Les stablecoins pourraient faire face à une compression des rendements après la baisse des taux de la Fed
La Réserve fédérale a réduit son taux directeur de 25 points de base, le portant à 4,00 %–4,25 %, marquant ainsi la première baisse de taux cette année. Cette décision, présentée comme une réponse à l’affaiblissement des données sur l’emploi, signale le début d’un cycle d’assouplissement prudent.
Les projections indiquent que deux autres baisses pourraient avoir lieu avant la fin de l’année, avec de nouvelles réductions probables en 2026. L’inflation reste supérieure à l’objectif, mais le président Jerome Powell a souligné la gestion des risques plutôt que le contrôle immédiat des prix, en donnant la priorité à la stabilité des conditions d’emploi.
Les stablecoins seront rapidement affectés par cette mesure. Des émetteurs comme Tether et Circle ont généré d’importants profits en détenant des réserves en bons du Trésor à court terme durant l’environnement de taux élevés de ces deux dernières années. Ce flux de revenus commence désormais à s’éroder.
Les protocoles DeFi offrant une exposition tokenisée aux bons du Trésor subissent la même pression, les rendements étant appelés à baisser davantage si la Fed poursuit ses baisses l’année prochaine. Un cycle d’assouplissement comprenant plusieurs baisses pourrait réduire considérablement la rentabilité des stablecoins, obligeant les émetteurs et les protocoles à s’adapter.
La baisse des rendements du dollar modifie également l’équilibre entre la détention passive de stablecoins et la recherche de rendements plus élevés dans des actifs à risque. Bitcoin est le principal bénéficiaire de cette réallocation. À mesure que les taux nominaux baissent et que l’inflation reste élevée, les rendements réels diminuent, rendant les actifs sans rendement plus attractifs. L’affaiblissement du dollar et l’amélioration de l’appétit pour le risque amplifient cet effet, positionnant Bitcoin comme un gagnant relatif du changement de cap de la Fed.
La baisse de septembre est modeste, mais elle pourrait entraîner des changements significatifs sur le marché crypto. Les modèles de stablecoins fondés sur les revenus des bons du Trésor font face à des vents contraires structurels après la baisse des taux, tandis que Bitcoin et d’autres actifs à bêta élevé pourraient profiter de la baisse des rendements réels et de l’augmentation de la liquidité. La Fed a ouvert un cycle d’assouplissement, et les flux de capitaux internes de la crypto évolueront en conséquence.
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