Bank of America: El ciclo de almacenamiento se despide del crecimiento tipo "J", pero el potencial en los fundamentos sigue siendo enorme; la escasez de chips podría extenderse hasta 2027

Según información de la aplicación financiera Zhihui Finanzas (智通财经APP) traducida al español argentino, Bank of America señaló en un reciente informe de investigación que, a medida que avance el cuarto trimestre de 2026, el ciclo de almacenamiento dejará progresivamente la anterior etapa de crecimiento en forma de J, entrando en una nueva fase de desarrollo. Esto concuerda con los resultados y la última guía presentados por Micron Technology (MU.US) recientemente: los ingresos del cuarto trimestre fiscal de 2026 crecieron un 31% trimestre a trimestre, frente al 74% del tercer trimestre; la compañía espera que los ingresos para el primer trimestre fiscal de 2027 aumenten solo un 13,5% trimestre a trimestre.

Esta tendencia podría ser utilizada como argumento para una visión bajista del sector del almacenamiento, pero Bank of America considera que el margen para el crecimiento fundamental sigue siendo considerable por tres motivos principales: 1) Altos márgenes de ganancia: aunque el ritmo de crecimiento de los ingresos desciende de forma significativa y aumentan los costos de incentivos para empleados, Micron aún prevé un margen bruto del 86% para el primer trimestre fiscal de 2027; 2) Bajo múltiplo precio/utilidad (P/E): incluso tomando las ganancias por acción previstas para 2028, la mayoría de las acciones de almacenamiento cotizan a solo 5-7 veces su P/E; 3) Programas récord de recompra de acciones o dividendos en efectivo.

Al igual que los fabricantes asiáticos de chips de almacenamiento, Micron también parece considerar que, aunque habrá más plantas de obleas nuevas tanto en Asia como en Estados Unidos, la escasez de chips de almacenamiento en relación con la demanda adicional podría intensificarse hasta 2027.

Bank of America señala que, en líneas generales, siempre que los ingresos/beneficios operativos se mantengan en niveles 10 veces superiores a los picos de los dos ciclos alcistas de 2018 y 2021, la desaceleración del crecimiento no debería ser motivo de preocupación, y los resultados y guías de Micron ya lo confirman.

Similitudes y diferencias: Micron vs Samsung/SK hynix

Bank of America también constató que las seis estrategias de Micron mantienen una línea general similar a la de Samsung Electronics y SK hynix, que incluyen: 1) recompensa activa a los accionistas; 2) aumento de acuerdos de suministro a largo plazo (LTA), avanzando además hacia una mayor diversificación de la base de clientes, incluidos grandes tecnológicas y fabricantes de equipos originales (OEM); 3) construcción de nuevas fábricas de obleas, pero con una expansión de capacidad limitada debido a ciclos de fabricación prolongados; 4) la oferta de chips sigue siendo insuficiente respecto a la demanda a largo plazo; 5) el precio medio de venta (ASP) se mantiene estable, con el crecimiento de ingresos impulsado mayormente por el volumen y no por subas agresivas en los precios de DRAM/NAND; 6) gran enfoque en la memoria de alto ancho de banda (HBM), con una expansión de capacidad a gran escala respecto a DRAM tradicional, y subas más notorias del ASP en los contratos anuales de 2027.

Sin embargo, existen diferencias en los resultados de rentabilidad y proyecciones: variación trimestral del ASP de DRAM en el tercer trimestre: Samsung/SK hynix esperan un aumento del 23%-25%; Micron espera un crecimiento de más de diez puntos porcentuales; variación trimestral de ASP de NAND: Samsung/SK hynix calculan una suba del 15%-18%; Micron espera alrededor del 30%.

En cuanto a la tasa de distribución de dividendos, Samsung actualmente destina el 50% de su flujo de caja libre (FCF); SK hynix más del 50%; Micron proyecta alcanzar una tasa de distribución del 100% una vez que llegue a un volumen de efectivo específico, meta que espera lograr en el trimestre de noviembre de 2026, mientras que en el trimestre de agosto de 2026 el efectivo ascendía a 75 mil millones de dólares.

Porcentaje de los LTA en las ventas a largo plazo hasta 2030: Samsung entre el 60%-70%; SK hynix más del 50%; Micron más del 35%. Además, en relación a la migración al nodo de proceso 1c (Gamma), Samsung aún no lo utiliza en DDR5, manteniendo el foco en HBM4; SK hynix ya lo ha implementado en la producción principal de DDR5 de gama alta; Micron afirmó claramente que 1c es su nodo de proceso de mayor volumen de producción.

HBM, DDR5 y pedidos de último momento impulsan fuerte el crecimiento de las exportaciones de semiconductores de Corea en septiembre

Las exportaciones de semiconductores de Corea en septiembre crecieron considerablemente, un 29% intermensual y un 263% interanual. Según Bank of America, hubo tres motores principales: 1) la producción acelerada y exitosa de HBM4, actualmente representa más del 50% de las ventas totales de HBM; 2) a pesar del aumento de contratos a largo plazo, el precio de DDR5 aún subió un 20%-30% respecto al trimestre anterior; 3) al final del trimestre se incrementaron los pedidos de último momento, incluido el segmento de unidades de estado sólido empresariales (eSSD)/NAND.

Al combinar los datos de exportación de julio, agosto y septiembre, también se observa un fuerte crecimiento en el tercer trimestre, con una suba intertrimestral del 30%, lo que concuerda en líneas generales con las previsiones de Bank of America para los ingresos por chips de memoria de SK hynix y Samsung en el tercer trimestre; la entidad estima que los ingresos de chips de memoria de SK hynix crecerán un 32% y los de Samsung un 27%.

La estimación preliminar de Samsung sobre el beneficio operativo del tercer trimestre se publicará el 8 de octubre; Bank of America calcula que será de 10,7 billones de wones surcoreanos, cifra que, apoyada en las fuertes ventas y subas del ASP de HBM4, DDR5 e incluso NAND, podría alcanzar con facilidad el optimista consenso de Wall Street cercano a los 11 billones de wones.