Las acciones estadounidenses atraviesan una de las etapas más sólidas de las últimas presidencias en sus inicios. Desde principios de 2025, Wall Street ha subido aproximadamente un 30%, mientras que, en los ciclos electorales presidenciales desde el año 2000, el retorno promedio del S&P 500 ha sido apenas del 12%. Sin embargo, con la llegada de septiembre, los factores estacionales empiezan a lanzar señales de cautela: en los últimos 25 años, el S&P 500 cayó en promedio un 1,1% en septiembre y, en los años de elecciones de medio término, el descenso medio alcanzó el 1,7%.
Al mismo tiempo, las valoraciones ya están claramente elevadas. El S&P 500 actualmente ronda los 7.209 puntos, pero según un modelo de regresión basado en las utilidades corporativas netas desde 1985, su valor razonable implícito es de solo 4.302 puntos, un 39% menos; incluso al ajustar las ganancias netas corporativas por valoración de inventarios (IVA) y consumo de capital (CCAdj), el valor razonable implícito se ubica en 5.417 puntos, todavía un 25% por debajo de su nivel actual.
Con la debilidad estacional de septiembre y valoraciones elevadas, ¿a qué presiones se enfrenta Wall Street a corto plazo?
La próxima elección de medio término en Estados Unidos se celebrará el 3 de noviembre. El desempeño histórico muestra que, entre agosto y octubre antes de las elecciones de medio término, Wall Street suele entrar en una etapa de volatilidad y consolidación, y normalmente mejora tras la votación. Actualmente, las probabilidades implícitas en el mercado indican que el Partido Demócrata tiene aproximadamente un 89% de posibilidades de ganar la Cámara de Representantes y un 51% de tomar el Senado, siendo un gobierno dividido el escenario base actual.
Sin embargo, a largo plazo Wall Street sigue mostrando una marcada tendencia alcista. En la última década, en promedio, por cada trimestre en que cae, siguen tres o cuatro trimestres al alza; desde enero de 2024, el S&P 500 marcó 10 trimestres de subas y solo uno de bajas. Así, aunque los factores estacionales y las valoraciones altas exigen cautela a corto plazo, el desempeño histórico dificulta que el mercado adopte una visión bajista de manera contundente.
Con una deuda estadounidense cercana a los 40 billones de dólares, ¿por qué siguen siendo atractivas las acciones y el oro?
Más allá de las valoraciones altas, otro desafío para los inversores es la limitada cantidad de activos alternativos. Actualmente, la deuda estadounidense ronda los 40 billones de dólares; si siguiera la tendencia de los últimos 50 años, el monto debería ser de solo 25 billones. El índice CPI también se encuentra un 18% por encima del nivel estimado siguiendo la tendencia previa a 2008. La persistente desviación de la inflación y la deuda respecto a sus tendencias de largo plazo eleva aún más la importancia de proteger el poder adquisitivo real.
Desde la recesión económica de 2020, el rendimiento de los diferentes activos se ha diferenciado claramente: las acciones estadounidenses y el oro han mostrado relativa fortaleza, los bonos siguen presionados y el mercado inmobiliario se resiente por las valoraciones elevadas y el alza de las tasas hipotecarias. Al mismo tiempo, considerando la relación histórica entre el crecimiento del PBI nominal actual y el pasado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años podría estar más cerca del 6,0%, y no del 4,8% actual, lo que implica que tanto los bonos como el sector inmobiliario podrían seguir afrontando presiones.
En conjunto, la debilidad estacional de septiembre, la cercanía de las elecciones de medio término y las valoraciones elevadas hacen que Wall Street siga enfrentando presiones de ajuste a corto plazo. Sin embargo, con la deuda y la inflación persistentemente por encima de sus tendencias históricas y pocas alternativas de inversión, las acciones y el oro continúan siendo los activos que mejor resguardan el poder adquisitivo; Bitcoin también comparte esta característica, aunque para las grandes instituciones, su tamaño de mercado y capacidad de absorción siguen siendo limitados actualmente. Si en septiembre o inicios de octubre el mercado sufre una caída temporal, esto podría crear un entorno más favorable para invertir.
