El S&P 500 celebra cuatro años de mercado alcista: subió casi un 120% en cuatro años y las esperanzas de fin de año están puestas en el impulso de los resultados financieros.

Según información de Zhishuo Finanzas APP, el índice S&P 500 celebra hoy el cuarto aniversario de este ciclo alcista. El 12 de octubre de 2022, el índice alcanzó su mínimo de cierre en el mercado bajista en 3.577 puntos; cuatro años después, ese número ha escalado a 7.811 puntos, con un aumento acumulado de casi 120%, más que duplicándose en cuatro años. El gasto de consumo, la resiliencia del mercado laboral, el sólido crecimiento de ganancias y la revolución de la IA han construido juntos esta histórica tendencia alcista.

MBI Deep Dives señala que la distribución tecnológica ahora es realmente global, unas pocas compañías concentran la demanda y el costo marginal es casi nulo; la concentración de la capitalización de mercado refleja fielmente el flujo de ganancias. Hugo Ferrer, por su parte, considera que el deterioro de la amplitud del mercado actual se debe a tasas de interés más altas y no a preocupaciones sobre una desaceleración del crecimiento, lo que reduce la gravedad de esta señal.

Sin embargo, en el cuarto aniversario, el sentimiento del mercado no es relajado. El índice MSCI All Country World se ha estancado desde que alcanzó un récord a mediados de agosto, mientras que preocupaciones sobre la inflación, la volatilidad de los bonos y el gasto en IA siguen reprimiendo la tolerancia al riesgo. JPMorgan y Goldman Sachs inauguraron la temporada de resultados del tercer trimestre el martes; se espera que las ganancias de las empresas del S&P 500 crezcan un 25% interanual. El modelo de Citi indica que la proporción de sorpresas positivas esta temporada superará la del trimestre anterior, y los sectores de tecnología, salud y minería lideran el crecimiento.

La analista de Leverage Shares, Violeta Todorova, afirma que no es una cuestión de vida o muerte, pero sí un momento de “demostrarlo”, ya que el rebote requiere confirmación y el listón está más alto. “Normalmente las empresas sólo deben superar un listón reducido; esta vez necesitan saltar uno mucho más elevado.” Dave Mazza, CEO de Roundhill Financial, señala que ahora ya no basta con superar expectativas y elevar guías; en este trimestre, el listón es: superar expectativas, elevar guías y mejorar la guía anual, y mostrar la persistencia de los márgenes de beneficio.

La IA sigue siendo clave

La IA sigue siendo el eje central del mercado. Datos de estudios de mercado muestran que las acciones relacionadas con IA en EE.UU. prevén un aumento de utilidades del 47% en el tercer trimestre, liderando todos los sectores excepto energía. El sector tecnológico debería aportar un tercio de las ganancias totales del S&P 500 este año.

En Asia, se espera que empresas de Taiwán y Corea impulsen un crecimiento regional de utilidades del 66%. Sin embargo, después de que el MSCI World Information Technology Index subiera 31% este año y alcanzara máximos históricos, el listón para seguir subiendo está muy alto.

El CEO de Roundhill Financial, Dave Mazza, afirma: “Sólo superar expectativas y elevar guías ya no genera retornos, porque ya era lo esperado,” “el listón de este trimestre es: superar expectativas, elevar guías, mejorar la guía anual y demostrar la persistencia de los márgenes de ganancia.”

Micron Technology superó expectativas, pero la reacción de los inversores fue tibia; tras un aumento casi nueve veces mayor en el beneficio operativo de Samsung Electronics, las acciones también cayeron. El aumento del gasto en centros de datos por parte de los grandes proveedores cloud impulsó el panorama para operadores de redes y proveedores de infraestructura. Sin embargo, el repunte de los rendimientos de los bonos genera preocupación por el ritmo de financiamiento; el indicador de riesgo crediticio de SpaceX alcanzó máximos históricos y sus bonos se debilitaron en el mercado secundario.

Crecimiento más amplio

Los inversores también buscan evidencia de que otros sectores fuera de tecnología, como consumo, industria y bancos, sectores cíclicamente sensibles, están aportando al crecimiento de utilidades.

Emma Moriarty, gestora de carteras en CG Asset Management, dice: “Será especialmente interesante observar el desempeño de estos sectores no tecnológicos, ya que sirven como un barómetro más amplio de la economía”.

Análisis de Morgan Stanley muestra que las ganancias medianas de los componentes del índice Russell 3000 podrían crecer un 14% para 2026; las revisiones en el sector industrial se mantienen sólidas y las valoraciones han bajado.

Analistas afirman: “Esperamos que la calidad de utilidades, el flujo de caja libre y la amplitud de las revisiones sean factores clave de diferenciación”.

Mientras tanto, en Europa, la estrategia HALO (“activos pesados, bajo riesgo de obsolescencia”) es popular, siendo considerada menos afectada por la volatilidad de la IA. En Asia, los inversores también buscan garantías de que el crecimiento de utilidades puede extenderse más allá del sector tecnológico impactado por la cadena de suministro de IA.

Los “grandes bajistas” apuestan más fuerte

Mientras tanto, la presión por el lado del consumo es evidente: el alza de los precios de energía se traslada a los combustibles, los rendimientos de los bonos suben y eso aumenta las tasas de hipotecas, préstamos de autos y tarjetas de crédito. Costco reportó un crecimiento de socios pagantes por debajo de lo esperado; el margen de beneficio de H&M cayó notablemente.

Las acciones bancarias también están bajo presión: el sector bancario del Stoxx 600 cayó alrededor de 8% en las últimas dos semanas. JPMorgan ahora es más cauteloso con bancos del sudeste asiático y advierte que un repunte en los rendimientos de largo plazo podría provocar pérdidas al valorar a precio de mercado.

En medio de la creciente divergencia del mercado, el famoso “gran bajista” Michael Burry ha aumentado sus apuestas bajistas. El pasado domingo, declaró que ha concentrado la mayoría de sus posiciones cortas en opciones de venta sobre el Nasdaq 100 Index (NDX) y el ETF VanEck Semiconductor (SMH), esperando que se produzca un techo significativo en los próximos nueve meses.

Sus opciones de venta sobre el NDX vencen en abril de 2027, y las de SMH en junio de 2027, ambas con un precio de ejercicio aproximadamente 20% fuera de dinero. En el SMH, Nvidia representa el 19,6%, TSMC el 9,3%, AMD el 5,6%, y Broadcom, Micron, Marvell y Applied Materials alrededor del 5% cada una. Burry sigue manteniendo opciones de venta a largo plazo sobre Oracle y Palantir. Este año, SMH ha subido más del 67%, Palantir un 17,6% y Oracle ha bajado 26,5%.

En el cruce entre el cuarto aniversario del mercado alcista y la temporada de resultados, el mercado enfrenta una validación clave: ¿Las ganancias impulsadas por IA se materializarán? ¿Podrán otros sectores tomar el relevo de la tecnología? ¿Resistirá el consumidor ante tasas de interés elevadas? Si los resultados son sólidos, el rally podría tener combustible para fin de año; si las empresas no logran superar el listón ya elevado, la alerta de Burry podría no ser solo ruido.