Salvar el yen es salvar el dólar.

El 31 de julio, la Reserva Federal de Nueva York realizó una compra de yenes a través de Goldman Sachs y Morgan Stanley. Este hecho ya es raro de por sí: la última vez que Estados Unidos intervino directamente para sostener el yen fue durante la crisis financiera asiática en 1998. Pero aún más interesante son dos decisiones poco comunes ocultas en esta operación.

Primero: para comprar yenes, Estados Unidos utilizó euros.

La forma más directa de adquirir yenes sería vender activos en dólares. En la tesorería de Estados Unidos, los Treasury Bonds son lo que más sobra. Sin embargo, Washington eligió dar un rodeo: vendió parte de sus reservas en euros para cambiarlas por yenes.

¿Por qué complicarse la vida? Hay una sola respuesta: no quieren que nadie venda Treasury Bonds.

Si EE. UU. mismo vendiera Treasury Bonds para conseguir fondos, aumentaría la oferta de bonos, su precio caería y el rendimiento subiría—justamente lo que Washington más teme. Y si Japón también tuviera que vender Treasury Bonds para conseguir dinero de intervención (Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, con casi 1,19 billones de dólares), el impacto sería aún mayor. Usar euros es una forma de evitar cualquier movimiento sobre los Treasury Bonds.

Segundo: casi al mismo tiempo, Bensen hizo un llamado para que Japón tenga acceso a dólares sin vender Treasury Bonds.

El mismo día que se confirmó la intervención, Bensen pidió públicamente en redes sociales expandir una herramienta de la Reserva Federal llamada FIMA. Básicamente, esta herramienta permite a los bancos centrales extranjeros poner sus Treasury Bonds como garantía ante la Fed, recibir dólares a corto plazo y, al terminar, recuperarlos—todo sin vender una sola letra del Tesoro en el mercado.

Comprar yenes con euros y darle a Japón un canal para obtener dólares sin vender Treasury Bonds. Estas dos jugadas tienen el mismo objetivo: evitar que los problemas del yen se conviertan en problemas para los Treasury Bonds.