El CEO de Broadcom (AVGO.US): el próximo obstáculo de la IA no son los chips, sino el capital, pero muchos inversores "son como apostadores"

Según ha informado Zhitong Finance APP, Hock Tan, presidente y CEO de Broadcom (AVGO.US), declaró el lunes en Singapur que, a medida que la industria continúa incrementando la inversión en infraestructura para respaldar modelos cada vez más potentes, el capital —y no el suministro de chips— se convertirá en la mayor restricción para el desarrollo de la inteligencia artificial. Al mismo tiempo, lanzó una advertencia a los inversores que están entrando en masa, afirmando que muchas de sus estrategias se asemejan más a apuestas de juego que a inversiones fundamentadas, pues apenas comprenden lo que están apostando.

Ese mismo día, durante la mesa redonda sobre semiconductores de la primera Conferencia DBS Asia Future Forward, Tan expresó: “Muchos inversores no tienen idea de en qué están invirtiendo.” Agregó que “establecen expectativas extremadamente exageradas, solo para descubrir al final que están prácticamente en un casino”. Junto a él participaron el CEO de Intel (INTC.US), Lip-Bu Tan, y la sesión fue moderada por la directora ejecutiva del DBS Group, Tan Su Shan.

El cuello de botella sigue mudándose y ahora es el dinero

La clave del análisis de Hock Tan radica en que: las restricciones en la cadena de suministro se resolverán una a una, pero el capital no. Declaró en el evento: “Creo que el capital podría llegar a ser la restricción más grave.” Según sus palabras, la empresa está abordando gradualmente la escasez de obleas y memorias, pero estos cuellos de botella no desaparecen, sino que cambian de lugar.

Se informa que Tan repasó los últimos dos años y observó “una sucesión de cuellos de botella emergiendo uno tras otro, pero logramos superarlos”, y prevé que la escasez de memoria “podría dejar de existir en un año” y que la tensión en las obleas podría aliviarse hacia 2028 o 2029. Tras obleas, memorias, energía eléctrica y terrenos, la mayor restricción será el capital.

Tan señaló que laboratorios de avanzada como OpenAI y Anthropic ya han demostrado que sus modelos más recientes, desplegados en asistentes personales de IA, pueden generar ingresos significativos, pero que la financiación será el principal cuello de botella en la siguiente etapa.

Fue aún más directo en su intervención: el verdadero motor no es “vender palas”, sino que las compañías punteras de IA sean capaces de crear modelos lo suficientemente valiosos y rentables para demostrar que esta ola de construcción tiene sentido. El valor se está desplazando hacia los eslabones superiores de la cadena industrial, y solo proveer hardware ya no puede sostener este auge.

“Todavía pierden dinero”: elogio y reservas respecto a OpenAI

Respecto a la valoración, la postura de Tan difiere de los rumores del mercado —no cree que OpenAI esté sobrevalorada. Según los informes, la compañía busca recaudar al menos 30 mil millones de dólares con una valoración de 1,4 billones de dólares.

Sin embargo, es muy reservado al interpretar esa cifra. Los medios citan que OpenAI alcanzó aproximadamente 50 mil millones de dólares en ingresos anualizados en septiembre, lo que apunta a un modelo de negocio viable, pero “casi no hay garantía de rentabilidad a largo plazo”. “Actualmente sigue perdiendo dinero porque gastan demasiado en entrenamiento”, comentó, “y francamente, a estas alturas, eso solo muestra que los modelos generativos de IA de punta tienen un gran potencial de crecimiento en los ingresos”.

Fue especialmente duro al criticar el gasto corporativo en IA. Usó una analogía: los desarrolladores de modelos deben encontrar clientes que realmente puedan ganar dinero mediante el despliegue de la tecnología, en lugar de depender de usuarios que “ahora están tirando plata”. “Cuando eras chico e ibas al arcade, jugabas, tus padres te daban 10 dólares en fichas y los gastabas en 10 minutos sin aprender nada”, dijo, “hoy muchas empresas hacen lo mismo”. También cuestionó si varias empresas están desperdiciando dinero en IA y planteó dudas sobre la viabilidad económica a largo plazo de los laboratorios de IA que siguen arrojando pérdidas.

Broadcom: quienes dicen que el capital es un cuello de botella, están buscando fondos para sus clientes

Hock Tan no es un mero espectador: Broadcom participa activamente en la cadena de financiación de la infraestructura de IA, convirtiéndose en uno de los mayores intermediarios de fondos de este sector.

Según se informó el 7 de octubre, Broadcom está en negociaciones iniciales para organizar una financiación de deuda por más de 50 mil millones de dólares para OpenAI, destinada a apoyar la adquisición de chips de IA personalizados desarrollados conjuntamente por ambas compañías. Personas informadas indican que Apollo Global Management y Blackstone ya han contactado a Broadcom con la intención de ser prestamistas en esa operación; las conversaciones están en etapas iniciales y el monto final podría variar. Esta financiación cubriría capacidades de cómputo de varios gigavatios y se espera finalizarla antes de fin de año.

Broadcom es también proveedor de fondos para Anthropic. Según el prospecto confidencial de su IPO, Broadcom acordó proporcionar a Anthropic hasta 42 mil millones de dólares en financiamiento para apoyar su gasto en infraestructura de IA; esta suma cubre aproximadamente un tercio del contrato de alquiler de TPU de Anthropic (por 125,2 mil millones de dólares en cinco años). El prospecto también desvela que Broadcom puede designar socios financieros y que los instrumentos de deuda pueden convertirse en acciones de Anthropic. Anthropic prevé convertirse en 2027 en el mayor cliente de diseño de chips de Broadcom — la compañía estima que los ingresos de semiconductores de IA serán de alrededor de 115 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027 y 230 mil millones en el 2028.

Según el resumen de Proactive Investors, el paquete de financiación vinculado a Anthropic supera los 60 mil millones de dólares: 42 mil millones garantizados por Broadcom como deuda sénior y 18 mil millones en deuda subordinada no garantizada por Broadcom, liderada por Blackstone y colocada en sindicato durante octubre. Sumando los 35 mil millones obtenidos en junio de este año en una operación conjunta entre Broadcom, Apollo y Blackstone, y la potencial financiación para OpenAI, el total gestionado por Broadcom ya supera los 145 mil millones de dólares. Además, se informa que Anthropic y xAI se han comprometido a pagar a Broadcom alrededor de 161,2 mil millones de dólares en arrendamiento de equipos hasta 2029.

En otras palabras, quienes declaran que “el capital es el mayor cuello de botella” son los mismos que están solucionando ese problema para sus clientes mediante el balance general. Esto es precisamente la principal inquietud que el mercado tiene respecto a las operaciones de IA.

Evidencia en contra: cancelación de una IPO y controversia sobre reportes de ingresos

La advertencia de Hock Tan tiene ejemplos inmediatos. Firmus Grid, compañía australiana de centros de datos apoyada por Nvidia (NVDA.US), Blackstone y Coatue, retiró la semana pasada su proyecto de IPO de 5,5 mil millones de dólares.

Firmus planeaba emitir a 11 dólares australianos por acción, lo que correspondía a una valoración accionaria de unos 30,4 mil millones de dólares, cerca del triple de su valoración de 10,5 mil millones hace menos de tres meses. El 9 de octubre, la empresa anunció el retiro de su solicitud de cotización en la Bolsa de Valores de Australia, citando la volatilidad reciente del mercado y, en cambio, buscará una ronda de financiación privada de entre 2 y 3 mil millones de dólares. Además, en el año fiscal 2026 la empresa proyecta ingresos por apenas 51 millones y, de los 912 MW en su cartera de desarrollo, solo ha completado 46 MW — se invitaba a los inversores a valorar un futuro que seguía siendo solo proyecto y acuerdos de colaboración.

Una semana antes, el ancla de valoraciones de transacciones de IA sufrió otra sacudida. Se informó que los ingresos anualizados de OpenAI a fines de septiembre “casi alcanzaron los 5 mil millones de dólares”, aproximadamente 2 mil millones menos que los 7 mil millones sugeridos anteriormente a los inversores. La diferencia llevó a que, el 8 de octubre, el sector tecnológico del mercado estadounidense sufriera una caída: el Nasdaq cerró con un descenso del 1,3% a 27.193,34 puntos. Sin embargo, esta discrepancia se debe principalmente a los criterios de cómputo: la cifra más alta proviene de estimaciones de inversores de OpenAI basadas en el método de Anthropic, que cuenta como ingresos el gasto de clientes en modelos a través de plataformas cloud como AWS o Google Cloud, mientras que OpenAI no los incluye.

Las declaraciones de Tan en el mismo evento resuenan sutilmente con esta “disputa metodológica”: no negó el crecimiento, pero se negó a equipararlo con rentabilidad.

Las tasas de interés elevadas están bloqueando esta cadena

Lo que hace más tangible que “el capital sea un cuello de botella” es el precio del dinero. Actualmente, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene en torno al 5,25%, cerca del máximo de 24 años tocado la semana pasada.

Morgan Stanley estima que la infraestructura de IA requerirá unos 1,5 billones de dólares en financiación externa hacia 2028, lo que convierte a la posibilidad de “conseguir el dinero” en un factor previo a la demanda de chips. De momento, los datos financieros de Broadcom no muestran presión: en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026 (concluido el 2 de agosto), los ingresos fueron de 29,6 mil millones de dólares, un aumento interanual del 86%. Los ingresos por semiconductores de IA alcanzaron 16,7 mil millones (un alza del 221%) y representaron el 56% de los ingresos totales. La compañía prevé ingresos en el cuarto trimestre de 34,8 mil millones y en semiconductores de IA de 21,7 mil millones, y elevó la previsión anual de ingresos de IA de 56 mil millones a 58 mil millones en 2026. Al cierre del 9 de octubre, las acciones de Broadcom cotizaban a 361,54 dólares, con una capitalización de mercado cercana a 1,73 billones.

Otra perspectiva en el evento provino de Intel. Según los reportes, Lip-Bu Tan opina que la IA tiene más peso que Internet: la primera ola es el entrenamiento, la próxima será la inferencia y la IA física. Señaló la memoria, la cadena de suministro y la energía como restricciones, y anticipa que no habrá “un solo chip para todo”, sino una arquitectura “XPU” que combinará GPU, CPU y aceleradores especializados. También predijo que el hardware seguirá siendo insuficiente por los próximos dos o tres años y que los chips de memoria podrían ser los primeros en perder parte de su impulso. En la apertura de la cumbre, Tan Su Shan, moderadora, señaló que el mercado está reevaluando el riesgo de financiar la IA.

¿Qué opinan las instituciones?

Las opiniones del mercado sobre el papel de Broadcom están marcadamente divididas.

El analista Jay Goldberg, de Seaport Research, afirma: “Nvidia ha puesto un gigantesco balance en juego, y Broadcom tuvo que seguirle el ritmo.” Considera que la estrategia de financiación de Broadcom es una reacción pasiva ante las jugadas de sus competidores.

Robert Leitao, socio director de Rothschild & Co., va un paso más allá en sus preocupaciones: el mercado “ahora está altamente concentrado en una apuesta — si estas dos compañías podrán generar ingresos suficientes para justificar toda esa financiación”. En su prospecto, Anthropic reconoce que el doble papel de Broadcom como proveedor de hardware y financiador representa un posible conflicto de intereses, que podría afectar tanto al precio como a la disponibilidad de capacidad de computación.

Algunas instituciones piensan que el mercado está sobredimensionando los riesgos. Según una perspectiva de ventas citada por Pluang, Broadcom mantiene una calificación de “compra” y precio objetivo de 450 dólares, lo que implica un potencial de subida del 25%, argumentando que el mercado sobreestima los riesgos asociados con los 29 mil millones en garantías y los 42 mil millones en bonos convertibles relacionados con Broadcom. Se destaca que el flujo de caja es sólido, la exposición es limitada y las previsiones de ingresos por IA apuntan a 230 mil millones y más de 30 dólares por acción en el ejercicio fiscal 2028.

Al precio de cierre del 9 de octubre, la relación precio-ganancias (TTM) de Broadcom ronda las 70 veces. Para una compañía que proclama que “el capital es el mayor cuello de botella” mientras simultáneamente recaba fondos para sus clientes, la verdadera pregunta para el mercado es cuánto está dispuesto a pagar de prima por esa afirmación, quizá una incógnita más difícil que la frase en sí misma.