Resultados extraordinarios pero valuación inferior a la de sus pares, ¿se convierte Broadcom (AVGO.US), el “rey de los chips personalizados para IA”, en una oportunidad de valor?

Luego de que Nvidia encendiera el mercado con resultados trimestrales récord, el foco se trasladó a Broadcom (AVGO.US). Este tercer mayor fabricante mundial de chips presentó el 2 de septiembre resultados igual de impactantes: ingresos por 29.59 mil millones de dólares, un aumento interanual del 86%, y ganancias ajustadas por acción de 3.32 dólares, ambas cifras muy por encima de las expectativas de Wall Street. Más llamativo aún fue el margen de flujo de caja libre, que alcanzó un récord histórico del 46%, mientras que el crecimiento del flujo de caja libre superó al de los ingresos en 9 puntos porcentuales.

Sin embargo, pese a estos resultados “de manual”, las acciones de Broadcom han caído un 23% desde el pico de junio, con un incremento anual de apenas un 6%, mientras que el Índice de Semiconductores de Filadelfia subió un 61% en el mismo periodo. Tras la prueba de Nvidia de que el relato sobre IA está lejos de terminar, Broadcom está convirtiéndose en la “perla olvidada” más atractiva en valor dentro del segmento de hardware de IA: calculando para el año fiscal 2027 cotiza a sólo 18,5 veces sus ganancias, frente al ratio de 33 veces que exhibe su competidor en chips personalizados, Marvell Technology (MRVL.US).

Resultados del Q3 superan ampliamente expectativas: ingresos récord de 29.59 mil millones, negocio de semiconductores crece un 127% interanual

Los resultados del tercer trimestre fiscal 2026 de Broadcom superaron ampliamente las expectativas del mercado:

Ingresos: 29.59 mil millones de dólares, 86% interanual, superando las previsiones en 1.565 mil millones;

Ganancias ajustadas por acción: 3.32 dólares, 0.08 dólares por encima de lo esperado;

Negocio de soluciones de semiconductores: ingresos de 20.8 mil millones, con un avance interanual del 127%, estableciendo un nuevo récord histórico;

Negocio de software de infraestructura: ingresos de 8.8 mil millones, con un crecimiento del 29% año sobre año.

El área de soluciones de semiconductores es el principal motor de crecimiento de Broadcom, representando el 70% de sus ingresos combinados. Este segmento abarca aceleradores de IA personalizados, chips Ethernet de conmutación, dispositivos de acceso de banda ancha, componentes inalámbricos, entre otros productos. En particular, los aceleradores de IA personalizados (también llamados “chips personalizados”, ASIC) están creciendo a un ritmo asombroso: los clientes de Broadcom incluyen Google (TPU), Meta (MTIA), y el recientemente sumado Anthropic.

En la llamada de resultados, el CEO de Broadcom, Hock Tan, reveló que Anthropic se espera que sea el mayor cliente de aceleradores de IA de Broadcom para 2027. Anthropic está expandiendo activamente su poder de cómputo de IA y ya ha firmado acuerdos con varios proveedores de hardware para cubrir la demanda de sus servicios de IA. Esta señal confirma aún más el papel insustituible de Broadcom en el campo de los chips personalizados para IA.

Las proyecciones para el cuarto trimestre también son sólidas: los ingresos esperan alcanzar los 34.8 mil millones de dólares, un aumento interanual del 93% y una aceleración secuencial de 7 puntos. Tomando como base el margen de flujo de caja libre del 46%, el flujo de caja libre del cuarto trimestre podría superar los 16 mil millones.

Rentabilidad: margen de flujo de caja libre del 46% establece récord, una “máquina de imprimir plata” en un sector devorador de efectivo

En el segmento de hardware de IA, la mayoría de las empresas “nube nueva” (neocloud) aún luchan con pérdidas, pero Broadcom muestra una rentabilidad poco común:

Flujo de caja libre: 13.7 mil millones (solo en un trimestre), margen de flujo de caja libre del 46%, ampliándose 2 puntos interanuales;

Margen bruto: mantenido en un extremadamente alto 75% aproximadamente;

Tasa anualizada de flujo de caja libre: al menos 55 mil millones de dólares;

El flujo de caja libre de Broadcom no solo es impresionante en magnitud, sino que lo esencial es la calidad de su crecimiento: la velocidad del flujo de caja libre supera en 9 puntos la de los ingresos, lo que indica que la expansión de escala de Broadcom se está volviendo cada vez más rentable. Esto implica que, a medida que el negocio de chips personalizados de IA crece, el margen de ganancia de Broadcom aún tiene margen para seguir subiendo.

Broadcom y Nvidia son actualmente las únicas dos compañías en el sector de hardware de IA con márgenes de flujo de caja libre superiores al 40%. Ambas se benefician de la tendencia de crecimiento de los centros de datos, logrando en el último año grandes saltos en ingresos, margen bruto y utilidades netas.

Valoración subestimada: 18,5 veces PE futuro vs. competidor a 33 veces

Broadcom cotiza actualmente cerca de 357.90 dólares, con un múltiplo PE futuro para el año fiscal 2027 de unas 18,5 veces. Esta valoración está evidentemente subestimada dentro del segmento de hardware IA. Según S&P Global, 49 analistas otorgan a Broadcom una calificación de consenso de “compra fuerte”, con un objetivo promedio de 533,41 dólares, lo que implica un potencial de suba del 49%. Jefferies mantiene su calificación de “compra” y un precio objetivo de 550 dólares; Huatai Securities sugiere 550,22 dólares de objetivo.

Los analistas consideran que, dado el potencial de crecimiento del flujo de caja libre en el segmento de chips personalizados IA de Broadcom, una valoración razonable sería un PE futuro de 25 veces. Según la expectativa de EPS de consenso de 19,37 dólares para el año fiscal 2027, una múltiplo de 25 veces implicaría un precio objetivo de unos 484 dólares. Si se tienen en cuenta las revisiones al alza que puede aportar una guía de resultados del cuarto trimestre constante y que supera las expectativas, este objetivo aún tiene margen para subir.

Catalizadores clave: pedidos de Anthropic, la muralla de Google TPU y expansión de cuota

El relato de crecimiento de Broadcom se basa en tres pilares fundamentales:

Primero, Anthropic será el mayor cliente en 2027. Como laboratorio avanzado en IA, Anthropic está expandiendo a una velocidad sin precedentes su infraestructura de cómputo y ya ha firmado acuerdos con múltiples proveedores de hardware. Hock Tan confirmó en la conferencia de resultados que Anthropic prevé superar a todos los clientes actuales en 2027, convirtiéndose en la mayor fuente de ingresos por aceleradores de IA para Broadcom.

Segundo, la irremplazabilidad del TPU de Google. Pese a que Google incorporó a Marvell en su cadena de suministro de chips personalizados, generando dudas sobre la posible pérdida de cuota de Broadcom, analistas de JPMorgan consideran que estas preocupaciones “están exageradas”. Dada la vigencia del contrato a cinco años firmado en abril de 2026, la posición de Broadcom como socio principal de TPU para Google no se verá reemplazada. Google suma socios para potenciar a su equipo interno y expandir el ecosistema TPU, no para sustituir a Broadcom.

Tercero, el mercado de chips personalizados sigue expandiéndose. Con la explosión de la demanda de inferencia de IA, el mercado de chips personalizados (ASIC) crece a una velocidad muy superior a la del mercado GPU. Broadcom, líder absoluto en este segmento, atado a clientes clave como Google, Meta y Anthropic, seguirá beneficiándose de esta tendencia estructural.

Riesgos clave: concentración en clientes de gran escala y márgenes de flujo de caja libre

El principal riesgo para Broadcom proviene del aumento de la concentración de clientes. Si los gigantes se vuelven cautos en los acuerdos de compra de chips, Broadcom podría ver un descenso significativo en el ritmo de crecimiento. Con el aumento del peso del negocio de chips personalizados IA, la dependencia de Broadcom de este ramo también crece.

Otro indicador a vigilar es el margen de flujo de caja libre. Si el margen cae por debajo del 40%, o el margen bruto baja del 70%, se desencadenarían dudas fundamentales sobre la lógica de su valuación.

Además, Broadcom está negociando con instituciones crediticias para recaudar más de 60 mil millones de dólares en deuda, destinada a una operación de financiación de chips de IA que beneficiará a Anthropic. Esta noticia generó inquietudes sobre un posible modelo de “financiación en cadena” similar al que ya impactó en la valoración de Nvidia. Broadcom debe encontrar un equilibrio entre la expansión de escala y el mantenimiento de la salud financiera.

Conclusión

Estos resultados de Broadcom cuentan la historia de un “rey subestimado de la infraestructura IA”. Ingresos récord de 29.59 mil millones, crecimiento del 127% en el negocio de semiconductores, margen de flujo de caja libre del 46%: estos números por sí solos ya bastan para demostrar la posición dominante de Broadcom en el mercado de chips personalizados para IA.

Sin embargo, la caída del 23% desde el pico de junio, el múltiplo PE futuro de solo 18,5 veces para 2027 y la prima de 33 veces que paga Marvell, configuran una rara “zona de valor” en el mercado. Con Nvidia cotizando a 14,9 veces PE a futuro y Marvell a 33, la valoración de Broadcom —el líder con mayor capacidad de generación de caja del sector— claramente no refleja su potencial de crecimiento.

Como mencionó un analista, Broadcom, igual que Nvidia, se beneficia de la misma tendencia de incremento en centros de datos de IA. Ambos han logrado grandes avances en ingresos, margen bruto y beneficio neto. Mientras Nvidia demuestra con sus resultados récord que el relato de la IA está lejos de terminar, Broadcom —esta gigante de la infraestructura de IA con un margen bruto del 75%, 46% de flujo de caja libre, y los apoyos estratégicos de Anthropic y Google— se está convirtiendo en la “perla olvidada” con la valoración más atractiva del segmento de hardware de IA.