Los activos globales bajo presión por el 5% de los bonos del Tesoro de EE.UU., ¿los bonos australianos presentan una oportunidad de inversión? El gigante de renta fija Pimco advierte que las expectativas de aumento de tasas son demasiado agresivas.

Según ha podido saber el portal financiero argentino Smart Finance, la escala de inversión en infraestructura base para la inteligencia artificial (IA) sigue expandiéndose, mientras que los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo a nivel global, incluyendo los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, permanecen en niveles elevados. En este contexto, uno de los mayores gigantes en inversión de renta fija, Pacific Investment Management Co. (Pimco, Pacific Asset Management), está enfocando su estrategia de renta fija en la capacidad de la economía australiana para soportar tasas de interés y rendimientos elevados.

Adam Bowe, jefe de gestión de carteras de inversión sénior de Pimco en el mercado australiano, opina que tanto los inversores institucionales como los particulares están siendo demasiado agresivos en sus expectativas sobre futuras subas de tasas por parte del Banco de Reserva de Australia. Además, enfatiza que la reciente y sostenida expansión de la inversión en centros de datos en Australia por parte de gigantes tecnológicos de IA como Amazon, Microsoft y OpenAI puede respaldar parte de la actividad económica frente al aumento de costos de financiación. El gestor también señala que el aumento del desempleo, la desaceleración inmobiliaria y la mayor presión sobre los hogares en Australia podrían limitar de manera significativa una mayor extensión del ciclo de ajuste monetario por parte del banco central.

Por lo tanto, con los rendimientos de los bonos australianos a 10 años en sus máximos desde 2011, Pimco considera que los bonos australianos de 5 a 10 años ahora presentan un valor atractivo tanto en retorno absoluto como en términos de asignación relativa, y espera que los inversores puedan aprovechar de antemano la corrección de precios que traería una brusca normalización de las expectativas de suba de tasas.

Al mediodía del lunes 28 de septiembre durante la jornada asiática, el mercado global de bonos soberanos aún enfrenta una fuerte presión vendedora en tramos largos. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años sigue cerca de sus máximos desde 2007 y llegó a tocar 5,215% el lunes. En el mismo plazo, los rendimientos de los bonos australianos y japoneses se sitúan cerca de 5,41% y 3,10% respectivamente, con el bono japonés a 10 años alcanzando un pico no visto desde 1996. Además, los rendimientos de los bonos japoneses a 20 y 30 años también marcaron sus niveles más altos en más de treinta años. El Banco de Japón decidió el 18 de septiembre subir la tasa de política monetaria de aproximadamente 1,00% a 1,25%, señalando que los altos precios del petróleo, la depreciación del yen y la demanda vinculada a la IA están elevando los costos empresariales, con parte de esa presión trasladándose a los precios al consumidor, mientras que las expectativas inflacionarias y de traspaso salarial también se intensifican.

Esta ronda de suba de los rendimientos de bonos a plazo largo a nivel global viene impulsada por la inflación energética, las expectativas respecto de tasas de políticas monetarias, y la presión de oferta de deuda relacionada directamente al avance de la infraestructura en IA. Trump rechazó la última sugerencia de Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, manteniendo incertidumbre sobre el suministro y afectando los precios del petróleo; en la sesión asiática del 28 de septiembre el Brent llegó a tocar unos 106,31 dólares. La financiación expandida tanto de gobiernos como de firmas de IA aumenta, intensificando la competencia global por recursos de ahorro e inversión.

Los catalizadores inmediatos y factores impulsores detrás de este ajuste en los mercados globales de bonos pueden resumirse en una reevaluación del tiempo que tomará restablecer el suministro energético, cuántas subas de tasas aún quedan por parte de la Fed, y en el caso de los rendimientos a 10 años o más de los bonos estadounidenses, la clave estructural reside en la “competencia por los fondos de bonos de duración larga” originada por el “mayor déficit fiscal + emisión de deuda por IA”.

Pimco considera que los bonos australianos ofrecen valor de inversión optimista y que el mercado sobreestima las probabilidades de nuevas subas de tasas

Pacific Investment Management Company está adoptando una postura cada vez más optimista respecto a los bonos soberanos australianos, que han experimentado una tendencia bajista, al considerar que, dado el enfriamiento de la economía local, las expectativas de subas de tasas por parte del mercado son excesivas y el precio refleja proyecciones demasiado agresivas.

Adam Bowe, jefe de gestión de portafolios sénior de Pimco en Sídney, afirma que el ciclo alcista de tasas en Australia ya está plenamente incorporado en el precio del mercado, y que las fracturas clave en la economía están comenzando a hacerse evidentes. En una entrevista el lunes, expresó que esto hace que los bonos australianos resulten especialmente atractivos, en particular los tramos medio a largo plazo, es decir, de 5 a 10 años.

“Los bonos australianos son atractivos en sí mismos, y también en comparación con otros mercados”, afirma Bowe. Tanto la Fed como el Banco de Reserva de Australia “buscan devolver la inflación a sus metas sin dañar la economía, pero creo que aquí las fisuras son más evidentes”, sostiene en la entrevista.

Esta opinión de Pimco coincide con la publicación de datos locales que muestran una desaceleración significativa del crecimiento económico en Australia, destacándose el desempleo cerca de su máximo en cinco años y la moderación del mercado inmobiliario, vital para la economía nacional. Con el rendimiento del bono australiano a 10 años en máximos desde 2011, este es un momento que ofrece a los inversores una oportunidad para “entrar en el piso del mercado”.

Como se observa en la imagen superior, el rendimiento de los bonos australianos a 10 años está en su nivel más alto desde 2011.

Desde mediados de este año, Adam Bowe se ha mantenido optimista respecto a los bonos australianos porque prevé que el Banco de Reserva de Australia eventualmente se verá obligado a reducir tasas para apuntalar una economía en enfriamiento.

No obstante, el riesgo de un ajuste monetario en el corto plazo sigue siendo alto, lo que puede empujar aún más al alza los rendimientos de corto plazo de los bonos australianos. Los operadores en el mercado prevén de manera unánime que el Banco de Reserva de Australia subirá la tasa oficial una vez concluida la reunión de dos días que finaliza el martes, llevándola a su nivel más alto desde noviembre de 2011, con la posibilidad de un nuevo aumento en noviembre. Según datos de swaps de tasas de Bloomberg Intelligence, el mercado ve hasta un 75% de probabilidad de dos subas más el año próximo, lo que llevaría la tasa de referencia por encima del 5% por primera vez desde 2008.

Sin embargo, este gestor de fondos de primer nivel de Pimco sostiene que la economía australiana no tiene capacidad para tolerar un sendero tan agresivo.

Bowe advierte que, aunque las inversiones de capital en centros de datos pueden dar resiliencia a la economía durante los próximos dos años, las familias australianas altamente endeudadas poseen una “vulnerabilidad estructural” más profunda. Destaca que la proporción de impuestos y pagos hipotecarios respecto a los ingresos está cerca de máximos históricos, dificultando que los consumidores soporten una tasa de efectivo al 5%.

“Cuanto mayor sea el endurecimiento, especialmente si la tasa sube hasta el 5%, considero que el riesgo de una recesión profunda es muy real para Australia”, señala Bowe. Teniendo en cuenta que los rendimientos ya son atractivos y que la economía comienza a desacelerarse, “mantengo una visión optimista sobre la perspectiva de los bonos australianos”, remarca en la entrevista.

Aparecen los “problemas de tolerancia a las tasas”: la expansión del cómputo continúa, pero los flujos de caja de los hogares australianos se pondrán a prueba primero

Sin duda, la demanda global de financiación vinculada a la expansión de la infraestructura para IA aún no se ha enfriado considerablemente, razón también por la que grandes tecnológicas como Alphabet (Google), Amazon y otras han comenzado a fijarse en el mercado australiano de deuda denominada en dólares australianos.

Según datos de LSEG citados por medios en Argentina el 1 de septiembre, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle ya emitieron alrededor de 220 mil millones de dólares en deuda este año, más del doble del total estimado para 2025. De acuerdo con Goldman Sachs citado el 22 de septiembre, se espera que los gigantes de la nube emitan hasta un récord de 420 mil millones de dólares en 2027. Un ejemplo reciente es Softbank, que ya fijó las condiciones para emitir cerca de 11.100 millones de dólares en bonos el 29 de septiembre, de los cuales 4.500 millones a 7,5 años tendrán un cupón del 9,75%, fondos que se destinarán principalmente a la inversión en OpenAI y a propósitos generales corporativos. Se mantiene así una fuerte demanda de financiación junto con un marcado aumento en los costos de capital.

Desde el punto de vista de la ingeniería y la lógica de inversión, los agentes inteligentes amplían una consulta única a la capacidad de planificación, recuperación, ejecución de herramientas y verificación repetida, intensificando la necesidad de consultas al modelo, tareas de CPU, estado de memoria y acceso a almacenamiento. Cuando el crecimiento de usuarios y tareas supera las mejoras en eficiencia por tarea individual, la infraestructura de cómputo continúa expandiéndose. Sin embargo, un aumento en la demanda no garantiza automáticamente mejores retornos de inversión: el costo financiero adicional depende de tasas de referencia para los plazos relevantes, diferenciales crediticios y condiciones de financiación, mientras que los retrasos en la construcción extienden el tiempo hasta que la inversión genera ingresos. El aumento del rendimiento del bono estadounidense a 10 años, considerado el “ancla de precios global de activos”, por un lado eleva el costo de financiamiento y refinanciamiento a largo plazo, y por el otro exige tasas de retorno mayores para valuaciones de acciones, haciendo que el mercado ponga más énfasis en la capacidad de las empresas de IA para convertir el crecimiento de utilidades en flujo de caja libre.

En el mercado australiano, esta divergencia puede resumirse como “baja tolerancia a tasas más altas”: las inversiones en IA que reciben pedidos y apoyo de capital pueden seguir absorbiendo altos costos de financiación, mientras que los hogares endeudados probablemente reduzcan primero su consumo para hacer frente a los pagos. Según datos de agosto del Banco de Reserva de Australia, en el segundo trimestre las obligaciones de pago de hipotecas y créditos al consumo ya representaron casi el 12% del ingreso disponible de los hogares, cerca del máximo previsto para 2024. Bajo esta lógica, la estrategia contraria de Pimco cobra sentido: si el consumo y el empleo se debilitan aún más y hacen necesario un camino de subas menor al descontado por el mercado, los bonos australianos a 5 y 10 años podrían lograr simultáneamente ingresos récord por intereses y apreciación de capital ante una baja posterior de los rendimientos.