DELL vs. SMCI : quelle action de serveurs IA offre la meilleure opportunité de croissance ?

Dell Technologies DELL et Super Micro Computer SMCI sont des acteurs majeurs sur le marché en pleine croissance des serveurs IA. Dell se distingue comme un géant diversifié de l’infrastructure, avec des forces dans les PC, le stockage et les solutions de centres de données, soutenu par ses serveurs PowerEdge optimisés pour l’IA. Super Micro Computer, de son côté, est un spécialiste des serveurs pure player, reconnu pour ses systèmes personnalisables et à haute performance conçus pour les charges de travail IA et cloud.

Les deux entreprises profitent de la forte demande pour des serveurs IA alimentés par GPU. Dell a expédié pour 5,6 milliards de dollars de serveurs IA et affiche un carnet de commandes solide de 18,4 milliards de dollars au troisième trimestre de l’exercice 2026, tandis que SMCI a généré 12,7 milliards de dollars de revenus au deuxième trimestre de l’exercice 2026, principalement grâce à ses plateformes IA.

Alors que le marché des serveurs IA continue de croître à un rythme rapide, les investisseurs doivent décider si l’échelle, la diversification et la solidité opérationnelle de Dell ou la stratégie IA ciblée et à forte croissance de Super Micro Computer représentent l’opportunité d’investissement la plus attractive. Approfondissons l’analyse.

L’argument en faveur de l’action DELL

Dell reste très exposé à la nature cyclique et gourmande en capitaux du développement des serveurs IA. Même avec une demande soutenue, les marges ont subi des pressions en raison de la hausse des coûts des composants et d’un mix produit défavorable orienté vers des systèmes IA à plus faible marge. La direction a reconnu que la hausse des prix des composants mémoire et semi-conducteurs pèsera probablement sur la rentabilité de toutes les catégories de produits. L’entreprise fonctionne également avec un effet de levier financier important, rendant son bilan plus sensible en période de volatilité sectorielle. Ces facteurs suggèrent que, malgré une forte croissance, la qualité des bénéfices et la stabilité des marges restent des risques majeurs.

Cependant, la dynamique IA demeure puissante. Les revenus records ont été portés par l’accélération de la demande pour les serveurs IA et un carnet de commandes solide. Son Infrastructure Solutions Group continue de bénéficier d’une forte demande pour des systèmes alimentés par GPU, stimulée par l’adoption de l’IA en entreprise et les déploiements à grande échelle.

Les partenariats stratégiques avec NVIDIA, ainsi que les collaborations avec AMD et des clients hyperscale tels que xAI et CoreWeave, renforcent la position de Dell dans l’infrastructure IA de nouvelle génération. La direction prévoit que les livraisons IA pour l’ensemble de l’exercice 2026 atteindront environ 25 milliards de dollars, soit une croissance à trois chiffres d’une année sur l’autre. Avec l’expansion des livraisons IA et un écosystème solide, Dell s’est rapidement imposé comme un fournisseur leader de serveurs IA pour les entreprises, malgré les pressions sur les marges à court terme.

L’estimation consensuelle Zacks pour les bénéfices de DELL sur l’exercice 2027 est fixée à 11,28 dollars par action, en légère baisse de 2 cents sur la même période, indiquant des attentes bénéficiaires légèrement modérées.

L’argument en faveur de l’action SMCI

Super Micro Computer continue de consolider sa position de fournisseur leader de serveurs IA, bénéficiant de la montée en puissance des déploiements IA hyperscale et de l’adoption des GPU à l’échelle des racks. Au deuxième trimestre de l’exercice 2026, les revenus ont bondi à 12,68 milliards de dollars, soit une hausse de 123% sur un an, les plateformes IA GPU représentant plus de 90% des revenus. La direction a souligné la montée en puissance rapide des usines IA et les expéditions en volume élevé des systèmes NVIDIA GB300 NVL72, HGX B300 et AMD MI350/355.

La stratégie de solutions intégrées Data Center Building Block Solutions de SMCI l’aide à se démarquer de la concurrence. L’entreprise fournit un ensemble complet de composants de centres de données, comprenant des unités de distribution de refroidissement, du refroidissement liquide direct, des portes réfrigérées, des étagères d’alimentation, des unités de secours sur batterie, des commutateurs réseau et des logiciels de gestion. Cette approche intégrée permet aux clients de déployer plus rapidement et plus efficacement une infrastructure IA. L’entreprise augmente également rapidement sa capacité de production, visant jusqu’à 6 000 racks par mois — dont 3 000 racks refroidis par liquide — d’ici la fin de l’exercice 2026. Avec 4,1 milliards de dollars de liquidités, SMCI dispose d’une grande flexibilité financière pour financer l’expansion, augmenter la production et répondre à la croissance de la demande IA.

Malgré une croissance rapide des revenus, la rentabilité reste sous pression. La marge brute est tombée à 6,3% contre 11,8% l’année précédente, reflétant une part croissante de clients hyperscale majeurs, des contraintes sur la chaîne d’approvisionnement, des coûts logistiques plus élevés et l’impact des droits de douane. La concentration des revenus est notable, un seul client de centre de données représentant 63% du total des revenus. En décembre 2025, l’entreprise affichait 4,9 milliards de dollars de dettes bancaires et d’obligations convertibles, reflétant le recours à l’endettement pour soutenir l’expansion.

L’estimation consensuelle Zacks pour les bénéfices de SMCI sur l’exercice 2026 est fixée à 2,22 dollars par action, en hausse de 4,2% sur les 30 derniers jours. Cela indique une croissance de 7,77% par rapport au chiffre publié au trimestre de l’année précédente.

DELL vs. SMCI : performance et valorisation

Depuis le début de l’année, l’action Dell a reculé de 7,6%, tandis que Super Micro Computer a progressé de 3,2%. La surperformance de SMCI reflète une confiance accrue des investisseurs dans sa croissance portée par l’IA. La montée en flèche de la demande IA stimule les besoins en matériel avancé, ce qui profite directement à l’entreprise. Les solutions intégrées Data Center Building Block Solutions de Super Micro Computer connaissent une adoption croissante auprès des clients IA, soutenant sa dynamique.

Dell, en revanche, fait face à des vents contraires liés à la hausse des coûts des intrants et à des marges serrées sur le matériel. Les inquiétudes persistantes concernant la rentabilité des serveurs IA et la faiblesse des ventes de PC grand public limitent l’optimisme des investisseurs.

Performance des actions DELL et SMCI

En matière de valorisation, Dell se négocie à un ratio cours/ventes prévisionnel à 12 mois de 0,61, contre 0,4 pour Super Micro Computer. La valorisation relativement plus basse de SMCI suggère un point d’entrée plus attractif pour les investisseurs et peut rendre l’action plus intéressante aux niveaux actuels.

DELL vs. SMCI : ratio P/S F12M

Conclusion

Si Dell offre l’échelle, la diversification et un écosystème d’entreprise solide, les pressions sur les marges, l’inflation des coûts des composants et l’exposition cyclique limitent son potentiel à court terme. La stratégie centrée sur l’IA de Super Micro Computer, sa croissance rapide des revenus, l’expansion de sa capacité à l’échelle des racks et l’amélioration de ses perspectives bénéficiaires lui permettent d’afficher une dynamique plus forte. Malgré la volatilité des marges, la spécialisation IA de SMCI et sa valorisation en font un meilleur choix d’investissement.

Comparé au classement Zacks #3 (Conserver) de Super Micro Computer, le classement Zacks #4 (Vendre) de Dell suggère une confiance moindre des analystes dans la performance à court terme.