Le marché des produits dérivés de Bitcoin forme une configuration « dangereuse » alors que l’espoir d’un rebond rapide alimente une montée rapide de l’effet de levier : K33

Le marché des produits dérivés de Bitcoin affiche ce que la société de recherche et de courtage K33 décrit comme un schéma « dangereux » et structurellement préoccupant, alors que les traders ajoutent un effet de levier agressif dans une correction qui s'approfondit et qui a fait chuter le bitcoin de 14 % au cours de la semaine passée, atteignant un plus bas intrajournalier de 89 183 $ mardi — son niveau le plus faible depuis avril.

Dans un nouveau rapport, Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33, a indiqué que les traders de contrats à terme perpétuels ont augmenté l'intérêt ouvert de plus de 36 000 BTC — la plus forte croissance hebdomadaire depuis avril 2023 — tandis que les taux de financement ont grimpé, signalant un comportement de « prise de couteau » plutôt qu'une position défensive. 

« La hausse des taux de financement provient probablement d'ordres limites en attente qui sont exécutés dans l'espoir d'un rebond rapide alors que les prix passent sous les plus bas de six mois », écrit-il. « Cependant, aucun rebond ne s'est matérialisé, et désormais, cet effet de levier représente un excédent, augmentant les risques d'une volatilité amplifiée provoquée par des liquidations. »

Puisque chaque position longue est équilibrée par une position courte en valeur monétaire, le risque de squeeze existe des deux côtés du marché, note Lunde. Néanmoins, la hausse des taux de financement montre que davantage de traders cherchent à s'exposer à la hausse, augmentant la vulnérabilité de ces positions si les prix continuent de baisser, a-t-il ajouté.

En revanche, les primes sur les contrats à terme CME sont proches de leurs plus bas annuels, et la structure des échéances reste étroite, reflétant une aversion persistante au risque parmi les participants institutionnels, selon K33. Lunde avertit qu'une telle divergence a historiquement précédé des mouvements de prix négatifs.

Cette structure de marché « préoccupante » reflète statistiquement sept régimes similaires au cours des cinq dernières années, dont six ont connu des baisses continues au cours du mois suivant, avec un rendement moyen sur 30 jours de -16 %.

« Bien que nous ayons été ouvertement optimistes au début de cette tendance baissière, nous considérons cela comme un présage suffisamment dangereux pour justifier une réduction du risque global. »

Le bitcoin a également fait face à une vague de ventes d'ETF, avec des produits perdant 20 150 BTC au cours de la semaine passée et près de 40 000 BTC au cours des 30 derniers jours, note l'analyste. Six des sept dernières séances de trading d'ETF se sont soldées par des sorties de capitaux, y compris un retrait de 10 060 BTC en une seule journée le 13 novembre — la quatrième plus grande sortie quotidienne depuis le lancement des ETF américains.

Ces ventes coïncident également avec une distribution par les détenteurs de long terme et une faiblesse par rapport aux actions technologiques, ajoute Lunde. Le rendement sur 30 jours du bitcoin est de -14,7 % contre -0,18 % pour le Nasdaq, alors même que la corrélation entre les actifs atteint des sommets annuels.

Un repli profond et régulier

Lunde a déclaré que, bien que la société s'attende à des « temps plus favorables à venir » dans un contexte d'adoption institutionnelle accélérée et de conditions monétaires favorables, le repli actuel figure parmi les plus sévères à 43 jours d'une baisse depuis 2017.

K33 reconnaît que mesurer les rendements sur 43 jours est arbitraire et souligne qu'il ne s'attend pas à une répétition des cycles baissiers prolongés de 2018 et 2022. Cependant, si la baisse suit les deux replis les plus profonds des deux dernières années, il estime un plancher potentiel entre 84 000 $ et 86 000 $, avec une jambe plus profonde vers le plus bas d'avril et le prix d'entrée moyen de Strategy à 74 433 $ si la pression de vente s'intensifie.

« Les deux niveaux sont des zones psychologiques surveillées par de nombreux traders, et bien qu'il existe une idée fausse répandue selon laquelle Strategy pourrait devenir un vendeur forcé si les prix passent sous son prix de revient, le niveau lui-même représente une zone potentielle que le marché pourrait viser », a déclaré Lunde.