Quelles règles de marché doivent être établies lorsque le domaine cryptographique, semblable à une jungle sombre, se dirige vers le grand public ?

Nous avons besoin que le secteur crypto devienne un ordinateur universel, et non un casino. 

Auteur : Scott Duke Kominers, a16z

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Alors que le gouvernement américain commence à reconnaître la technologie blockchain, la question devient désormais de savoir comment l’utiliser au mieux. Certains pourraient souhaiter promouvoir un laisser-faire sans régulation, mais ce serait une erreur. L’histoire et la théorie économique montrent que des marchés prospères nécessitent des règles claires et cohérentes, et le secteur crypto ne fait pas exception. 

À certains égards, la résistance à l’autorité centralisée est une caractéristique intrinsèque du secteur crypto. Le créateur anonyme de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, a conçu ce protocole pour contourner les intermédiaires financiers, imaginant une monnaie non contrôlée par les gouvernements ou les institutions. De nombreux premiers utilisateurs partageaient un esprit d’individualisme radical, rappelant le « club des cyber-ordinateurs » libertaire, le mouvement du logiciel open source et les premiers défenseurs de la cryptographie. 

Mais le potentiel du secteur crypto ne pourra se réaliser que s’il est largement accepté et intégré dans le commerce ordinaire. Pour que les entrepreneurs et les consommateurs adoptent la crypto, ils doivent avoir confiance dans des règles claires, qui préviennent la fraude et garantissent un accès équitable. Sans cette confiance, les gens hésiteront à entrer sur le marché, et encore moins à utiliser la technologie crypto pour des transactions quotidiennes. 

Contrairement à ce que certains pensent, un « marché libre » n’est pas un laisser-faire sans régulation, mais un système structuré dans lequel les individus peuvent échanger volontairement, avec une attente raisonnable d’équité et de sécurité. Sans protections fondamentales, les marchés s’effondrent. Sans garde-fous, l’incertitude fera fuir de nombreux investisseurs et entreprises légitimes, ne laissant que la spéculation et les acteurs malveillants. 

Nous avons besoin que le secteur crypto devienne un ordinateur universel, et non un casino. 

De quelles règles le secteur crypto a-t-il besoin ? 

Des économistes comme Smith, Hayek, Friedman et De Soto ont reconnu depuis longtemps le rôle crucial du gouvernement dans l’établissement des institutions de marché qui permettent aux marchés de prospérer. 

Smith pensait que la propriété permettait aux individus de « s’assurer les fruits de leur travail », et que le rôle du gouvernement était une « administration judiciaire tolérable » pour garantir ces droits. Pour Hayek, le rôle du gouvernement était de maintenir l’état de droit tout en évitant l’arbitraire. Friedman reconnaissait que le gouvernement devait faire respecter les contrats et protéger les citoyens contre les crimes visant leur personne ou leurs biens. De Soto soulignait que l’absence de règles claires et de droits de propriété menait à une « capitalisation figée ».

Paul Atkins, nouveau président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, a récemment fait écho à ces points de vue, déclarant : « Les régulateurs doivent fournir le minimum de régulation efficace pour protéger les investisseurs, tout en permettant aux entrepreneurs et aux entreprises de prospérer. » 

Les règles qui régissent le secteur crypto, comme celles de tous les marchés, doivent viser quatre objectifs clés : 

Premièrement, la prévisibilité et la stabilité. Un marché fonctionnel nécessite des règles claires et applicables. Les entrepreneurs doivent savoir comment leurs activités seront régulées. Les investisseurs doivent être certains que les règles ne changeront pas arbitrairement. Les consommateurs doivent croire que leurs transactions sont sûres. 

Deuxièmement, la protection de la propriété. Une propriété sûre est la base de tout marché. Le secteur crypto excelle dans la codification de la propriété grâce à la technologie blockchain, mais le cadre juridique doit renforcer et compléter ces protections. 

Troisièmement, la transparence et la clarté de l’information. Les marchés efficaces dépendent d’informations fiables. Les acheteurs doivent savoir ce qu’ils achètent, qu’il s’agisse d’actifs numériques, de produits DeFi ou de NFT. La réglementation doit encourager la divulgation, aider les consommateurs et les investisseurs à prendre des décisions éclairées, tout en prévenant les arnaques. 

Enfin, la concurrence équitable. Les règles doivent empêcher les comportements monopolistiques, la manipulation du marché et la fraude. Sans supervision et garde-fous adaptés, le marché peut devenir un terrain de jeu pour les acteurs malveillants, qui exploitent l’asymétrie d’information, trompent les investisseurs ou manipulent artificiellement les prix des actifs. Tout cadre réglementaire doit être cohérent avec les règles existantes, afin de ne pas créer involontairement de nouvelles échappatoires aux protections établies. 

Ces quatre caractéristiques sont essentielles au bon fonctionnement du marché : la stabilité et la prévisibilité facilitent les échanges ; des droits de propriété clairs sont une condition préalable à ces échanges. Ensuite, la transparence et la concurrence ouverte garantissent que les transactions auxquelles les gens choisissent de participer poussent le marché vers des résultats plus productifs et socialement bénéfiques. 

La voie à suivre

Le secteur crypto n’est pas une industrie dotée d’un bon système de régulation, mais il est enfin sur cette voie. Les startups crypto ont longtemps évolué dans un environnement réglementaire flou et souvent hostile. Ainsi, bien que la technologie blockchain offre une forte protection interne des droits de propriété, l’environnement réglementaire environnant n’a pas soutenu un marché sain. 

Par exemple, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, jusqu’à récemment, tenait les entreprises crypto responsables de violations présumées sans avoir d’abord établi de normes juridiques claires. Les entrepreneurs ne pouvaient que deviner quelles règles s’appliquaient, pour ensuite faire face à des poursuites a posteriori. Cela a créé de l’incertitude, freiné l’innovation et permis aux acteurs malveillants d’opérer dans les zones grises ainsi créées. 

De plus, de nombreuses réglementations crypto ont été conçues pour le système financier traditionnel, considérant les actifs basés sur la blockchain comme de simples nouvelles formes de titres ou de marchandises traditionnels. Mais le secteur crypto n’est pas seulement de la finance : c’est aussi une plateforme d’infrastructure réseau. Une régulation efficace doit reconnaître ces deux dimensions, afin que la supervision financière ne freine pas le développement technologique. 

Le secteur crypto a le potentiel de transformer radicalement la logique organisationnelle de tout, de la vérification d’identité individuelle à la gestion d’événements et aux paiements mondiaux. Mais pour réaliser ce potentiel, il faut des garde-fous juridiques et réglementaires, comme une classification des tokens, une définition légale des biens numériques ; des critères pour évaluer la décentralisation et la désintermédiation ; la protection des consommateurs ; des directives fiscales ; et un cadre permettant aux entreprises légitimes basées sur la blockchain d’opérer sans craindre des poursuites arbitraires. 

Rien de tout cela n’est radical ou inédit. Les principes qui font fonctionner les marchés, comme la stabilité, la propriété, la transparence et la concurrence équitable, sont compris depuis longtemps. Mais ils n’ont pas encore été appliqués de manière cohérente au secteur crypto. Cela doit changer, et l’industrie doit l’accueillir.