continue d'offrir un soutien plancher au yen, mais cette posture défensive reste insuffisante pour provoquer à elle seule une inversion de tendance. ⑵ Le contexte macroéconomique exerce toujours une pression sur le yen : le prix du pétrole se maintient à un niveau relativement élevé et la Federal Reserve adopte un ton plutôt agressif, maintenant la pression conjointe d'un différentiel de taux défavorable et de coûts d'importation énergétique élevés. Ainsi, la tendance fondamentale d'un yen faible demeure inchangée. ⑶ Récemment, les discussions parmi les responsables de la Banque du Japon sur une accélération du retour à la normale de la politique monétaire se sont intensifiées. Toutefois, la confiance du marché à cet égard reste faible, et des déclarations non assorties de directives concrètes sont insuffisantes pour susciter un intérêt d'achat durable. ⑷ En résumé, un rebond durable du yen nécessiterait probablement un environnement de plus grande aversion au risque, tel qu'un affaiblissement des marchés actions et une baisse des rendements obligataires mondiaux, facteurs susceptibles de déclencher des flux vers les actifs refuges. D'ici là, l'évolution du yen devrait rester tiraillée entre le risque d'intervention et des fondamentaux défavorables.