La force motrice de ce cycle de marché provient des institutions.
Les quatre principales cryptomonnaies, BTC, ETH, SOL et BNB, ont toutes atteint de nouveaux sommets, mais seuls BTC et BNB ont continué à grimper de plus de 40% après avoir franchi leur record historique. SOL a réalisé sa percée en début d’année grâce à l’événement de lancement de token par Trump, tandis que ETH a été réévalué à la mi-année sous l’impulsion des achats DAT, mais aucun des deux n’a encore atteint de nouveaux sommets.
La nuit dernière, la Fed a baissé ses taux d’intérêt. Jusqu’où ce marché dominé par les institutions peut-il encore aller ?
I. Logique de répartition institutionnelle des trois principales cryptomonnaies
La position des actifs cryptographiques détermine directement leur valeur à long terme, chaque position correspondant à une logique de répartition institutionnelle différente.
Bitcoin : la propriété anti-inflation de l’or numérique
Positionné comme “or numérique” (Digital Gold), sa logique à long terme est fortement liée au cycle d’inflation des monnaies fiduciaires. Les données montrent que sa capitalisation boursière croît en synchronisation avec le Global M2 et est négativement corrélée à l’indice du dollar américain. Sa valeur fondamentale réside dans “l’anti-inflation + la préservation et l’appréciation de la valeur”, ce qui en fait la référence de base pour la répartition institutionnelle.
Ethereum : le dividende narratif institutionnel de l’ordinateur mondial
Positionné comme “ordinateur mondial” (World Computer), bien que la narration “Layer2 scaling” promue par la fondation n’ait pas été reconnue par les marchés financiers, Ethereum, grâce à un système stable sans interruption depuis 10 ans, a su capter la tendance des stablecoins en dollars, des RWA et de la tokenisation des actions américaines, échappant ainsi à l’effondrement de la narration Web3. Avec l’impulsion clé des DAT, il a permis une réévaluation de sa capitalisation. Ethereum, grâce à sa stabilité et sa sécurité, deviendra le réseau de règlement pour les applications institutionnelles.
Solana : l’avantage de l’activité du marché des capitaux en réseau
Positionné comme “marché des capitaux Internet” (Internet Capital Markets, ICM), l’ICM désigne le système d’émission, de négociation et de règlement d’actifs on-chain. Après la crise de faillite de FTX, Solana a su renaître de ses cendres. Depuis le début de l’année, il représente 46% du volume des transactions on-chain, avec plus de 3 millions d’utilisateurs actifs quotidiens, ce qui en fait le réseau blockchain le plus actif actuellement. Solana, grâce à ses performances supérieures et à sa grande liquidité, portera l’écosystème natif des transactions on-chain Crypto.
Les positions des trois sont très différentes, d’où des logiques de répartition institutionnelle distinctes. Les institutions financières traditionnelles comprennent d’abord la valeur du Bitcoin, puis envisagent de développer leurs activités institutionnelles sur Ethereum, et enfin pourraient reconnaître la valeur des transactions on-chain. C’est un parcours typique : douter, comprendre, devenir.
II. Les positions institutionnelles sur les trois principales cryptomonnaies présentent des différences graduelles
Les données de détention institutionnelle de BTC, ETH et SOL montrent des différences graduelles évidentes, reflétant le degré et le rythme de reconnaissance institutionnelle pour ces trois projets.
Tableau : IOBC Capital
La comparaison montre que la part institutionnelle dans la circulation de BTC et ETH est > 18% ; celle de SOL n’est actuellement que de 9,5%, ce qui laisse un potentiel de rattrapage.
III. SOL DAT : nouvelle tendance des actions conceptuelles crypto
Au cours du dernier mois, 18 sociétés SOL DAT sont apparues successivement, propulsant directement SOL à une hausse de plus de 50% depuis son point bas d’août.
Les sociétés SOL DAT les plus en vue :
Tableau : IOBC Capital
Parmi ces sociétés SOL DAT existantes, Forward Industries, dirigée par Kyle Samani, fondateur de Multicoin Capital, pourrait devenir le leader des SOL DAT.
Contrairement aux BTC DAT qui se contentent d’accumuler des tokens, de nombreuses sociétés SOL DAT construisent leur propre Solana Validator, ce qui fait que cette activité ne se limite plus au “jeu NAV”. Elles ne se contentent plus d’attendre l’appréciation des tokens, mais génèrent également des flux de trésorerie continus grâce à l’activité Validator. Cette stratégie équivaut à “accumuler des tokens + miner”, visant à la fois le long terme et le profit immédiat.
IV. Actions conceptuelles crypto : reflet des paris des marchés financiers
Les actions conceptuelles crypto sont un nouveau pont entre les marchés financiers traditionnels et le marché crypto. Le degré de reconnaissance des différentes activités Crypto par les marchés financiers traditionnels se reflète également dans la performance boursière de ces actions.
Tableau : IOBC Capital
En analysant les actions conceptuelles crypto qui ont le plus progressé lors de cette vague, deux caractéristiques communes apparaissent :
1. Il faut miser gros pour obtenir une réévaluation. 189 sociétés cotées détiennent du BTC, mais seules 30 d’entre elles ont une valeur de détention supérieure à 70% de leur capitalisation boursière, et seulement 12 détiennent plus de 10 000 BTC — ces 12 sociétés ont connu une hausse remarquable. Les sociétés cotées ETH DAT présentent une tendance similaire. Une stratégie DAT timide ne provoque que des fluctuations boursières à court terme, sans véritable impact sur la capitalisation et la liquidité des actions.
2. La synergie des activités permet d’amplifier la valeur commerciale. Transformer une activité isolée en une implantation multi-sectorielle sur la chaîne de valeur permet d’amplifier la valeur commerciale. Par exemple, Robinhood, en développant le trading de cryptomonnaies, le trading d’actifs du monde réel (RRE) et en participant à des activités autour du stablecoin USDG, a créé une boucle fermée de flux de capitaux, ce qui a permis à son cours de bourse d’atteindre de nouveaux sommets. À l’inverse, Trump Media, bien qu’ayant également multiplié les initiatives crypto (détention de BTC, demande d’ETF ETH, émission de Trump, Melania, WLFI, etc.), souffre d’un manque de synergie entre ses activités, ce qui se traduit par une réaction plutôt tiède du marché tant pour ses actions que pour ses tokens.
Conclusion
La philosophie des projets Bitcoin, Ethereum et Solana correspond respectivement à trois instincts humains face à l’avenir : la survie, l’ordre et la fluidité.
