Changement de président à la Réserve fédérale = forte baisse des actions américaines ?

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坦途宏观2026/05/10 06:27

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Par:坦途宏观

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Plusieurs clients m'ont demandé ce que je pense du graphique largement diffusé ces derniers jours sur « la chute des actions américaines après la prise de fonction du nouveau président de la Fed ». Nous allons en discuter brièvement ici.

Figure 1 : Changement de président de la Fed = forte baisse des actions américaines

Changement de président à la Réserve fédérale = forte baisse des actions américaines ? image 0

1. Je ne sais pas si la notion de drawdown maximal sur 6 mois ici fait référence à :

A) Le point le plus bas au cours des 6 premiers mois suivant la prise de fonction moins le niveau du SP500 lors de la prise de fonction, ou bien

B) Le point le plus bas moins le point le plus haut sur ces 6 mois.

Mais dans les deux cas, les données de ce graphique sont incorrectes.

2. Prenons l’exemple de Powell. Il a prêté serment le 5 février 2018, alors que le flash crash du début 2018 est survenu le 26 janvier. Si l'on applique la méthode A, le drawdown maximal du SP500 durant les six premiers mois de Powell est de 2,56 %. Selon la méthode B, il est de 9,45 %. Ces deux chiffres sont bien en dessous de ceux présentés dans le graphique.

3. Ensuite, peu importe la méthode de calcul du drawdown, la chute maximale dans les 6 mois suivant la prise de poste d’un président de la Fed n’est pas significativement différente du drawdown maximal sur n’importe quelle autre période de 6 mois du S&P 500 dans son histoire.

4. Selon la définition A du drawdown :

1) Le drawdown maximal du SP500 lors des 6 premiers mois suivant la prise de fonction des 7 derniers présidents :

Burns (1970-02-01) : 19,20 %
Miller (1978-03-08) : 0,00 %
Volcker (1979-08-06) : 4,25 %
Greenspan (1987-08-11) : 32,82 %
Bernanke (2006-02-01) : 4,58 %
Yellen (2014-02-03) : 0,00 %
Powell (2018-02-05) : 2,56 %

La médiane est de 4,25 %

2) La distribution des drawdowns maximaux sur le SP500 pour n’importe quelle période de 6 mois dans l'histoire :
10ème percentile : 0,09 %
25ème percentile : 1,44 %
75ème percentile : 8,98 %
90ème percentile : 16,24 %

Médiane : 4,12 %

Les deux médianes sont presque identiques. Sur le test d’égalité des moyennes, t-test : p=0,2870, Wilcoxon : p=0,3438, il n'y a pas de différence significative.

5. Selon la définition B du drawdown :

1) Voici les drawdowns maximaux lors des 6 premiers mois en poste des 7 derniers présidents :
Burns (1970-02-01) : 23,21 %
Miller (1978-03-08) : 17,12 %
Volcker (1979-08-06) : 13,31 %
Greenspan (1987-08-11) : 33,51 %
Bernanke (2006-02-01) : 7,70 %
Yellen (2014-02-03) : 12,38 %
Powell (2018-02-05) : 9,45 %

Médiane : 13,31 %

2) Distribution historique du drawdown maximal sur le SP500 pour toute période de 6 mois :
10ème percentile : 7,80 %
25ème percentile : 9,97 %
75ème percentile : 17,74 %
90ème percentile : 22,12 %

Médiane : 12,99 %

Là encore, les médianes sont pratiquement identiques, et au test sur l’égalité des moyennes, p=0,5516 et p=0,8854, il n’y a toujours pas de différence significative.

6. En résumé, selon les tendances historiques, il est quasiment certain qu'il y aura un drawdown significatif sur les actions américaines durant n'importe quelle période de 6 mois, c'est la norme historique, et ce ne serait pas surprenant que cela se reproduise dans les 6 prochains mois. On peut même supposer qu’étant donné la valorisation actuelle très élevée des actions américaines, le drawdown à venir pourrait dépasser le niveau médian historique.

7. Par exemple, actuellement le CAPE (Shiller PE ajusté selon les cycles) du S&P 500 atteint 39,58, soit plus haut que 95 % des niveaux historiques. Selon les backtests sur 100 ans, quand le CAPE se situe entre le 80e et le 100e percentile sur l’historique, la performance médiane du SP500 sur les 60 mois suivants ( annualisée +4,32 %) est nettement plus faible, et le drawdown maximal (-19,40 %) bien plus élevé. En revanche, sur le court/moyen terme (3-24 mois), les différences ne sont pas flagrantes.

Figure 2 : CAPE

Changement de président à la Réserve fédérale = forte baisse des actions américaines ? image 1

Tableau 1 : Percentile CAPE, rendements futurs et drawdown maximal

Changement de président à la Réserve fédérale = forte baisse des actions américaines ? image 2

8. En d’autres termes, l’arrivée de Kevin Warsh – notamment si sa politique est plus hawkish que prévu – pourrait être le déclencheur d’une (importante) correction des actions américaines, mais cela ne veut pas dire que le changement de président de la Fed a, en soi, une signification systématique sur les actifs. Ce graphique – tant sur les données que sur la logique – est un produit de mauvaise qualité généré par l’IA (PS : mince, cette remarque risque aussi de remettre en question la valorisation de l’IA).

Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.

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