Rapport hebdomadaire d’IOSG : Quelques réflexions sur la saison des altcoins de ce cycle

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Une période de hausse généralisée et prolongée comme celle de 2021, caractérisée par une « inondation massive » de liquidités, n’existe plus dans l’environnement macroéconomique et la structure du marché actuels. Cela ne signifie pas que la saison des altcoins n’arrivera pas, mais il est plus probable qu’elle se déroule dans un contexte de marché haussier lent, avec des caractéristiques de différenciation plus marquées.

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IOSG Ventures

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IOSG Ventures : Au cours des quatre dernières années, la structure du marché crypto a connu des changements significatifs. Tout d’abord, l’offre de tokens a explosé. L’effet d’enrichissement de 2021 a attiré d’importants capitaux, la prospérité du capital-risque a fait grimper la valorisation moyenne des projets, et la propagation virale des airdrops et des memecoins a accéléré le rythme d’émission des tokens. Contrairement à la forte liquidité de 2021, la plupart des projets majeurs font aujourd’hui face à une pression importante de déblocage de tokens. Selon les données de TokenUnlocks, plus de 200 milliards de dollars de tokens seront débloqués entre 2024 et 2025, ce qui est à l’origine du phénomène « high FDV, low circulating supply ». Parallèlement, l’attention et la liquidité se sont également fragmentées. Selon les données de Kaito, parmi les vingt premiers projets Pre-TGE, au moins dix secteurs sont concernés, les narratifs sont trop fragmentés, rendant impossible une synthèse comme en 2021 avec les termes DeFi, NFT ou GameFi. Cette fragmentation entraîne une rotation rapide des capitaux entre les différents secteurs, sans synergie suffisante pour diffuser la tendance haussière. Plus important encore, les fonds des ETF qui ont soutenu la hausse de BTC et ETH ne se déverseront pas dans les altcoins, tandis que les investisseurs particuliers, bloqués par le manque de liquidité, ne peuvent plus déclencher une saison des altcoins comme auparavant. La tendance de 2021 reposait sur des bases solides. DeFi a résolu le problème du manque d’applications on-chain, les NFT ont attiré l’attention du grand public grâce à l’effet des créateurs et des célébrités, apportant de nouveaux utilisateurs. Mais aujourd’hui, quatre ans plus tard, malgré une infrastructure surdéveloppée, les applications réellement disruptives se font rares. La taille du marché a augmenté, les participants sont plus pragmatiques et ne se laissent plus facilement guider par les narratifs ; utilisateurs et capitaux attendent une croissance réelle et des modèles économiques durables. L’absence d’un afflux continu de nouveaux entrants, combinée à une offre de tokens toujours croissante, plonge le marché dans une compétition interne sur un stock existant. Les fondements qui soutenaient la hausse généralisée n’existent plus, et il est plus difficile pour les investisseurs de former des attentes communes face à la lassitude des narratifs. La saison des altcoins viendra toujours, mais elle ne sera plus jamais une fête générale avec un afflux massif de capitaux comme en 2021. L’environnement actuel condamne la saison des altcoins à être plus structurée : les capitaux circuleront entre quelques projets solides et des écosystèmes locaux, sans entraîner une hausse synchronisée de l’ensemble du marché. En regardant vers l’avenir, la saison des altcoins sera plus diversifiée. Premièrement, les projets avec de solides fondamentaux attireront les capitaux, comme Uniswap, Aave et autres blue chips DeFi, ainsi que des étoiles montantes telles que Ethena, Hyperliquid, Pendle, qui disposent de flux de trésorerie stables et d’un véritable PMF, servant de refuges dans un marché incertain. Deuxièmement, les opportunités Beta sur les actifs forts existeront toujours : lorsque ETH s’envole, des actifs proxy comme UNI, ETHFI, ENS amplifieront sa volatilité. Troisièmement, les anciens secteurs pourraient être revalorisés grâce à une adoption massive. Si la taille des stablecoins atteint 1 trillion, une partie des capitaux affluera vers la DeFi, poussant à une réévaluation des blue chips. Quatrièmement, l’effet de richesse localisé dans certains écosystèmes ne doit pas être négligé : par exemple, HyperEVM, grâce à sa popularité, à l’afflux d’utilisateurs et de capitaux, pourrait générer de l’Alpha pendant plusieurs semaines ou mois. Enfin, des projets phares comme pump.fun connaîtront aussi des périodes de divergence de valorisation ; si les fondamentaux restent solides après la dissipation de l’euphorie, ils pourraient rebondir. En tant que leader du secteur meme, il combine revenus et soutien au rachat, et pourrait surperformer la plupart des principaux memes à moyen terme. Ces scénarios dessinent une saison des altcoins à venir, plus différenciée et structurée.