Después de que una acción de SK Hynix provocara liquidaciones por 60 millones de dólares, Nextrade de Corea del Sur detuvo de emergencia las órdenes de precio extremo en el pre-market

Según información de Zhitong Finance App, la plataforma de negociación alternativa surcoreana Nextrade anunció el viernes 7 de agosto que, a partir del 12 de agosto, prohibirá temporalmente las órdenes al precio límite máximo de variación diaria del 30% durante la sesión previa a la apertura, con el objetivo de prevenir distorsiones graves de precios provocadas por errores de “dedo gordo”. Esta medida de emergencia responde directamente a los recientes incidentes de “mini flash crash” con acciones de SK Hynix (SKHY.US) en la preapertura de Nextrade —en los que operaciones de apenas 11, e incluso 1 acción, activaron el límite de caída diaria del 30%, desencadenando liquidaciones forzadas de posiciones largas por cerca de 60 millones de dólares en el mercado de criptomonedas.

Dos “operaciones fantasma”: ¿Cómo pueden 11 o 1 acciones romper el piso del 30%?

Primer incidente: 28 de julio, 1 acción causa liquidaciones encadenadas por 83.000 millones de wones

El 28 de julio, tras la apertura de la preapertura en Nextrade, una sola acción de SK Hynix se negoció a un precio aproximadamente 29% inferior al cierre anterior, activando inmediatamente el límite de caída. Este precio inusualmente bajo fue rápidamente utilizado como referencia para los contratos perpetuos de SK Hynix en el exchange internacional de derivados de criptomonedas Hyperliquid, lo que provocó la liquidación forzada, en apenas dos minutos, de posiciones largas equivalentes a unos 83.000 millones de wones (alrededor de 60 millones de dólares). Según la plataforma de datos blockchain Allium, el incidente afectó a unas 960 cuentas. TradeXYZ, diseñadora del contrato, declaró posteriormente que compensaría la totalidad de las pérdidas por liquidación, aunque advirtió que sería “una medida excepcional”.

Segundo incidente: 6 de agosto, 11 acciones repiten el tope de baja

El 6 de agosto a las 8:00 am, en la preapertura de Nextrade, se transaron 11 acciones de SK Hynix a 1.168.000 wones cada una, un 30% por debajo del cierre del día anterior, activando el límite de baja. El mecanismo de interrupción por volatilidad (VI) se activó, cambiando a una subasta de dos minutos. Tras la reanudación, la caída se redujo rápidamente al 3%-4% y, al final de la preapertura, la caída era de apenas 2%. Ese mismo día, durante la sesión regular en la bolsa surcoreana, el precio llegó a caer hasta un 9,8%.

Datos de la empresa de análisis cripto Allium muestran que esta segunda “mini flash crash” en Hyperliquid apenas provocó liquidaciones forzadas por unos 230.000 dólares. Elton Shehdula, director de investigación en Allium, explicó: “Las liquidaciones anteriores ya habían limpiado gran parte del apalancamiento”.

Análisis del mecanismo: ¿Por qué “una sola acción puede mover el mercado”?

La raíz de ambos minicrashs reside en las particularidades del diseño de la preapertura de Nextrade. Lanzada en marzo de 2025, Nextrade es el primer sistema alternativo de negociación de valores (ATS) de Corea del Sur, ofreciendo 12 horas seguidas de mercado, desde las 8:00 hasta las 20:00, en tres tramos: preapertura (8:00-8:50), sesión regular (9:00-15:20) y post-cierre (15:30-20:00). La preapertura utiliza un sistema de subasta continua: las órdenes que coinciden se ejecutan de inmediato, a diferencia de la subasta de apertura con precios agrupados del horario regular.

En los momentos iniciales de la sesión, la participación es mínima y la liquidez escasa, lo que permite que una sola operación determine el “precio de mercado” de ese instante. Nextrade ha admitido que, a diferencia de los principales exchanges, “la función de descubrimiento de precios (como determinar el precio de apertura/cierre) es fundamental, mientras que las plataformas alternativas ponen el énfasis en la ejecución”.

Este “mini flash crash” dejó al desnudo un defecto estructural en Nextrade. A diferencia de las bolsas principales como la KRX, donde la preapertura utiliza subasta agregada de órdenes, Nextrade utiliza emparejamiento continuo y se apoya en una sola fuente de precios. En un tramo con volatilidad y liquidez mínima, una mini orden puede ejecutarse en el límite de baja y fijar así el precio de referencia para el mercado.

Esa misma jornada, Samsung Electro-Mechanics y Alteogen fijaron precios máximos de apertura con apenas una acción negociada en la preapertura de Nextrade —igual mecanismo, sentido opuesto. Expertos del sector de valores surcoreano advierten del riesgo de que actores de peso manipulen intencionalmente el precio de apertura en la preapertura para provocar liquidaciones forzadas de contratos perpetuos.

Nextrade se defiende diciendo: “A diferencia de los principales mercados, los ATS priorizan la ejecución”. Pero la línea entre “priorizar la ejecución” y “renunciar al descubrimiento de precios” quedó perfectamente expuesta en los dos minicrashs de SK Hynix: cuando una operación de menos de 10.000 dólares logra dominar el precio de referencia, el descubrimiento de precios en ese mercado es prácticamente inexistente.

Aún más preocupante: el efecto de estos precios anómalos ya excede el mercado bursátil surcoreano. El crash del 28 de julio fue tomado como referencia para liquidaciones forzadas en contratos perpetuos Hyperliquid gestionados por Trade.xyz, provocando liquidaciones de casi 60 millones de dólares a unas 960 cuentas en apenas dos minutos. En el minicrash del 6 de agosto, la limpieza previa de apalancamiento hizo que las liquidaciones fueran menores (unos 230.000 dólares), pero la advertencia de Shehdula es contundente: “Nextrade amplió el acceso y la competencia, pero introdujo un nuevo riesgo estructural. Sus efectos ya trascienden el mercado accionario coreano, ya que estos precios pueden servir de ancla para derivados extranjeros sujetos a otras reglas y que quizás no reviertan pérdidas originadas por precios erróneos”.

La respuesta de Nextrade: combinación de prohibición temporal y mecanismo permanente

Frente a la sucesión de volatilidades extremas, Nextrade adoptó una estrategia “temporal + permanente”:

Medida temporal (desde el 12 de agosto): Prohibición de órdenes al límite máximo de variación diaria del 30% durante la preapertura. Solo aplica al tramo previo a la apertura y estará vigente hasta el 14 de septiembre.

Mecanismo permanente (desde el 14 de septiembre): Introducción oficial del mecanismo de interrupción de volatilidad estática (Static Volatility Interruption, SVI). Si el precio propuesto se desvía un 10% o más respecto al cierre o referencia previa, el sistema suspende la negociación inmediata y automáticamente inicia una subasta de dos minutos, durante la cual se recogen órdenes y se calcula un precio de equilibrio antes de reanudar las operaciones. El objetivo es forzar una “pausa de enfriamiento” para impedir que una sola orden extrema determine el precio.

Resonancia entre presión de mercado y fallas estructurales

El minicrash de SK Hynix en preapertura no es un caso aislado, sino una resonancia con el contexto general de presión en el mercado surcoreano. El 6 de agosto, SK Hynix cayó un 10% en la bolsa principal, con el índice KOSPI retrocediendo un 5% ese día. El debilitamiento del sector de semiconductores, dudas sobre la sostenibilidad de inversiones en IA y temores de que el ciclo de chips de memoria haya tocado techo, mantienen al mercado bajo fuerte tensión.

En un informe a clientes, el estratega de Société Générale, Manish Kabra, señaló que el “mayor ciclo de desapalancamiento en Corea está casi completo”. Sin embargo, el problema estructural de Nextrade amplifica la ansiedad en los momentos de menor liquidez. Como señaló un observador de mercado, lo importante no es que “SK Hynix pierda ‘realmente’ el 30% en segundos, sino que una operación diminuta en una plataforma alternativa transmita una señal fuerte al mercado, incluso allá donde el volumen de operaciones es mucho mayor”.