La différenciation du développement des DEX à contrats perpétuels : deux modèles de développement basés sur le marché

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Hyperliquid privilégie la performance ultime, tandis qu’Orderly se positionne comme une infrastructure de liquidité.

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0xResearcher :Au cours des deux dernières années, le marché des produits dérivés décentralisés a connu une croissance explosive. Depuis les premiers essais des contrats perpétuels on-chain jusqu’à aujourd’hui, où plusieurs protocoles atteignent des volumes quotidiens de plusieurs milliards de dollars, ce segment est devenu l’un des axes de croissance les plus dynamiques de la DeFi. Les participants au marché se sont différenciés dans leur choix de modèle, reflétant leurs priorités et solutions face aux défis clés. Les principaux défis se concentrent sur deux points : premièrement, comment offrir des performances et une expérience utilisateur proches de celles des exchanges centralisés (CEX), tout en maintenant la décentralisation. Les CEX se distinguent par leur rapidité, leur profondeur et l’exécution des ordres, ce qui correspond précisément aux besoins fondamentaux de nombreux utilisateurs DeFi. Deuxièmement, la fragmentation de la liquidité entre différents protocoles DeFi fait que les transactions importantes s’accompagnent souvent d’un fort slippage, ce qui réduit l’attrait pour les traders professionnels. De plus, certains utilisateurs attendent une expérience plus complète et intégrée, plutôt que d’être contraints de naviguer entre plusieurs plateformes verticales. Dans ce contexte, Hyperliquid et Orderly ont choisi des voies radicalement différentes : le premier vise la performance ultime, s’adressant directement aux traders particuliers, cherchant à reproduire la profondeur et la rapidité offertes par les plateformes centralisées ; le second se positionne comme une « infrastructure de liquidité », cherchant à résoudre le problème persistant de la fragmentation de la liquidité dans la DeFi en servant de nombreux partenaires. Ces deux approches reflètent, dans l’expansion rapide du marché des produits dérivés DeFi, les différentes compréhensions et choix stratégiques des projets en matière d’efficacité, d’ouverture et de construction d’écosystèmes. L’approche de Hyperliquid est très directe : créer une version on-chain de Binance. Grâce à un carnet d’ordres entièrement on-chain et un moteur de liquidité natif, il offre une expérience de trading proche de celle des CEX. Pour les traders professionnels, la profondeur et la rapidité sont des besoins essentiels, et Hyperliquid l’a bien compris, offrant une faible latence et un règlement transparent, garantissant à la fois une expérience familière et une sécurité accrue des fonds. Hyperliquid détient actuellement plus de 70 % de part de marché sur le segment des DEX de contrats perpétuels décentralisés, dominant largement le secteur. À l’inverse, Orderly n’a pas choisi de concurrencer directement sur l’acquisition d’utilisateurs, mais a opté pour une approche « couche d’infrastructure ». Grâce à une architecture en trois couches — actifs, moteur, règlement —, il ouvre son carnet d’ordres et son moteur de matching aux applications externes, permettant à différents front-ends de lancer rapidement des transactions sur produits dérivés. En résumé, Orderly ressemble davantage à un hub d’intermédiation de trading : l’utilisateur passe un ordre sur une application front-end, l’ordre est routé vers le système Orderly, qui s’occupe du matching, du règlement et du transfert de fonds. Le produit central, Orderly Chain, assure la transmission de données cross-chain et l’enregistrement comptable, garantissant la scalabilité du système. Grâce à ce modèle, chaque application connectée partage la liquidité, évitant ainsi le problème chronique de la « fragmentation de la liquidité ». Récemment, Orderly a également intégré la garde Ceffu, introduit les stratégies quantitatives de Kronos Research et lancé OmniVault, permettant la gestion unifiée d’actifs multi-chaînes avec des rendements élevés ; sur les 30 derniers jours, le rendement annualisé a même atteint 26 %, renforçant encore son attractivité. Hyperliquid met l’accent sur la performance ultime et l’expérience utilisateur, tandis qu’Orderly insiste sur les effets d’échelle et l’autonomisation de l’écosystème ; leurs trajectoires sont claires et nettement différenciées. L’avantage de Hyperliquid réside dans la fidélisation extrême des traders particuliers. Sur la plateforme, les traders accordent la priorité à la rapidité, la profondeur et la stabilité ; lorsque ces éléments sont optimisés, un puissant effet de réseau se crée : plus d’utilisateurs apportent plus de liquidité, ce qui attire à son tour encore plus d’utilisateurs, amplifiant l’effet boule de neige. Le fossé défensif de ce modèle réside dans le coût élevé de migration pour les utilisateurs à haute fréquence : une fois habitués à l’interface et à la rapidité de la plateforme, il leur est difficile d’en changer. Le fossé défensif d’Orderly provient de son effet de réseau « vendre de l’eau aux chercheurs d’or ». Il ne dépend pas directement d’une seule application front-end, mais élargit son échelle en fournissant des services de base à l’ensemble de l’écosystème. À mesure que davantage de front-ends se connectent, le pool de liquidité s’épaissit, tous les partenaires en bénéficient, créant ainsi un cercle vertueux. Le défi de Hyperliquid est de maintenir l’innovation et l’acquisition efficace d’utilisateurs dans un secteur hautement concurrentiel ; celui d’Orderly est de garantir la supériorité technique et la qualité de service tout en élargissant rapidement les frontières de son écosystème. À l’échelle de l’industrie, ces deux modèles ne sont pas nécessairement exclusifs ; une tendance à la convergence pourrait émerger à l’avenir : les fournisseurs d’infrastructures pourraient lancer leurs propres applications, tandis que les plateformes orientées applications pourraient exporter leurs capacités technologiques, aboutissant à un paysage des produits dérivés DeFi plus interconnecté et diversifié. Avec la croissance du marché et l’arrivée de capitaux institutionnels, les différentes trajectoires de Hyperliquid et Orderly pourraient ensemble propulser le marché des produits dérivés décentralisés vers sa prochaine étape.