La fête de l’IA peut-elle continuer, ou va-t-elle tourner au cauchemar ? Les résultats financiers de Mag 7 seront révélés ce soir
Jusqu’où peut durer la frénésie des actions technologiques dopée par l’IA ? La réponse pourrait survenir ce soir.
Le 29 avril, Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta publieront leurs résultats trimestriels, tandis qu’Apple dévoilera les siens jeudi. Ces quatre sociétés représentent ensemble 18 % de la capitalisation du S&P 500 ; leurs indications sur les dépenses d’investissement sont perçues comme un baromètre clé de la ferveur autour des investissements dans la puissance de calcul liée à l’IA.
À la veille de la publication des résultats, l’optimisme du marché vis-à-vis des dépenses d’investissement pour l’IA est déjà mis à l’épreuve. Selon Le Journal de Wall Street, OpenAI n’a pas réussi à atteindre ses objectifs de revenus et de croissance d’utilisateurs, et la capacité à honorer l’engagement d’investir jusqu’à 1 500 milliards de dollars dans la puissance de calcul suscite des doutes. Cette nouvelle a freiné l’enthousiasme pour les dépenses d’investissement en IA ; les valeurs technologiques américaines ont fléchi durant la nuit, l’indice technologique du Nasdaq a reculé de plus de 1,3 %.
Dans ce contexte, l’attention de Wall Street dépasse de loin la question des profits à court terme. La question centrale est la suivante : jusqu’où l’expansion des dépenses d’investissement peut-elle continuer ? Dans quelle mesure la croissance des revenus peut-elle effectivement se transformer en profit ?
Après 600 milliards de dépenses d’investissement : le récit de l’IA à la croisée des chemins
Le consensus du marché estime que les dépenses d’investissement combinées d’Amazon, Microsoft, Meta et Alphabet atteindront 600 milliards de dollars en 2026 et dépasseront 800 milliards en 2027. Selon le calcul de Goldman Sachs, à cette échéance, pratiquement tout le flux de trésorerie disponible des « sept géants de la technologie » sera englouti par les dépenses d’investissement, et des sociétés comme Meta ne généreront même plus de flux de trésorerie positif.
Le responsable des transactions chez Goldman Sachs, Rich Privorotsky, fait une observation plutôt ironique : dans un secteur généralement considéré comme marqué par un déficit d’offre de puissance de calcul, c’est en réalité la demande qui est distordue. Il qualifie ce phénomène de « maximisation des tokens » : les équipes d’ingénierie cherchent à consommer autant de puissance de calcul que possible, car un manque de dépense est perçu comme un risque professionnel. Ce système de récompenses biaisé entraîne de nombreuses dépenses d’investissement inefficaces.
Privorotsky pointe également une contradiction structurelle : les actions des semi-conducteurs bénéficient directement de la croissance des dépenses d’investissement et se réjouissent de leur hausse continue. En revanche, pour les actionnaires des grands fournisseurs de cloud computing (Amazon, Microsoft, Google, Meta), l’augmentation des dépenses d’investissement ces derniers trimestres n’a pas été récompensée par le marché, car le retour sur investissement de l’IA reste difficile à quantifier. « La semaine dernière, nous avons entendu la voix des fournisseurs, mais du côté des clients, les grandes entreprises du cloud, le récit demeure bien plus flou. »
Selon lui, la vraie question n’est pas de savoir si la demande est forte, mais si les dépenses d’investissement peuvent continuer à augmenter. « Si les dépenses d’investissement ne progressent plus, c’est tout le récit qui est remis en question. Dans un contexte de coûts d’investissement en hausse constante, une stagnation des dépenses d’investissement équivaut en réalité à un ralentissement. »
Dans une situation de positions très concentrées, que surveiller lors des résultats des cinq géants ?
Sur le plan technique, les grandes valeurs technologiques ont connu un re-pricing rapide ces dernières semaines. L’indicateur RSI du panier de géants technologiques de Goldman Sachs est passé en-dessous de la ligne de survente à 30 le 30 mars, pour ensuite toucher le niveau de surachat à 74 le 17 avril – soit un changement extrême en seulement trois semaines. Après cette hausse, le niveau de concentration des positions s’est nettement accru ; selon les données de Goldman Sachs, le ratio longs/shorts se situe au 88e centile sur trois ans, soit un sommet historique.
Dans ce contexte de forte concentration, Wall Street surveille de près les signaux émis dans les résultats financiers des géants technologiques. Selon Brian Heavey, trader chez JPMorgan, le classement du niveau de concentration va d’Amazon à Meta, Alphabet, Apple, puis Microsoft. Celui de Goldman Sachs diffère, considérant Alphabet comme la position longue la plus concentrée.
Amazon (position numéro un) : JPMorgan recommande « surpondérer », objectif de cours à 280 dollars. Le marché s’intéresse à savoir si les indications sur les dépenses d’investissement pourront soutenir la demande en puissance de calcul IA et si la croissance des revenus d’AWS continuera à bénéficier de la migration des workloads IA. Le dernier trimestre, AWS a connu une croissance de 24 % et les revenus annuels liés à l’IA ont dépassé 15 milliards de dollars ; il faudra tenir cette ligne ce soir. Si la croissance tombe sous les 20 %, ce sera l’un des tournants de la saison des résultats.
Meta (position numéro deux) : JPMorgan recommande « surpondérer », objectif de cours à 825 dollars. D’après les calculs de Goldman Sachs, sur sa trajectoire actuelle de dépenses d’investissement, Meta ne générera plus de flux de trésorerie positif. Le marché surveille la pression de ces dépenses sur le flux de trésorerie disponible et l’impact des algorithmes de recommandation IA sur les revenus publicitaires. Le plan de dépenses d’investissement annuel de 135 milliards de dollars exige chaque trimestre une explication renouvelée de Mark Zuckerberg. Dès que le discours laisse entendre une « évaluation permanente » ou toute formule similaire, le marché interprète cela comme un assouplissement ; ces dernières saisons, tout doute a été mal accueilli après la clôture.
Alphabet (troisième position, la plus concentrée chez Goldman Sachs) : JPMorgan recommande « surpondérer », objectif de cours à 395 dollars. Le marché surveille si la publicité via la recherche est impactée par les outils IA conversationnels et dans quelle mesure l’activité cloud bénéficie de la demande en puissance IA. Une croissance attendue de Google Cloud de 49,6 %, mais la monétisation de Gemini n’a pas encore donné d’indicateur financier clair. Si les revenus du Cloud dépassent les prévisions mais que le signal de monétisation reste flou, la réaction du marché pourrait être plus tiède que prévu.
Apple (quatrième position) : objectif de cours à 325 dollars. Le marché guette la gestion de la hausse des coûts de mémoire et les effets des changements de direction. Au deuxième trimestre de l’exercice 2026, les revenus de l’iPhone ont progressé de 27 % sur un an à 59,5 milliards de dollars, avec une marge brute de 48,5 % ; la prévision pour le troisième trimestre est de 50,1 milliards de dollars de ventes iPhone, marge brute de 47,6 %. Les investisseurs s’intéressent surtout à la résilience de la marge brute.
Microsoft (cinquième, la position la moins concentrée) : JPMorgan recommande « surpondérer », objectif de cours à 550 dollars. Selon Privorotsky, Microsoft devrait probablement se prononcer sur ses dépenses d’investissement pour l’exercice 2027, ce qui donnera un repère important pour juger des investissements à long terme chez les grands acteurs du cloud. Le marché surveille également la croissance de l’activité Azure Cloud et la contribution des services IA aux revenus. La croissance communément attendue pour Azure est d’environ 38 %, mais le vrai sujet reste la capacité de Copilot, côté entreprises, à rapporter des revenus quantifiables. Si la prévision de croissance pour le deuxième trimestre est inférieure à 36 %, c’est un signal négatif ; au-dessus de 40 %, ce serait une véritable surprise positive.
L’autre suspense de la publication simultanée des résultats des géants technologiques : les bonnes surprises seront-elles partagées ou les mauvaises nouvelles contagieuses ? Le récit de l’IA est à la croisée des chemins, attendant la direction de ce soir.
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