Atour: Quemando dinero para crecer, ¿cuánto tiempo más podrá sostenerse el mito minorista?
El 20 de agosto de 2026, antes de la apertura del mercado estadounidense en la zona horaria GMT+8, Atour (ATAT) publicó su informe financiero del segundo trimestre de 2026,si bien los ingresos totales superaron las expectativas y la empresa ajustó al alza su guía de ingresos anuales del +24%-28% al +30%, la rentabilidad se vio afectada por la debilidad de la división minorista y quedó por debajo de lo esperado.
Los puntos clave son los siguientes:
1.RevPAR experimentó una caída secuencial.Analizando el indicador operativo principal, los ingresos por habitación disponible (RevPAR) del segundo trimestre de Atour fueron de 345,4 yuanes por noche, con un crecimiento interanual del 0,7%,apenas manteniendo un crecimiento positivo. El ADR creció un 1,2% interanual, siendo el único factor positivo, mientras que la ocupación cayó levemente un 0,2% interanual.
Según los datos de seguimiento STR, el RevPAR de la industria hotelera china se recuperó con un +4,9% interanual en abril, pero retrocedió en mayo y junio.
La razón detrás de esto es que el conflicto en Irán elevó el precio del petróleo, por lo que el recargo por combustible aéreo alcanzó su pico en mayo, y, sumado al impacto del clima en algunas regiones, el costo total de los viajes se disparó, reprimiendo la demanda de ocio y viajes de negocios.Como verificación cruzada, el descenso del -3,0% en los hoteles comparables híbridos recién informado por Huazhu muestra que esta es una situación común para toda la industria hotelera de gama media y alta en China, y no un problema operativo exclusivo de Atour.
2. La velocidad de apertura de nuevas tiendas se ha desacelerado.En cuanto al número de aperturas, Atour abrió 101 nuevos locales y cerró 14 en el segundo trimestre, con un incremento neto de 87, ritmo más lento que en el mismo período del año pasado. Analizando por marca,Atour (incluyendo 1.611 franquicias de la marca principal y 13 propias) sigue siendo el pilar principal,y considerando que el RevPAR comparable está en -3,0%,la elección de la compañía de ralentizar activamente la firma y apertura de nuevos locales, dedicando recursos a la selección de proyectos en reserva, es una decisión más racional— ya que abrir ciegamente nuevas tiendas bajo presión entre las existentes sólo canibalizaría a las nuevas y las viejas, resultando negativo para ambas.
3. La participación minorista se amplía, pero los precios de los productos principales comienzan a caer.Gracias al reconocimiento de marca y la innovación y desarrollo eficaz de productos, los ingresos de la división minorista sumaron 1.580 millones de yuanes, un aumento interanual del 63%,la participación en los ingresos saltó del 39% al 45% con respecto al mismo periodo del año anterior,pero según los datos de Jiuxian,en junio, los precios de almohadas y edredones, entre otros, cayeron significativamente interanual, haciendo que el margen bruto de la división minorista bajara 1,9 puntos porcentuales hasta el 51,4%.
4. Mayor gasto operativo y menor rentabilidad.La caída del margen bruto minorista, junto al mayor peso de ingresos de la cadena de suministro de bajo margen, hizo que el margen bruto total de Atour bajara 1,7% interanual al 43,6%. Además,debido a una mayor inversión en la marca online, los gastos de ventas subieron 54% interanual hasta los 610 millones de yuanes, la tasa de gastos subió 1,5 puntos al 17,4%, y finalmente el margen operativo cayó un punto hasta el 23,2%.
5. Resumen de datos financieros:
Opinión general de Dolphin:
En cuanto al negocio hotelero, la cadena de desaceleración del segundo trimestre fue muy clara: el conflicto en Irán elevó el precio del petróleo, el recargo por combustible aéreo alcanzó su pico en mayo, el coste total del viaje subió, sumado a la afectación climática, finalmente la tasa de crecimiento interanual del RevPAR de la industria que fue +4,9% en abril cayó al -1,0% en junio.
Un aspecto positivo es que entrando al tercer trimestre, el precio global del combustible comenzó a bajar, los recargos por combustible aéreo disminuyeron dos veces seguidas el 5 de junio y el 5 de julio, y la temporada de viajes por vacaciones de verano comenzó a partir del 10 de julio, lo que significa quedesde la perspectiva de la demanda, el entorno general ha mejorado marginalmente frente al segundo trimestre.
Por otro lado,el conflicto central de la industria sigue sin resolverse: la oferta en ciudades de menor rango sigue creciendo rápidamente y el descenso del RevPAR en los hoteles comparables híbridos de Atour se ensancha (del -1,7% del primer trimestre al -3,0% del segundo), lo que indica que el poder de fijación de precios de los locales existentes está siendo erosionado.Por lo tanto, al igual que Huazhu, la mejor opción para Atour es incrementar el peso del modelo ligero y de franquicias en su negocio, reduciendo así el impacto del RevPAR.
En cuanto a la división minorista, en el análisis del primer trimestre, Dolphin señalaba que el principal valor agregado de la división era que “Atour no dependía de promociones y descuentos para impulsar el crecimiento”. Sin embargo, los resultados de este trimestre rompen claramente esa lógica. Los datos de alta frecuencia lo reflejan también —en junio, el ASP de almohadas cayó un 7% interanual a 442 yuanes, y el de edredones un 11% a 506 yuanes; el ASP global solo creció un 2%, y exclusivamente por el cambio de la mezcla hacia edredones de mayor precio.Sumado al salto del 54% en gastos de ventas, esto indica que gran parte del crecimiento minorista fue “comprado”.
Además, en términos de canales, en junio, Tmall y Taobao solo crecieron un 8%, mientras que Douyin lo hizo un 51%,la expansión viene migrando del comercio electrónico tradicional al comercio digital de contenido. Dado que el tráfico en estas plataformas de contenido generalmente se adquiere, la retención y recompra es más baja que en los modelos tradicionales,por lo tanto, si la estructura de crecimiento depende excesivamente de Douyin, hay menos espacio para reducir la tasa de gastos de ventas a largo plazo.
Sin embargo, hay que estar alertas: si el margen bruto de la división minorista cae por debajo del 50% en el tercer trimestre, el mercado podría reconsiderar el marco de valoración de “marca de consumo” y verlo solo como “fabricante de ropa de cama”, lo que implicaría mayor riesgo de ajuste en la valoración.
A continuación, gráficos detallados:
- FIN -
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