Le très attendu DOGE ETF a connu un lancement décevant, et 100 autres ETF attendent d’être lancés au cours des six prochains mois. Quels défis le marché devra-t-il affronter ?

Le manque d'engouement pour GDOG contraste fortement avec les cas de succès survenus à la même période.

Auteur : Blockchain Knight

Le 24 novembre, l’ETF Dogecoin (GDOG) de Grayscale a été coté sur le New York Stock Exchange Arca, mais a connu un « démarrage à froid ».

Le volume d’échanges sur le marché secondaire n’a atteint que 1,41 million de dollars le premier jour, bien en dessous des 12 millions de dollars prévus par les analystes de Bloomberg, et les flux nets ont été nuls, ce qui signifie qu’aucun nouveau capital n’a été injecté dans cet écosystème. Cette performance met clairement en évidence que la demande pour les produits réglementés a été largement surestimée.

Le manque d’engouement pour GDOG contraste fortement avec les cas de succès survenus à la même période. L’ETF Solana (BSOL), lancé fin octobre, a attiré 200 millions de dollars de flux entrants dès la première semaine, principalement grâce à son attribut utilitaire de rendement de staking, offrant aux investisseurs traditionnels un mécanisme d’investissement difficilement accessible autrement.

En revanche, GDOG n’offre qu’une exposition au sentiment social. En tant que simple produit spot, son actif sous-jacent est déjà largement disponible sur des plateformes de détail comme Robinhood, ce qui lui fait manquer de « prime d’accès » et de soutien au rendement, limitant ainsi son attrait pour les institutions.

De plus, la nature même des MEME entraîne des risques supplémentaires. Bien que le volume quotidien des transactions de Dogecoin atteigne 1,5 milliard de dollars, il reste très sensible aux fluctuations provoquées par des événements.

Par ailleurs, la création de grandes positions nécessite l’achat massif de DOGE, ce qui peut faire grimper le prix spot ; si le marché crypto s’effondre pendant la fermeture de l’ETF, le prix à la réouverture pourrait fortement diverger de la valeur nette d’inventaire. Ces risques poussent les traders à considérer GDOG comme un outil de trading à court terme plutôt qu’un actif de placement à long terme.

Le manque d’engouement pour GDOG n’est pas un cas isolé, mais un signal d’alarme sur la surabondance de l’offre dans le secteur. Au cours des six prochains jours, cinq nouveaux ETF crypto spot seront lancés (y compris des produits liés à Chainlink et XRP), et plus de 100 ETF mono-token devraient être introduits au cours des six prochains mois.

Cependant, l’environnement actuel du marché est extrêmement défavorable : pour la semaine se terminant le 24 novembre, les produits d’investissement en actifs numériques ont enregistré une sortie nette de 1,94 milliard de dollars.

Ce déséquilibre entre l’offre et la demande cache des risques structurels. Si même des actifs MEME aussi connus que Dogecoin n’arrivent pas à attirer des souscriptions, les perspectives pour les « ETF de longue traîne » sur des actifs à faible liquidité sont encore plus sombres.

Une multitude de « ETF zombies » de petite taille dispersera la liquidité du marché, compliquera la gestion des stocks pour les teneurs de marché et pourrait entraîner un élargissement des spreads et une aggravation des erreurs de suivi lors des périodes de volatilité.

La performance de GDOG au cours des deux prochaines semaines servira de pierre de touche pour le secteur. Si l’absence de nouveaux flux persiste, cela signifiera que le produit ne fait que cannibaliser la demande existante sans générer de nouveaux apports, ce qui pourrait obliger les émetteurs à ralentir le lancement des 100 ETF prévus, voire entraîner une consolidation des canaux de distribution.

Bien que l’infrastructure et les autorisations réglementaires pour les ETF crypto soient en place, les investisseurs choisissent de quitter le marché dans l’environnement morose actuel, et la frénésie d’émissions précédente doit impérativement revenir à la raison.