Le gestionnaire de fonds de Wall Street : Dans l’ère de l’IA, l’entreprise la plus importante n’est pas Nvidia, mais TSMC !

Dans la vague d'investissements en intelligence artificielle, Nvidia a longtemps été au centre de l'attention du marché, mais un gestionnaire de fonds administrant près de dix milliards de dollars d'actifs propose une réponse différente : TSMC est désormais le cœur irremplaçable de l'écosystème IA.

Selon FrenchPlanet Quotidien (MarketWatch) mardi, Jonathan Cofsky, co-gestionnaire du portefeuille du fonds global technologique et d’innovation Janus Henderson, dont la taille atteint 9,35 milliards USD, affirme que TSMC constitue la principale position de son fonds, surpassant Nvidia en première place. "C'est peut-être aujourd'hui l'entreprise la plus importante pour le développement de l'IA," a-t-il déclaré. À ses yeux, peu importe quel fabricant de puces sortira vainqueur, toutes les puces de procédés avancés sont produites par TSMC, et cette position irremplaçable en fait le bénéficiaire ultime de l'expansion de la puissance de calcul dans l'IA.

Le fonds de Cofsky a surperformé le S&P 500 en rendement annuel sur trois et dix ans. Il souligne également que la frénésie actuelle de construction d'infrastructures IA diffère fondamentalement de la bulle internet du début du siècle — les contraintes physiques des ressources matérielles et de l'électricité limiteront l'expansion désordonnée du capital et soutiendront ce nouveau cycle de croissance.

TSMC : "La seule réponse" à la course à la puissance de calcul

Cofsky résume la valeur fondamentale de TSMC par une logique simple : l'investisseur n'a qu'une question à poser — "Combien de puissance de calcul allons-nous construire à l'avenir ?" et la réponse ne dépend pas du fabricant de puces, "car tout le monde produit chez TSMC".

TSMC est la seule usine mondiale exclusivement dédiée à la fabrication de puces pour d'autres sociétés, maîtrisant les technologies les plus avancées. Cofsky insiste sur le fait que, quelle que soit la forme de calcul IA adoptée, TSMC reste un maillon indispensable dans la production, lui conférant une position structurelle unique dans l'ensemble de la chaîne industrielle IA.

Miser sur Arm : le nouveau bénéficiaire des workflows IA agentiques

Outre TSMC, Cofsky révèle que son fonds a renforcé sa position sur Arm Holdings, concepteur d’architectures de puces, plus tôt cette année. Selon lui, la dépendance des workflows IA agentiques envers le CPU (processeur central) dépassera largement celle des anciennes versions d'IA, et Arm possède "le taux de pénétration d’architecture le plus étendu".

Il illustre ainsi la répartition GPU/CPU : le GPU est comme une "armée ouvrière" exécutant les tâches, tandis que le CPU est le "manager" chargé de la coordination; les workflows IA agentiques impliquent beaucoup de "combinaisons de planification", ce qui constitue le point fort d’Arm.

Cofsky précise aussi qu’Arm évolue de son modèle d'autorisation IP vers une fabrication autonome de puces, Meta étant son premier client. "D'ici la fin de cette décennie, le succès d’Arm en tant que fabricant de puces sera un facteur clé à surveiller."

Actions logicielles : seuls 10 à 20 % des acteurs actuels traverseront le cycle

Parlant de la reprise récente des actions logicielles, Cofsky reste prudent. Selon lui, le secteur logiciel est confronté à un risque disruptif majeur induit par l’IA, car celle-ci se substitue essentiellement à la main-d'œuvre.

Il cite l'histoire : à chaque tendance disruptive — par exemple le passage du commerce physique au commerce en ligne type Amazon — le marché met habituellement quatre à six ans pour distinguer les gagnants des perdants, et seulement 10 à 20 % des grands acteurs d'origine parviennent à réussir leur transformation.

Sur cette base, le fonds cible les entreprises "très difficiles à reproduire et capables de générer des revenus supplémentaires grâce à l’IA", dont Datadog, Snowflake, et des sociétés de logiciels d’analyse théorique et de conception dotées de données uniques, telles que Cadence et Guidewire. "Snowflake et Datadog constatent déjà une accélération de leurs revenus grâce à l’IA, c’est le signal le plus positif actuellement," explique-t-il, "mais nous devons voir si cette dynamique se poursuivra."

Approche contrariante : la logique sous-estimée de DoorDash

Cofsky souligne également un titre actuellement peu populaire : la plateforme de livraison DoorDash. Selon lui, les inquiétudes du marché concernant DoorDash se concentrent sur son cycle d'investissement actuel et l’impact du contexte macroéconomique sur la consommation, mais ces facteurs sont surévalués.

À ses yeux, DoorDash est une société dirigée par ses fondateurs, qui s'étend activement à de nouveaux secteurs comme la livraison internationale et l'épicerie, et pourra bénéficier à la fois de l’IA générative et de l’IA physique, offrant une valeur pour une vision à moyen-long terme.