Análisis de nuevas acciones en la bolsa estadounidense │ Tongying Group (TYZ.US): ¿Cómo hará realidad su sueño del Nasdaq este comerciante mayorista con "aumento de ingresos pero sin incremento de ganancias"?

Aunque Tong Ying Group (TYZ.US) ya alcanzó una escala de ingresos de 644 millones de dólares en 2025, su camino para cotizar en Estados Unidos no ha sido fluido.

Desde que el 21 de febrero de 2025 presentó por primera vez su solicitud ante la SEC, y hasta la tercera actualización de su folleto el 21 de julio de 2026, el proceso de IPO de Tong Ying Group ha avanzado técnicamente de forma continua, pero hasta el momento la empresa no ha anunciado el precio de emisión ni el tamaño de la oferta, lo que indica que el avance de la IPO es claramente inferior a lo esperado.

Comparando con el ritmo habitual de las IPOs en Estados Unidos, el ciclo típico desde la presentación pública hasta el roadshow es de 3-6 meses. Incluso sumando el proceso de registro ante la Comisión Reguladora de Valores de China para cotizaciones en el extranjero, la mayoría de las empresas chinas completan el proceso en unos 12-18 meses. Sin embargo, desde que Tong Ying Group hizo pública su solicitud en noviembre de 2024 ya han pasado más de 18 meses, el registro no se ha completado y ni siquiera se ha llegado a la etapa de “anunciar precio”, lo cual retrasa notablemente el proceso respecto al estándar del mercado.

La lentitud en el avance se debe a una combinación de factores, como la acumulación de solicitudes de registro, la nueva regla de colocación garantizada de 25 millones de dólares en Nasdaq, y una débil base de negocio propia. El estancamiento de Tong Ying Group en cuanto a la fijación del precio representa fielmente el difícil contexto al que se enfrentan actualmente las pequeñas y medianas empresas chinas con fundamentos débiles bajo el entorno regulatorio de las salidas a bolsa en el extranjero.

Mejoras en la estructura de negocio, pero en el “pantano” del crecimiento sin ganancias

Según el folleto, Tong Ying Group, fundada en 2020, se dedica principalmente al comercio de commodities y a la consultoría de cadenas de suministro. La empresa compra productos químicos, metales no ferrosos y productos agrícolas a proveedores upstream y los vende a clientes downstream. Su modelo de negocio se caracteriza por dos “NO”: no transporta y no almacena.

Los productos de Tong Ying Group son enviados por los proveedores a almacenes de terceros designados, y los clientes retiran los bienes por su cuenta. La empresa sólo realiza la entrega a través del “almacenamiento designado + transferencia de propiedad”, actuando como intermediaria de “información y puente de financiación”.

Esta estrategia de activos livianos reduce los costos operativos, pero también significa que la empresa carece de una posición irremplazable en la cadena de suministro, y sus ganancias dependen totalmente de la diferencia de precios entre proveedores y clientes. En un mercado de commodities con precios altamente transparentes, el espacio de los intermediarios para sobrevivir es cada vez menor, y los márgenes bajos se han vuelto una “fatalidad estructural” inevitable. El rendimiento de Tong Ying Group en 2025, con “mejoras en la estructura pero estancamiento de ganancias”, es la mejor prueba de ello.

Según el folleto, en 2025, debido al exceso de oferta y la debilidad de la demanda, el precio promedio de la industria del PTA cayó entre un 13% y 15%. Aprovechando la oportunidad, Tong Ying Group ajustó activamente su estructura de negocio, reduciendo la apuesta por el PTA y potenciando el segmento de maíz, además de incorporar un nuevo producto, EVA (etileno-acetato de vinilo). Esto hizo que el maíz y el EVA se convirtieran en los principales motores de crecimiento de los ingresos de la empresa.

En detalle, los ingresos por maíz durante el periodo crecieron un 210,4% año a año hasta alcanzar 184 millones de dólares, convirtiéndose en la segunda línea de crecimiento de la compañía; el EVA, a pesar de ser un nuevo producto en el año, generó 22,07 millones de dólares y respaldó de manera efectiva el crecimiento general. Impulsados por el maíz y el EVA, los ingresos totales de Tong Ying Group en 2025 aumentaron un 8,19% hasta alcanzar cerca de 644 millones de dólares.

Junto con el crecimiento de los ingresos, la estructura del negocio de la empresa también mejoró de manera significativa. La proporción de ingresos del PTA (ácido tereftálico purificado) cayó del 84,3% en 2024, donde era dominante, al 65%; la proporción de ingresos del maíz aumentó del 10% al 28,6%, y la del EVA alcanzó el 3,4%.

Sin embargo, el incremento de los ingresos y la mejora de la estructura del negocio no se tradujeron en una mayor rentabilidad. Durante el periodo, el beneficio neto de Tong Ying Group fue de sólo 815.000 dólares, prácticamente igual que en 2024, con un margen neto de apenas 0,13%, manteniéndose en un frágil equilibrio y evidenciando la desventaja de crecer sin aumentar las ganancias.

Desequilibrio entre la estructura de activos y el volumen de ingresos: cambiar acciones por supervivencia, un destino casi inevitable

De hecho, el problema de Tong Ying Group no radica sólo en el escaso beneficio o la falta de rentabilidad; también existe un grave desequilibrio entre la estructura de activos y la escala de ingresos, un desafío que la empresa debe afrontar. Según el folleto, al 31 de diciembre de 2025, los activos totales de la empresa eran de apenas 3,83 millones de dólares, pese a sustentar una facturación anual de 644 millones de dólares, mostrando claramente una expansión apalancada; el valor neto de activos fijos era de 1,92 millones de dólares y prácticamente no cuenta con activos pesados para ofrecer como garantía de financiación, ya que el efectivo y equivalentes en caja suman sólo 178.000 dólares.

Para una empresa comercializadora de commodities con un volumen anual de transacciones superior a 600 millones de dólares, esta reserva de efectivo equivale a “bailar en la punta de un cuchillo”: frente a una fuerte volatilidad de precios, cuentas incobrables downstream o interrupciones en la cadena de suministro, la empresa carecería de margen de maniobra y tendría poca capacidad de resiliencia y tolerancia de riesgo.

Por otra parte, las pymes enfrentan cada vez más una “doble presión” en el ciclo de los commodities. En cuanto a precios, los productos químicos (PTA, EVA, glicol de etileno) son muy volátiles debido a factores como la geopolítica, los ciclos macroeconómicos y el aumento de capacidad, lo cual representa un desafío importante para la gestión de la empresa. En 2025, la caída anual del 15,2% en el precio promedio del PTA afectó los resultados generales, y la empresa apenas pudo mantener el crecimiento compensando con el maíz.

En el lado competitivo, los gigantes internacionales (Glencore, Trafigura) dominan el mercado gracias a su escala y su integración en toda la cadena, lo que pone a los medianos y pequeños operadores en desventaja estructural respecto a acceso a recursos y costo financiero. Desarrollar una ventaja competitiva diferenciada en un mercado tan competitivo se ha vuelto un desafío ineludible para las pymes.

Además, la transformación estratégica de Tong Ying Group enfrenta una doble carencia de “capacidad y financiación”. Para relatar una historia de crecimiento más atractiva ante el mercado de capitales y mejorar su valuación de IPO, Tong Ying Group describió tres pilares estratégicos de transformación en su folleto.

El primero es el salto a la plataforma. La empresa planea lanzar el sistema CRMC (plataforma B2B de materias primas químicas) a finales de 2026 y alcanzar su operación madura en 2027, pasando del comercio offline tradicional a servicios de gestión de cadena de suministro online y centralizados. Sin embargo, el valor neto de los activos intangibles de la empresa es de apenas 5.000 dólares y prácticamente no tiene acumulación tecnológica, por lo que tendría que construir desde cero un equipo adecuado.

El segundo es el desarrollo hacia activos pesados en almacenamiento. Tong Ying Group planea construir su propio almacén inteligente automatizado en 2027, intentando pasar de un modelo meramente intermediario a un nodo real de logística, para controlar la propiedad de las mercancías y aprovechar la prima del almacenamiento. El tercero es el uso de herramientas financieras. La empresa conformará en 2026 un equipo de trading de contado/futuros, con la intención de cubrir el riesgo de fluctuaciones en precios de commodities y dejar atrás la “fatalidad de las ganancias bajas” dependiendo del clima.

Pero estos planes de transformación chocan directamente con la precaria situación financiera de la empresa. Los enfoques de plataforma, almacén propio y combinación de mercados spot y futuros requieren una fuerte inversión de capital, pero actualmente la empresa tiene limitaciones financieras y su propia capacidad de generación de efectivo no puede sostener la transformación. Por lo tanto, todo avance estratégico depende del dinero recaudado en esta IPO.

Sin embargo, la nueva normativa específica de recaudación de fondos de 25 millones de dólares para empresas chinas en Nasdaq coloca a Tong Ying Group en una encrucijada: para poder listar cumpliendo los requisitos, probablemente tendrá que fijar un precio bajo para su valoración y emitir más acciones, intercambiando participación accionaria por los fondos necesarios para sobrevivir. En esencia, es una “transacción de supervivencia por acciones”.

En resumen, Tong Ying Group, “atrapada en los márgenes bajos, limitada por la falta de fondos para transformarse, y bloqueada por la fijación del precio para la cotización”, se ha convertido en el ejemplo representativo de las pymes chinas con bases débiles que enfrentan un dilema estructural bajo la nueva normativa de Nasdaq en 2026.