Pronóstico de resultados del tercer trimestre de TSMC: producción masiva de 2nm, fuerte demanda de IA, HSBC prevé hasta 3.800 nuevos dólares taiwaneses

TSMC publicará este jueves (15) su informe financiero del tercer trimestre, y se espera que sus ingresos superen ampliamente las expectativas del mercado, consolidando aún más su posición como proveedor central de infraestructura global para la computación de inteligencia artificial, lo que llevó a varias casas de bolsa a elevar inmediatamente sus precios objetivo y a prever que el crecimiento continuará en el cuarto trimestre.

Según un artículo previo de Wall Street Vision, Bloomberg calculó a partir de datos de TSMC quelos ingresos del tercer trimestre hasta septiembre de la empresa alcanzaron los 1,49 billones de dólares taiwaneses (unos 46.700 millones de dólares estadounidenses), un aumento interanual del 51%, superando el promedio estimado por los analistas de 1,46 billones de dólares taiwaneses y también por encima del rango superior de la propia guía de la empresa (44.600 a 45.800 millones de dólares).

Según Windy Trading Platform, en este contexto, tanto Bank of America como HSBC elevaron el 12 de octubre su precio objetivo para TSMC, manteniendo la calificación de compra. Los precios objetivo respectivos son 3.260 y 3.800 dólares taiwaneses. El precio de la acción de TSMC ya ha alcanzado un máximo histórico este mes, cotizando actualmente en 2.550 dólares taiwaneses.

Los sólidos datos de ventas llegan en un momento de preocupación generalizada entre los inversores por el aumento de los niveles de deuda, creciente resistencia regulatoria y los llamados de OpenAI y Anthropic para ralentizar el avance de la IA, lo que refuerza la confianza del mercado en la perspectiva de la demanda de IA. TSMC es un socio clave de foundry para Nvidia y Apple, y el mercado lo considera un barómetro importante para seguir la demanda de IA. Esta semana, Lisa Su, CEO de AMD, dijo que se espera que la demanda de chips continúe creciendo considerablemente en los próximos años; Samsung Electronics informó un crecimiento interanual de casi nueve veces en las ganancias operativas; Foxconn, ensamblador de servidores de IA, también superó las expectativas de ventas trimestrales, múltiples señales que confirman la expansión sostenida de la demanda de hardware de IA.

Los ingresos consolidados de TSMC en el solo septiembre fueron de 511.857 millones de dólares taiwaneses, un 54,6% más interanual, con un leve descenso mensual del 0,6%. Bloomberg calculó que los ingresos acumulados en los primeros tres trimestres de 2026 alcanzaron los 3,899 billones de dólares taiwaneses, un aumento del 41,1% en comparación a los 2,763 billones del mismo período de 2025.

Según un informe de Bank of America, el incremento trimestral de ingresos superó tanto la expectativa del banco (+14%) como la del mercado (+13%), registrando un real +18% (medido en dólares taiwaneses). El analista Haas Liu de Bank of America considera queeste desempeño superior se debe principalmente a la sólida expansión del proceso de 2nm: la contribución de los ingresos de 2nm aumentó del 3% en el segundo trimestre a aproximadamente el 11% en el tercero, impulsada principalmente por la demanda de inventario de SoC móviles para los nuevos lanzamientos de Apple, así como por el fuerte crecimiento de CPUs Venice para servidores de AMD. Al mismo tiempo, las tasas de utilización de los procesos de 5nm y 3nm se mantuvieron por encima del 100%, respaldadas por actualizaciones de múltiples productos en computación de alto rendimiento e IA, incluidos Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, el aumento de producción de AWS Trainium3, y el inicio del volumen de Google TPUv8t/i.

Frank Lee, analista de HSBC, también atribuyó los ingresos superiores del tercer trimestre a la fuerte demanda de procesos avanzados de IA y prevé que el margen bruto del trimestre será de aproximadamente 66,9%, coincidente con el extremo superior de la guía de la empresa (65% a 67%).

En cuanto a la previsión de márgenes, ambas instituciones se muestran reservadas respecto al optimismo reciente del mercado.Bank of America prevé márgenes brutos para el tercer y cuarto trimestre de 67,0% y 67,8% respectivamente, por debajo de las expectativas recientes del mercado de 67%–68% y 68%–69%. Bank of America señala que la subida del 2nm implicará una dilución de margen de aproximadamente 3% a 4%, además de que la expansión de capacidades overseas compensará parcialmente las mejoras de utilización y la depreciación decreciente del 3nm.

HSBC prevé un margen bruto de 66,9% en el tercer trimestre, que se reduce al 66,0% en el cuarto, resaltando que la curva de rendimiento de 2nm y la expansión en el extranjero traerán una presión persistente de dilución de márgenes, y su pronóstico para el cuarto trimestre también es inferior al consenso del mercado.

Para todo el año, Bank of America pronostica un margen bruto del 67,2% en 2026 y del 68,9% en 2027; HSBC prevé márgenes brutos de 66,7% y 67,0% para 2026 y 2027 respectivamente. Ambas instituciones esperan una tendencia de mejora conforme TSMC aumente los precios a principios de 2027 y se absorban gradualmente los costos de depreciación de los nodos avanzados.

Ambas instituciones esperan que los ingresos sigan creciendo con fuerza en el cuarto trimestre. Bank of America prevé un crecimiento trimestral de ingresos de entre el 10% y el 15% (la propia proyección del banco es +11%), por encima del patrón estacional histórico de TSMC del +7%. El analista del banco considera queel principal motor del crecimiento trimestral será el aumento del precio promedio mixto gracias a la migración continua a nodos avanzados; la proporción de ingresos de procesos de 5nm o menores aumentará del 71% en el tercer trimestre al 75% en el cuarto, y la contribución de 2nm podría subir hasta el 18%.

HSBC prevé ingresos de 1,677 billones de dólares taiwaneses en el cuarto trimestre, un aumento secuencial del 12%, superior al consenso del 10%.

De cara a 2027, Bank of America elevó su estimación de EPS para TSMC a 161,36 dólares taiwaneses, un 15% superior al consenso; HSBC prevé un EPS de 152,77 dólares taiwaneses, un 5% superior al consenso. El núcleo de ambos análisis apunta a que TSMC aumentará los precios de sus nodos avanzados entre un 5% y 10% a principios de 2027, junto a un incremento más moderado del 3% al 5% en nodos maduros, lo que impulsará aún más la mejora de los márgenes brutos.

En cuanto al gasto de capital,Bank of America estima que TSMC invertirá unos 63.000 millones de dólares en 2026, en el extremo superior de la última guía de la empresa (60.000 a 64.000 millones de dólares), dirigido principalmente a la expansión de capacidad de 3nm (unas 55.000 a 60.000 obleas al mes), el avance de 2nm (alrededor de 60.000 por mes), y la instalación inicial del proceso A16 (3.000 a 5.000 por mes). HSBC también mantiene la previsión de 64.000 millones para 2026 y espera que suba a 85.000 millones en 2027.

El analista de Bank of America añade que para 2027 se espera que el gasto de capital salte a unos 83.000 millones, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 20% entre 2026 y 2028, reflejando la expansión continua de los procesos N3, N2, A16 y el despliegue acelerado de empaquetado avanzado CoWoS-L. Cabe destacar que los proveedores de equipos planean aumentar los precios de equipos front-end en un 10-15% a partir de 2027, y los de empaquetado back-end en 5-10%, pero Bank of America considera que TSMC, gracias a su fuerte poder de negociación, podrá trasladar estos costos al precio de las obleas y reflejarlo plenamente una vez entren en operación hacia 2028.

Las preocupaciones de mercado sobre la competencia del megaproyecto Terafab de Elon Musk han sido consideradas sobrestimadas por ambas instituciones. Según Reuters del 7 de octubre, hay informaciones de que TSMC está en conversaciones para participar en el proyecto Terafab. El analista de HSBC dijo expresamente que no cree que TSMC participe sustancialmente en el proyecto, ya que operar sus propias fábricas es clave para mantener su liderazgo tecnológico y poder de precios.

Bank of America analizó desde la escala de capacidad: incluso suponiendo que Terafab invierta más de 119.000 millones de dólares entre 2026 y 2036, debido al elevado coste unitario de capacidad en EE.UU. (más de 600 millones de dólares por cada mil obleas/mes), para 2036 su capacidad avanzada sería de solo unas 96.000 obleas al mes, muy por debajo de la capacidad actual de TSMC. En conclusión, Bank of America considera que Terafab difícilmente logrará economía de escala y que TSMC seguirá siendo socio central de SpaceX y Tesla en el futuro previsible.

En el aspecto técnico, Bank of America estima que la densidad de transistores de los nodos N3/N3E de TSMC supera en aproximadamente 30% la de Intel 18A, y se espera que en los nodos A16 y A12 la ventaja de densidad sobre Intel 18A-P y 14A se amplíe hasta el 50-60%.

En términos de valuación, Bank of America y HSBC coinciden en su juicio, pero difieren claramente en los precios objetivo. Bank of America, usando un ratio precio-beneficio esperado para 2027 de 20 veces, eleva el precio objetivo de la acción común de TSMC de 3.100 a 3.260 dólares taiwaneses y el ADR de 590 a 620 dólares, considerando que el ratio actual de 16 veces el beneficio estimado de 2027 se sitúa en el rango medio del histórico de 11 a 21 veces, por lo que la valuación no es cara.

HSBC es más optimista y eleva su precio objetivo de 3.400 a 3.800 dólares taiwaneses, lo que corresponde a un PER esperado de 25x para 2027, y el ADR de 632,19 a 766,44 dólares. HSBC considera que la capacidad de fijación de precios de TSMC está en su punto máximo histórico, por lo que es razonable aplicar una prima sobre el promedio histórico en su valuación.

Bank of America también señala que la prima de valuación de los principales clientes HPC de TSMC actualmente ya alcanza entre 100% y 150% respecto a TSMC, mucho mayor al promedio histórico del 53%, lo que indica que la subida de las acciones de TSMC hasta ahora ha sido impulsada principalmente por las revisiones al alza de las ganancias y no por una expansión del múltiplo de valuación, el cual aún tiene un considerable margen de recuperación. TSMC realizará su conferencia de resultados del tercer trimestre el 15 de octubre, donde se espera que la perspectiva de la demanda de IA, los planes de inversión de capital y el progreso de la expansión en EE.UU. sean el foco de atención del mercado.